>> 申萬(wàn)宏源-北交所新股申購(gòu)策略報(bào)告之三十：曙光數(shù)創(chuàng)-IDC溫控“小巨人”-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
569KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
基本面：IDC溫控“小巨人”，處液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)第一梯隊(duì)。公司成立于2002年，總部位于北京市，專注數(shù)字中心基礎(chǔ)設(shè)施制冷領(lǐng)域，核心產(chǎn)品為數(shù)據(jù)中心高效冷卻系列化的技術(shù)和產(chǎn)品。公司實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)裝備的自主可控，可全面滿足服務(wù)器散熱和數(shù)據(jù)中心散熱需求，并助力數(shù)字中心節(jié)能降耗、提升數(shù)據(jù)計(jì)算效率和集約能力。2020年獲批工信部第二批專精特新“小巨人”。根植于中科院計(jì)算所，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁。截至2022年6月末，擁有中國(guó)授權(quán)專利90項(xiàng)，其中發(fā)明專利31項(xiàng)；國(guó)際專利1項(xiàng)；軟件著作權(quán)27項(xiàng)，主持/參與的標(biāo)準(zhǔn)共20項(xiàng)。率先實(shí)現(xiàn)“全浸變相液冷技術(shù)”大規(guī)模產(chǎn)品化，引領(lǐng)散熱技術(shù)進(jìn)入液冷時(shí)代。區(qū)別于業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)風(fēng)冷技術(shù)，公司于2011年確立浸沒(méi)和冷板兩條液冷技術(shù)路線，從“冷卻”和“節(jié)能”兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)切入，提出以液冷方式變革數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)。公司產(chǎn)品具有節(jié)能減耗、低成本、高效率等優(yōu)勢(shì)，多次入選工信部能源和信息領(lǐng)域產(chǎn)品目錄。新產(chǎn)品放量，報(bào)告期業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。19-21年公司營(yíng)收CAGR為+18.2%；19-21年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為+82.31%。21年毛利率40.67%，凈利率23%。22年H1公司營(yíng)收同比+21.42%，歸母凈利同比+13.12%，毛利率較21年末基本持平，凈利率因研發(fā)投入增加小幅下降1.68pct至21.32%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購(gòu)日期2022年11月3日，申購(gòu)代碼“889568”。初始發(fā)行規(guī)模790萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的10.06%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資2.28億元，發(fā)行后公司總市值22.6億。新股發(fā)行價(jià)格28.8元/股，與底價(jià)相同，發(fā)行PE(TTM)為23.25倍，可比上市公司PE（TTM）中值為107.2倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金1080.58萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投10名，包括1家券商、6家私募、3家投資公司。
中簽率測(cè)算：10月新股破發(fā)率維持高位（單月破發(fā)率50%），打新情緒謹(jǐn)慎，打新資金量較8月、9月明顯下行，單只個(gè)股凍結(jié)資金量100-200億之間。假設(shè)本次打新參與度1.5%-2%，單戶凍結(jié)資金15萬(wàn)，預(yù)計(jì)中簽率區(qū)間為1.404%-1.873%。
行業(yè)情況：市場(chǎng)需求旺盛，“安全壁壘”利于國(guó)內(nèi)廠商發(fā)展。5G、人工智能等新技術(shù)、新應(yīng)用快速發(fā)展，數(shù)據(jù)中心及配套產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)需求大增。目前，中國(guó)對(duì)數(shù)據(jù)安全的保護(hù)力度較高，國(guó)際供應(yīng)商難以進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，華為、阿里巴巴、聯(lián)想等國(guó)內(nèi)科技信息巨頭業(yè)務(wù)均有涉及該領(lǐng)域。風(fēng)冷、液冷技術(shù)共存，液冷技術(shù)適配高性能計(jì)算需求。未來(lái)數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)風(fēng)冷技術(shù)將主要應(yīng)用于中低密度數(shù)據(jù)中心，而液冷技術(shù)將逐步實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的商業(yè)應(yīng)用，具備大數(shù)據(jù)需求的互聯(lián)網(wǎng)、金融、電信等行業(yè)成為液冷數(shù)據(jù)中心及基礎(chǔ)設(shè)施的主要下游應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)賽迪顧問(wèn)測(cè)算，2019年液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模為64.7億元，預(yù)計(jì)2025年可達(dá)到245億元以上。市場(chǎng)將會(huì)形成液冷和風(fēng)冷技術(shù)共存的局面，服務(wù)商可根據(jù)客戶需求提供不同技術(shù)的解決方案。
申購(gòu)分析意見(jiàn)：參與。數(shù)字中心為數(shù)字經(jīng)濟(jì)底層基礎(chǔ)設(shè)施，長(zhǎng)期景氣，公司掌握先進(jìn)液冷技術(shù)和市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望充分受益下游需求擴(kuò)張。本次募投聚焦產(chǎn)品升級(jí)，強(qiáng)化市場(chǎng)開(kāi)拓。公司首發(fā)市盈率較可比折價(jià)明顯，但發(fā)行后可流通比較高，其中老股占比高，需注意拋壓。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1）客戶集中度的風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)開(kāi)拓不足的風(fēng)險(xiǎn)；3）關(guān)聯(lián)交易占比高的風(fēng)險(xiǎn)；4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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