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2022年10月，地方債自一個(gè)季度的發(fā)行空窗后迎來了第三批專項(xiàng)債的集中發(fā)行，供需格局有何變化？2023年新增專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金需求申報(bào)工作開啟，首批按2023年提前批額度的3倍把握，后續(xù)地方債提前批的規(guī)模和節(jié)奏怎么看？
　　一、地方債配置偏強(qiáng)的格局延續(xù)
　　（1）第三批專項(xiàng)債集中發(fā)行，帶動(dòng)超長期品種供給增加。第三批次5000多億的專項(xiàng)債在10月份集中發(fā)行4279億，導(dǎo)致地方債10年期以上品種的發(fā)行規(guī)模占比為51%，較三季度專項(xiàng)債發(fā)行空窗期內(nèi)14%的占比大幅回升。
　　（2）地方債發(fā)行利差加點(diǎn)持續(xù)下調(diào)，相對(duì)配置價(jià)值有所降低。2022年以來廣東、浙江等省份地方債發(fā)行利差率先下調(diào)至10bp，且下調(diào)加點(diǎn)的省份不斷擴(kuò)圍，全國均值從2021年的24bp下行至14bp，僅個(gè)別西部地區(qū)加點(diǎn)維持在25bp的偏高位置。
　　（3）但在“結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒”的背景下，地方債的配置力量仍偏強(qiáng)。盡管第三批專項(xiàng)債發(fā)行帶來短期供給壓力增加，發(fā)行利差加點(diǎn)持續(xù)下調(diào)削弱地方債的配置價(jià)值，但穩(wěn)定增長的保險(xiǎn)資金在資負(fù)期限匹配的監(jiān)管約束下對(duì)地方債存在剛性配置需求（尤其是對(duì)10年以上超長期品種的凈買入占比通常維持在80%以上），10月以來地方債全場發(fā)行倍數(shù)繼續(xù)上行至歷史高位。
　　二、明年地方債提前批下達(dá)有何異同？
　?。?）2023年提前批專項(xiàng)債的項(xiàng)目審核將按照“多中選優(yōu)”的思路進(jìn)行。項(xiàng)目申報(bào)規(guī)模按2023年提前批額度3倍(2.5-3.5倍)把握，允許前期篩選未通過項(xiàng)目、2022年專項(xiàng)債券準(zhǔn)備項(xiàng)目、政策性開發(fā)性金融工具項(xiàng)目繼續(xù)申報(bào)；要求提高項(xiàng)目質(zhì)量，強(qiáng)化項(xiàng)目審核把關(guān)；項(xiàng)目投向上擴(kuò)容提質(zhì)，基建仍是主要發(fā)力方向。監(jiān)管將對(duì)申報(bào)項(xiàng)目數(shù)量不符合要求的和項(xiàng)目質(zhì)量較低致通過率低的地方進(jìn)行通報(bào)，目標(biāo)是確保通過篩選的項(xiàng)目專項(xiàng)債券需求超出額度一定比例，避免“錢等項(xiàng)目”的同時(shí)提高項(xiàng)目質(zhì)量，利于優(yōu)化專項(xiàng)債對(duì)基建投資的帶動(dòng)作用。
　　（2）提前批規(guī)模：預(yù)計(jì)大概率在1.75萬億-2.2萬億。財(cái)政部可在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額的60%以內(nèi)提前下達(dá)下一年度地方債額度，2021年和2022年地方債提前批規(guī)模占上一年額度的50%、40%，均未頂格下達(dá)，以此規(guī)律推斷明年地方債提前批額度或在1.75萬億（40%）-2.2萬億（50%），最高不超過2.62萬億（60%）。
　?。?）提前批節(jié)奏：今年地方報(bào)送項(xiàng)目至發(fā)改委的時(shí)點(diǎn)與2021年同在11月下旬，且項(xiàng)目儲(chǔ)備較為充裕，仍有盡快形成實(shí)物工作量的政策訴求，預(yù)計(jì)明年提前批專項(xiàng)債與今年類似，“前置”發(fā)行的特征或繼續(xù)維持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：提前批下達(dá)額度大幅放量，流動(dòng)性超預(yù)期收緊。