>> 國泰君安-森馬服飾(002563)2022年三季報點評：Q3盈利承壓，全域零售穩(wěn)中求進-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 385KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
Q3疫情擾動營收略降，費用剛性盈利下滑；公司持續(xù)推進全域零售，不斷提升供應鏈效率，業(yè)績有望逐步修復。
投資要點：
投資建議：考慮到疫情之下公司盈利承壓，略微下調(diào)2022-2024年EPS預測至0.31/0.43/0.55元（調(diào)整前分別為0.34/0.46/0.58元），給予公司2023年行業(yè)平均的13倍PE，下調(diào)目標價至5.59元，維持“增持”評級。
事件：2022Q1-3營收/歸母凈利潤/扣非歸母分別為89.43/2.71/1.70億元，同比-10.8%/-71.2%/-80.5%。Q3單季營收/歸母凈利潤/扣非歸母為33.02/1.67/1.45億元，同比-5.8%/-39.8%/-44.5%。業(yè)績低于預期。
疫情擾動營收略降，費用剛性盈利下滑。Q3收入同比-5.8%，毛利率同比-2.1pct。分品牌來看，Q3成人裝（森馬）/兒童服飾（巴拉巴拉）收入分別為9.9/22.9億元，同比-3.6%/-6.0%。分渠道來看，Q3線上/直營/加盟及聯(lián)營收入分別為12.0/2.8/15.0億元，同比+5%/+10%/-9%，線上渠道較為穩(wěn)健，直營恢復正增長，加盟及聯(lián)營持續(xù)承壓。Q3費用率同比+2.7pct，其中銷售費用率同比+2.2pct（主要由于門店剛性費用較高并且線上推廣費用增加），管理/研發(fā)/財務費用率同比0.2pct/+0.3pct/+0.4pct。
積極推進全域零售，不斷提升供應鏈效率，業(yè)績有望逐步修復。在渠道建設方面，Q3直營/加盟及聯(lián)營分別-12家/-71家，其中直營單店效率有所提升。在供應鏈管理方面，巴拉巴拉于Q3打通全域庫存，物流效率顯著提升，缺貨問題得以改善。未來公司將持續(xù)深耕線上直播，并著力優(yōu)化線下渠道結構，憑借數(shù)字化供應鏈賦能，推動經(jīng)營效率不斷提升，業(yè)績有望穩(wěn)步修復。
風險因素：存貨跌價風險，市場競爭加劇風險
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