久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2022Q3，公司收入/歸母凈利潤(rùn)同比+14.7%/-63.0%至12.4億/0.12億元。Q3疫情對(duì)商超渠道及消費(fèi)力影響下，公司奶酪棒收入承壓下降、餐飲奶酪依然放量，收入環(huán)比進(jìn)一步放緩。原材料成本壓力及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)下，公司利潤(rùn)端承壓明顯。考慮到局部疫情反復(fù)、常溫奶酪棒消費(fèi)者教育仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)公司短期經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)端仍將存壓。
　　▍2022Q3，公司收入/歸母凈利潤(rùn)同比+14.7%/-63.0%至12.4億/0.12億元。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.4億元(同比+14.7%)，歸母凈利潤(rùn)0.12億元(同比-63.0%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.27億元(同比轉(zhuǎn)虧)。Q3疫情影響下，公司奶酪棒業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮，原料成本萎縮高位拖累公司利潤(rùn)表現(xiàn)。
　　▍奶酪棒需求承壓，餐飲奶酪需求強(qiáng)勁，Q3總收入增速環(huán)比放緩。2022Q3分產(chǎn)品收入：公司奶酪收入9.2億元(同比+20.7%)，Q3奶酪收入增速略慢于Q2（+21.1%）；其他業(yè)務(wù)，液奶0.9億元(同比-13.8%)、乳品貿(mào)易業(yè)務(wù)2.2億元(同比+6.3%)。公司奶酪業(yè)務(wù)中：1）餐飲奶酪Q3繼續(xù)放量，同比增長(zhǎng)超50%。疫情期間培養(yǎng)的餐飲奶酪消費(fèi)習(xí)慣延續(xù)，同時(shí)疫情期間公司餐飲奶酪份額提升；2）奶酪棒同比承壓下行，主要系Q3國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)，商超客流減少&消費(fèi)力下降。需求承壓之下，公司Q3收入增速環(huán)比放緩2.5Pcts至14.7%。
　　▍產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)&原材料壓力，公司Q3盈利承壓下行。2022Q3公司毛利率同比-3.8Pcts至30.3%，毛利率下降主要系1）高毛利奶酪棒Q3收入占比下降；2）干酪等原料成本同比上漲。費(fèi)用端，公司管理+研發(fā)費(fèi)率7.7%、同比-1.0Pct，銷(xiāo)售費(fèi)率24.5%、同比+0.1Pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率0.7%、同比+2.5Pcts，最終凈利率/扣非凈利率-2.0Pcts/-5.2Pcts至0.9%/-2.2%。公司Q3繼續(xù)保持銷(xiāo)售費(fèi)用投放擴(kuò)張、提升品牌力，銷(xiāo)售費(fèi)率整體同比穩(wěn)健，財(cái)務(wù)費(fèi)率則受銀行理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)減少影響而攀升。扣非凈利與歸母凈利的差異主要來(lái)自當(dāng)期公允價(jià)值變動(dòng)（人民幣貶值帶來(lái)公司鎖匯受益）產(chǎn)生的正收益0.24億元。
　　▍短期經(jīng)營(yíng)或仍將承壓，雖然行業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，但公司龍頭地位依然持續(xù)得到強(qiáng)化。局部疫情反復(fù)及消費(fèi)疲軟對(duì)依賴(lài)商超渠道以及產(chǎn)品客單價(jià)較高的奶酪行業(yè)需求沖擊較大，妙可藍(lán)多在行業(yè)需求下行情況下收入增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩?？紤]到短期內(nèi)消費(fèi)疲軟有望持續(xù)，公司常溫奶酪棒消費(fèi)者教育尚需時(shí)間，餐飲雖然放量但體量較小，預(yù)計(jì)公司短期經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)端仍將有所承壓。行業(yè)弱需求的背景下，公司繼續(xù)保持新品研發(fā)及上市、持續(xù)加大營(yíng)銷(xiāo)及廣告投放力度，夯實(shí)第一品牌位置。尼爾森數(shù)據(jù)（轉(zhuǎn)引自公司微信公眾號(hào)）顯示公司今年以來(lái)市占率保持提升，目前已超40%，龍頭地位得到鞏固。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全問(wèn)題。國(guó)內(nèi)奶酪需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。公司零食奶酪、餐飲奶酪等產(chǎn)品發(fā)展不及預(yù)期。奶酪行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。原材料成本、運(yùn)費(fèi)大幅上漲。
　　▍投資建議：考慮到原料價(jià)格上漲以及疫情影響超預(yù)期，我們調(diào)低公司2022/2023/2024年EPS預(yù)測(cè)至0.43/0.78/1.01元（原預(yù)測(cè)0.68/1.08/1.46元），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為65/36/28倍。我們采用DCF估值法，給予公司2022年目標(biāo)價(jià)32元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。