>> 興業(yè)證券-可轉(zhuǎn)債研究：如何看待銀行轉(zhuǎn)債大幅調(diào)整-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
640KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃偉平,左大勇,蔡琨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：10月24日-10月31日，銀行轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了明顯的虧錢效應(yīng)，期間無錫轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債等長三角優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債品種期間損失均超過5%，并且期間同正股的跌幅相比，并未反映出抗跌性。在銀行板塊靚麗的三季報后，這種走勢顯然給予大家很差的體驗。
歸因來看，這輪銀行轉(zhuǎn)債的調(diào)整是復(fù)雜因素的疊加狀態(tài)，調(diào)整因素包括了銀行板塊整體走弱、優(yōu)質(zhì)新券的低價發(fā)行、機(jī)構(gòu)籌碼的更換等：1）經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)預(yù)期，帶來銀行板塊的走弱。2）短期優(yōu)質(zhì)彈性新券定價偏低，造成了銀行板塊的分流。3）權(quán)益市場分化帶來轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性分化。4）本輪銀行等權(quán)重品種的拋售，并非由于負(fù)債端壓力。
銀行板塊的配置性價比如何？
銀行轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)調(diào)整至2021年4月水平，整體配置性價比顯著抬升，并且下修條款也將給予部分轉(zhuǎn)債保護(hù)：1）偏股銀行轉(zhuǎn)債估值調(diào)整至2021年4月水平。2）部分偏股銀行品種可以下修，階段性抗跌性將明顯抬升。3）部分債性品種性價比也在抬升。
如何預(yù)判這輪調(diào)整，未來該如何配？
在本輪大跌前，我們的量化組合調(diào)出了多數(shù)銀行品種（占比由5/20調(diào)整至1/20），這與其動量指標(biāo)大幅惡化相關(guān)（大概在10月17日開始大幅惡化），也印證了多因子的有效性。
從配置來看，銀行轉(zhuǎn)債的賠率和勝率均不低，配置策略和交易策略均有合理性。當(dāng)然，在權(quán)益底部，一些彈性新券的性價比也同樣較高，并且比銀行轉(zhuǎn)債具備更好的彈性，確實存在取舍，尤其在于經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)層面依然具備較大不確定性的階段。
對于可以下修的品種，2021年7月的杭銀轉(zhuǎn)債（定位111.7元），其下修后給予了19塊錢的波段機(jī)會，巧合的是，目前常銀轉(zhuǎn)債也回落至111元水平
風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險、債市風(fēng)險、風(fēng)格切換風(fēng)險。
|
|
