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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　人身險(xiǎn)保費(fèi)弱增長(zhǎng)，滿足客戶高收益確定性需求的壽險(xiǎn)產(chǎn)品是主要驅(qū)動(dòng)力；疫情限制短期車險(xiǎn)增長(zhǎng)，低基數(shù)推動(dòng)非車高增；投資資產(chǎn)緩慢增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置偏好降低。
　　摘要：
　　人身險(xiǎn)保費(fèi)延續(xù)弱增長(zhǎng)，滿足客戶高收益確定性需求的壽險(xiǎn)產(chǎn)品是主要驅(qū)動(dòng)力：1-9月保險(xiǎn)行業(yè)原保費(fèi)收入為38,318億元，同比+4.9%。人身險(xiǎn)行業(yè)1-9月原保費(fèi)收入26,785億元，同比+2.9%，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)分別為20,574億元、5,799億元和412億元，同比分別+4.0%、+0.5%和-13.1%。9月單月壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,770億元，同比+4.8%（前值為-1.5%），健康險(xiǎn)單月622億元，同比-0.8%（前值為-3.2%），壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)增速環(huán)比改善，預(yù)計(jì)主要為客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好下降增加高收益確定性壽險(xiǎn)需求，以及保險(xiǎn)公司為沖刺年度業(yè)績(jī)?cè)黾淤M(fèi)用投入帶來(lái)。意外險(xiǎn)單月52億元，同比-25.0%（前值為-15.8%），預(yù)計(jì)為疫情限制出行導(dǎo)致需求持續(xù)萎靡。1-9月保戶投資款新增交費(fèi)（主要為萬(wàn)能險(xiǎn)）4,638億元，同比-6.0%，投連險(xiǎn)獨(dú)立賬戶新增交費(fèi)189億元，同比-64.7%，其中9月單月保戶投資款新增交費(fèi)同比-34.4%，投連險(xiǎn)同比-70.6%，預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)震蕩背景下，客戶對(duì)投連、萬(wàn)能等風(fēng)險(xiǎn)較高的理財(cái)類產(chǎn)品的需求明顯下降。
　　疫情限制短期車險(xiǎn)增長(zhǎng)，低基數(shù)推動(dòng)非車高增：1-9月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入11,533億元，同比+10.0%，其中車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入分別為5,990億元和5,543億元，同比分別+6.5%和+14.1%。9月財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1,254億元，同比+13.6%（前值為+12.2%），其中非車業(yè)務(wù)是主要驅(qū)動(dòng)因素。9月車險(xiǎn)原保費(fèi)收入706億元，同比+5.0%（前值為+8.7%），環(huán)比增速放緩主要受制于疫情散發(fā)帶來(lái)新車交付受阻，預(yù)計(jì)隨著疫情緩解車險(xiǎn)增速將有所恢復(fù)。9月非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入548億元，同比+26.9%（前值為+17.7%），其中家財(cái)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、工程險(xiǎn)和農(nóng)險(xiǎn)是主要驅(qū)動(dòng)力，同比分別+157.9%（前值為+106.5%）、+93.3%（前值為+22.0%）、+44.9%（前值為+23.8%）和+25.6%（前值為+25.6%），預(yù)計(jì)主要為低基數(shù)下的業(yè)績(jī)回暖。
　　保費(fèi)貢獻(xiàn)放緩疊加凈值下跌導(dǎo)致投資資產(chǎn)緩慢增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置偏好降低：22年1-9月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額24.53萬(wàn)億元，較上年末+5.6%（前值為+5.3%），主要受制于負(fù)債端保費(fèi)增速較緩以及凈值下跌影響。大類資產(chǎn)配置方面，9月權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，保險(xiǎn)資金適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)較高的股基配置占比至12.1%（環(huán)比-0.4pt），同時(shí)增加低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比重，銀行存款和債券占比分別為11.7%（環(huán)比+0.2pt）和40.9%（環(huán)比+0.5pt）。
　　投資建議：壽險(xiǎn)NBV仍深度承壓，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下降預(yù)計(jì)持續(xù)推動(dòng)保本理財(cái)需求提升，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)23年開(kāi)門紅回暖；財(cái)險(xiǎn)量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)盈利改善超預(yù)期，維持增持。建議增持把握客戶儲(chǔ)蓄需求率先啟動(dòng)23年開(kāi)門紅的中國(guó)人壽，以及承保盈利改善超預(yù)期的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)限制展業(yè)；產(chǎn)品難以滿足客需；資本市場(chǎng)波動(dòng)