>> 中信證券-北方華創(chuàng)(002371)2022年三季報點評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，營收及凈利再創(chuàng)單季新高-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,王子源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受下游市場需求拉動，2022年前三季度公司營業(yè)收入為100.12億元，同比+62.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.86億元，同比+156.13%。公司為國內(nèi)綜合性的高端半導(dǎo)體設(shè)備平臺型企業(yè)，擁有國內(nèi)同業(yè)公司中品類最全的半導(dǎo)體設(shè)備，成長空間廣闊，龍頭地位穩(wěn)固。我們長期看好其發(fā)展前景，維持“買入”評級。
▍前三季度營收超百億，同比增長超60%，業(yè)績符合公司預(yù)期。2022Q1-Q3公司營業(yè)收入為100.12億元，同比+62.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.86億元，同比+156.13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.76億元，同比+181.08%，業(yè)績符合此前公司預(yù)期。前三季度，公司電子工藝裝備和電子元器件業(yè)務(wù)下游市場需求旺盛,訂單飽滿。公司積極采取各項措施實現(xiàn)生產(chǎn)和供應(yīng)鏈的有效運行，確保了客戶訂單的及時交付，經(jīng)營業(yè)績保持持續(xù)增長。
▍三季度營收及凈利潤同環(huán)比俱增，均創(chuàng)單季度新高。公司22Q3營收45.68億元，同比+78.11%，環(huán)比+38.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.31億元，同比+167.70%，環(huán)比+69.92%；扣非歸母凈利潤8.31億元，同比+176.76%，環(huán)比+69.65%。三季度歸母凈利率為20.39%，環(huán)比+3.82pcts；扣非歸母凈利率為18.19%，環(huán)比+3.38pcts。公司三季度營收及凈利率均創(chuàng)近五年單季度新高。
▍公司在手訂單充足，我們預(yù)計2022全年收入及利潤同比保持增長。公司產(chǎn)品體系豐富，在細(xì)分領(lǐng)域有較強的市場競爭能力，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、新材料、新能源等領(lǐng)域。（1）刻蝕機(jī)、PVD、CVD、氧化/擴(kuò)散爐、退火爐、清洗機(jī)等產(chǎn)品在集成電路及泛半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用，構(gòu)建了半導(dǎo)體裝備多品種、跨領(lǐng)域的產(chǎn)品平臺，成為國內(nèi)先進(jìn)的半導(dǎo)體裝備供應(yīng)商。（2）真空熱處理設(shè)備、氣氛保護(hù)熱處理設(shè)備、連續(xù)式熱處理設(shè)備、晶體生長設(shè)備及磁性材料制造設(shè)備等應(yīng)用范圍涵蓋真空電子、半導(dǎo)體材料、高端磁性材料等領(lǐng)域，成為新材料、新能源領(lǐng)域高端設(shè)備的供應(yīng)商。（3）電阻、電容、晶體器件、模塊電源等精密電子元器件，持續(xù)為精密儀器儀表、自動控制等行業(yè)用戶提供服務(wù)，是國內(nèi)高精密電子元器件的重要供應(yīng)商。目前公司在手訂單充足，生產(chǎn)經(jīng)營正常，我們預(yù)計公司全年收入及利潤同比仍將保持增長。
▍公司產(chǎn)品均為自主開發(fā)，近三年專利授權(quán)率均約80%，多為半導(dǎo)體裝備相關(guān)。目前公司產(chǎn)品均為自主開發(fā)，擁有獨立自主知識產(chǎn)權(quán)，核心零部件全球采購。公司近年來通過持續(xù)研發(fā)投入，已推出多款集成電路工藝裝備，并進(jìn)入生產(chǎn)線應(yīng)用。截至2021年末，公司累計申請專利5900余件，累計授權(quán)專利3300余件。根據(jù)公司聲明，近三年專利授權(quán)率均在80%左右，其中大部分為半導(dǎo)體核心裝備相關(guān)專利。根據(jù)公司公告，未來公司的研發(fā)資金主要投向集成電路裝備新工藝應(yīng)用，未來研發(fā)方向主要基于刻蝕機(jī)、PVD、CVD、ALD、爐管、清洗等六大類設(shè)備，沿著先進(jìn)制程、特色工藝、先進(jìn)封裝三個維度拓展。
▍風(fēng)險因素：下游需求不及預(yù)期；設(shè)備產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；公司技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)力度不及預(yù)期；在技術(shù)或供應(yīng)鏈上被美國卡脖子的風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到國內(nèi)晶圓廠建設(shè)需求提升且速度加快，同時美國對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的限制持續(xù)加碼，我們預(yù)期國產(chǎn)化份額在未來兩年有望實現(xiàn)快速階躍式提升，公司作為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭企業(yè)將持續(xù)受益。我們維持公司2022/23/24年營收預(yù)測為143.99/179.11/231.15億元；維持凈利潤預(yù)測為16.41/21.65/29.56億元，對應(yīng)2022~2024年EPS預(yù)測3.11/4.10/5.59元。公司為國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭公司，受益晶圓廠景氣擴(kuò)產(chǎn)和設(shè)備國產(chǎn)化趨勢，業(yè)績成長確定性較高。截至2022年10月28日，公司過去一年當(dāng)年P(guān)S平均為16.6倍，過去三年當(dāng)年P(guān)S平均估值為17.5倍；目前可比公司中微公司、盛美上海、芯源微的2023年Wind一致預(yù)期平均PS估值為11倍。綜合參考公司歷史和可比公司估值，給予公司2023年11倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價373元，維持“買入”評級。
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