>> 長江證券-賽輪輪胎(601058)Q3業(yè)績短期承壓，液體黃金輪胎支撐長期成長-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,葉家宏 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)收入167.2億元（同比+26.2%），實現(xiàn)歸屬凈利潤10.6億元（同比+6.2%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤10.8億元（同比+14.1%）。其中Q3單季度實現(xiàn)收入62.2億元（同比+35.5%，環(huán)比+10.6%），實現(xiàn)歸屬凈利潤3.5億元（同比+17.2%，環(huán)比10.9%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤3.8億元（同比+40.7%，環(huán)比-4.9%）。
事件評論
海外出口訂單承壓，Q3盈利水平略降。Q2公司主營輪胎景氣存回升預期，公司業(yè)績環(huán)比下降，Q3單季度毛利率為17.6%（同比+0.2 pct，環(huán)比-1.8 pct）。Q3公司業(yè)績及毛利率下降的主要原因有：1）出口端：Q3國際海運貨柜供應繼續(xù)緩解，船運費持續(xù)下降，但之前持續(xù)積壓在海面及港口的庫存仍需一定時間去庫，導致海外訂單一定承壓。海外出口訂單利潤率高于國內訂單，導致Q3毛利率有一定下滑。此外，Q3公司基本面得到一定改善：1）產品價格改善：Q3公司輪胎產品的價格同比增長24.2%，環(huán)比增長5.6%；2）原料端：天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項主要原材料總體價格同比增長11.2%，環(huán)比下降1.0%，原料價格企穩(wěn)一定程度減輕成本端壓力。總得來看，公司整體出口比例較高，隨著歐美庫存不斷去化，輪胎產品結構逐漸高端化，公司盈利水平有望不斷提升。
Q3銷量增長，單胎價格有所增長。Q3公司輪胎產量共1022.9萬條，環(huán)比-12.7%；銷量共1218.3萬條，環(huán)比+7.2%。根據(jù)公司經營數(shù)據(jù)，Q3公司單胎收入為474.9元，環(huán)比上升25.1元，或與非公路胎銷量增加有關，隨著產能爬坡，單胎價格有望繼續(xù)逐季提升。
公司積極擴產，產能提升位居國內同行業(yè)前列。在國內，目前公司已擁有青島、東營、沈陽、濰坊4個生產基地；在國外，公司目前擁有越南、柬埔寨工廠以及與固鉑合資的ACTR公司（持股65%），新增投建越南工廠三期（300萬條半鋼胎+100萬條全鋼胎+5萬噸非公路年產能），項目預計于2023年達產。賽輪柬埔寨工廠規(guī)劃年產能900萬套半鋼子午線輪胎建設周期不到9個月，于2021年11月提前達產。隨著海外產能不斷擴張，考慮到越南及柬埔寨對美出口低關稅，海外產能布局將在未來繼續(xù)增加公司出口收入及利潤。
液體黃金輪胎性能獲得國際權威機構認可，并正式推出液體黃金乘用車系列輪胎。公司液體黃金輪胎的優(yōu)異性能獲得了多家權威機構的認可，3款液體黃金商用車輪胎及1款液體黃金輪胎乘用車輪胎相關指標均超過TüV檢測標準并獲得TüVMARK證書。公司專為北美乘用電動汽車研發(fā)的“ERANGE|EV”產品，經美國權威檢測機構史密斯實驗室測試，相比國際一線品牌，其干地制動距離縮短5%，滾動阻力降低15%，續(xù)航里程增加7%。公司積極推進液體黃金輪胎業(yè)務，繼2021Q4首次推出液體黃金輪胎卡客車系列產品后，6月又舉行了液體黃金輪胎乘用車系列輪胎產品的首發(fā)儀式，推出針對國內市場，主打安全舒適、節(jié)能耐用、高端運動的液體黃金系列產品，并在天貓平臺上線銷售。
維持“買入”評級。公司為國內輪胎龍頭，產學研一體化優(yōu)勢明顯，技術質量全球領先。隨著公司海內外產能不斷釋放，疊加較強關稅優(yōu)勢，“液體黃金”輪胎有望幫助公司樹立較強品牌優(yōu)勢，驅動業(yè)績與品牌持續(xù)成長。預計公司2022-2024年凈利潤分別為14.8億元、22.7億元及27.7億元。
風險提示
1、海內外項目投產進度不及預期；
2、貿易摩擦加劇，原材料價格波動
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