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公司公告：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母、扣非凈利潤(rùn)分別242.83億元、26.22億元、21.77億元，分別同比增長(zhǎng)112%、20.3%、2.19%。其中公司Q3營(yíng)收、歸母、扣非凈利潤(rùn)分別93.57億元、13.06億元、9.83億元，分別同比增長(zhǎng)91.43%、81.18%、39.44%。
　　 Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期。Q3公司本部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.57億元，環(huán)比增長(zhǎng)14%，毛利率約17.3%，環(huán)比增長(zhǎng)1.34個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)約10.9億元，同比增長(zhǎng)229%，環(huán)比增長(zhǎng)92%。公司在Q3實(shí)現(xiàn)量利齊升主要系：1、動(dòng)力、儲(chǔ)能電池出貨持續(xù)增長(zhǎng)。2、投資收益貢獻(xiàn)可能較大，公司Q3除思摩爾外投資凈收益約2.6億元，其中興華鋰鹽貢獻(xiàn)可能較大。3、公司Q3非經(jīng)常損益約3.23億元，數(shù)額較大，主要來(lái)自政府補(bǔ)貼。
　　動(dòng)力、儲(chǔ)能電池收入繼續(xù)快速增長(zhǎng)，盈利能力明顯修復(fù)。預(yù)計(jì)軟包出貨近2GWh，環(huán)比持平，估算收入約20億元。預(yù)計(jì)鐵鋰出貨約5-6GWh，估算收入超過(guò)50億元，環(huán)比快速增長(zhǎng)。主要系公司在新客戶上持續(xù)突破，目前已相繼向小鵬、零跑、江淮等多家車(chē)企配套磷酸鐵鋰電池，估算動(dòng)力、及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)凈利率約4-5%，合計(jì)貢獻(xiàn)約3億元。
　　鋰資源的投資布局開(kāi)始貢獻(xiàn)。22H1公司參股的興華鋰鹽、金昆侖鋰業(yè)合計(jì)貢獻(xiàn)投資收益約0.63億元。公司在22年1月購(gòu)得興華鋰鹽49%股權(quán)，尚未公告工商登記辦理完成，可能導(dǎo)致H1部分股權(quán)投資收益尚未計(jì)入，預(yù)計(jì)該部分已在Q3沖回，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約2億元以上。隨著23年金海鋰業(yè)新增產(chǎn)能的投放，預(yù)計(jì)將帶來(lái)較大利潤(rùn)彈性，同時(shí)有效保障鋰資源的供給。
　　鋰原、圓柱保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)Q3鋰原電池收入約5億元，貢獻(xiàn)約1億元+，而消費(fèi)類(lèi)鋰電池中，預(yù)計(jì)Q3圓柱電池收入約15億元，出貨環(huán)比略有下滑，可能主要系下游電動(dòng)工具市場(chǎng)需求不及預(yù)期，客戶存在一定去庫(kù)存需求，預(yù)計(jì)整體消費(fèi)類(lèi)鋰電池利潤(rùn)貢獻(xiàn)約1.5億元。
　　投資建議：公司在客戶、產(chǎn)品方面都已達(dá)到一定高度，管理上也支撐了小型鋰電、動(dòng)力儲(chǔ)能大鋰電兩大差異化業(yè)務(wù)的并行發(fā)展，到目前成功發(fā)展成中等規(guī)模企業(yè)。公司當(dāng)前仍在快速發(fā)展階段，考慮到其資源端貢獻(xiàn)的變化以及考慮激勵(lì)費(fèi)用的影響，預(yù)計(jì)2022、2023年歸上凈利潤(rùn)約31、71億元（已經(jīng)分別扣除6.5和3.5億股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用），調(diào)整至110-120元目標(biāo)價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力客戶開(kāi)拓低于預(yù)期，多業(yè)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，新型煙草政策與競(jìng)爭(zhēng)。