>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-鼎泰高科：國內(nèi)PCB用微型刀具龍頭企業(yè)-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
847KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，鼎泰高科2.17分，總分的29.3%分位?？紤]流動性溢價因素后，我們測算鼎泰高科AHP得分為2.28分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的33.7%，位于中游偏上水平。剔除流動性溢價因素后，我們測算鼎泰高科AHP得分為2.17分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的29.3%分位，位于中游偏下水平。假設以70%入圍率計，中性預期情形下，鼎泰高科網(wǎng)下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0450%、0.0379%、0.0252%。
深耕PCB用微型刀具領域，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司是國內(nèi)產(chǎn)品品類最齊全的PCB刀具生產(chǎn)企業(yè)之一。公司產(chǎn)品涵蓋鉆針、銑刀、刷磨輪、自動化設備等一系列生產(chǎn)PCB需要用的耗材及設備，產(chǎn)品型號齊全，尺寸覆蓋范圍廣，可以滿足下游客戶的多種需求。同時，公司也目前是國內(nèi)PCB刀具生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一。2021年，公司在刀具類專用材料企業(yè)中排名第一位；2020年，公司在全球PCB鉆針銷量市場占有率約為19%，排名第一。公司位于南陽、東莞的新建生產(chǎn)基地逐步釋放產(chǎn)能后，核心產(chǎn)品市場占有率有望進一步提升，公司龍頭地位將持續(xù)穩(wěn)固。
自研設備靈活高效，成本控制優(yōu)勢凸顯。公司用于鉆針、銑刀產(chǎn)品生產(chǎn)的設備大部分為子公司鼎泰機器人自產(chǎn)，可解決行業(yè)內(nèi)的定制進口設備周期長、成本高的問題，提高了市場響應速度及產(chǎn)能擴張的靈活性，并能夠提高生產(chǎn)效率和良品率，在實現(xiàn)替代進口設備的同時，大幅降低生產(chǎn)成本。此外，隨著生產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴大，公司形成了規(guī)模效應，單位生產(chǎn)成本逐步降低。公司主要的生產(chǎn)基地在勞動力資源豐富的河南省和廣東省，具有一定的勞動力成本優(yōu)勢。勞動成本優(yōu)勢疊加上述自研設備成本優(yōu)勢，公司成本控制優(yōu)勢凸顯。
下游市場持續(xù)擴容，公司前瞻布局儲備新技術。近年來，PCB產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向中國大陸轉移，行業(yè)向高密度化、高性能化發(fā)展，適用于密度更高PCB的刀具在未來電子產(chǎn)品中的應用占比將會呈現(xiàn)逐漸擴大的趨勢，市場集中度逐步提升。公司作為行業(yè)領先企業(yè)，龍頭規(guī)模優(yōu)勢或將進一步加強。同時，公司不斷研發(fā)改良產(chǎn)品工藝，提升產(chǎn)品質(zhì)量，還針對5G網(wǎng)絡建設、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等未來發(fā)展前景良好的應用領域，提前進行了PCB刀具及耗材的技術儲備。目前，公司已與健鼎科技、方正科技、景旺電子等國內(nèi)外知名PCB廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關系，在不斷挖掘存量客戶的新需求、擴充產(chǎn)品服務類型的同時，持續(xù)開發(fā)新增客戶，不斷擴大客戶范圍和市場占有率。
營收、歸母凈利的規(guī)模和增速均高于永鑫精工；毛利率水平、研發(fā)投入領先。公司2020年、2021年營收分別為9.67億元、12.22億元，2019年-2021年公司營收、歸母凈利復合增速分別為32.12%、82.71%，規(guī)模、增速均高于可比公司。公司2019年-2021年綜合毛利率分別為34.92%、38.35%、38.59%，研發(fā)支出占比為5.96%、6.06%、6.04%，領先可比公司。
風險提示：鼎泰高科需警惕原材料價格波動及供應不足、市場競爭加劇、核心技術競爭力降低、新冠疫情等因素導致的業(yè)績下滑、短期償債能力較弱、原材料價格波動及供應不足、應收賬款回收期較長等風險。
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