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三季度整體業(yè)績(jī)承壓。22年Q3，功率板塊平均營(yíng)業(yè)收入環(huán)比上升0.36%至24.46億元，平均歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降0.53%至3.05億元；SoC、模擬、存儲(chǔ)、傳感器以及MCU公司平均營(yíng)業(yè)收入均環(huán)比下降，下降幅度分別為19.51%、20.73%、14.58%、19.67%以及21.65%，平均歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降顯著，分別為62.81%、83.02%、25.56%、114.37%以及38.22%。
　　下游應(yīng)用領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重。2022年以來(lái)，汽車電子、白色家電、服務(wù)器等領(lǐng)域的芯片供應(yīng)持續(xù)緊缺，但其他應(yīng)用領(lǐng)域的芯片供應(yīng)已充分滿足市場(chǎng)需求，上游代工廠產(chǎn)能也逐漸寬松；下游消費(fèi)終端市場(chǎng)需求受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響有所下滑，終端廠商備貨動(dòng)力不足，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)廠商庫(kù)存水位普遍升高。
　　22Q3行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比提升18.21%，提升至2.5個(gè)季度。下游消費(fèi)市場(chǎng)需求持續(xù)走弱，Q3功率、SoC、模擬、存儲(chǔ)、傳感器以及MCU板塊存貨周轉(zhuǎn)效率均有所下滑，平均存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間分別增加至1.5、2.6、2.0、2.2、4.5以及1.8個(gè)季度。
　　庫(kù)存：去庫(kù)存或持續(xù)至1H23。
　　1）客戶：當(dāng)前庫(kù)存意愿排序?yàn)槠?運(yùn)營(yíng)商/安防/家電/AIOT/TWS/手機(jī)/LED照明；
　　2）渠道商：下游需求走弱，備庫(kù)存意愿低；
　　3）原廠：客戶和渠道商將庫(kù)存放到了原廠，三季度庫(kù)存水位較高，四季度有望下調(diào)。
　　P/E趨勢(shì)：從21Q4開始功率、SoC、模擬、存儲(chǔ)、傳感器與MCU板塊的P/E持續(xù)下滑，22Q4或迎來(lái)修復(fù)。
　　建議關(guān)注：
　　1）汽車芯片：雅創(chuàng)電子、國(guó)芯科技、納芯微等；
　　2）重大需求芯片：紫光國(guó)微、復(fù)旦微電；
　　3）功率器件：宏微科技、新潔能、東微半導(dǎo)、斯達(dá)半導(dǎo)等；
　　4）工業(yè)芯片：圣邦股份、思瑞浦、創(chuàng)耀科技；
　　5）服務(wù)器芯片：聚辰股份、瀾起科技；
　　6） To B芯片：晶晨股份、富瀚微、思特威等；
　　7）家電芯片：芯朋微、中穎電子、必易微、中微半導(dǎo)、峰岹科技等、樂(lè)鑫科技；
　　8）消費(fèi)電子芯片：卓勝微、韋爾股份、兆易創(chuàng)新、艾為電子、希荻微、帝奧微、晶豐明源、安路科技、芯?？萍?、普冉股份、力芯微、恒玄科技、英集芯、格科微、唯捷創(chuàng)芯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2）供應(yīng)鏈短缺恢復(fù)不及預(yù)期；
　　3）下游需求不及預(yù)期；
　　4）國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期。