>> 國泰君安-中國中免(601888)2022Q3季報點評：疫情影響海南銷售，盈利情況保持穩(wěn)定-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 914KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,趙政 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
海南疫情影響下，公司仍維持盈利，彰顯中免較強的經(jīng)營能力。
投資要點：
投資建議：公司業(yè)績符合預期，由于疫情影響，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為78.6（-16.4）、142.8（-8.4）和182.8（-1.2）億元，對應EPS分別為3.8（-0.82）、6.90（-0.46）和8.84（-0.11）元，給予2023年35x PE，下調(diào)目標價為241.5（-29.75）元，維持增持評級。
事件：公司2022Q3收入117億元/-16.17%，歸母凈利潤6.9億元/-78%。毛利率為24.7%，環(huán)比下降9.3pct，凈利率為5.9%，環(huán)比下降6.7pct。
考慮到疫情對海南游客及物流影響較大，同比下降35-40%，單季盈利已屬不易。公司補救措施如下：一是做優(yōu)做強做大線上業(yè)務。二是穩(wěn)步推進新增門店建設。?？趪H免稅城已于10月28日開業(yè)。此外新增2家香港市內(nèi)免稅店。三是持續(xù)鞏固提升供應鏈優(yōu)勢，海南國際物流中心一期已投入使用。
?？趪H免稅城開業(yè)當日客流火爆，除Prada、Gucci、YSL等品牌沒開業(yè)外，多數(shù)品牌均已經(jīng)開業(yè)，開業(yè)率超95%。10.28-11.3享受三倍積分，除此之外其余折扣在8折左右，保證了毛利率的穩(wěn)定，島民免稅政策未來有望出臺。同時如果疫情影響逐漸走弱，國人市內(nèi)免稅店政策落地預期將提升。
風險提示：疫情反復影響旅游需求；海南免稅政策放開低于預期；島內(nèi)居民免稅獲批資質(zhì)企業(yè)過多等。
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