>> 方正證券-國防軍工行業(yè)深度報告：高基數(shù)下增速有所放緩，百年奮斗目標下軍工長期較快發(fā)展可期-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 2756KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑學博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2022Q1-Q3，軍工行業(yè)整體營收和歸母凈利潤保持增長，但增速同比回落。從我們跟蹤的103只軍工標的整體情況來看，2022Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入共3982.54億元，同比增長10.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤共291.87億元，同比增長6.06%。材料板塊和航空板塊業(yè)績增速較快，2022Q1-Q3材料板塊和航空板塊營收增速分別為29%和13%，歸母凈利潤增速分別為36%和16%。
前瞻性指標表明航空、航天細分領域景氣度延續(xù)，建議聚焦高成長細分賽道。1）關聯(lián)交易：2022年，中航光電、中航重機、中航電子、中航機電、航發(fā)控制等日常關聯(lián)交易預計值保持30%及以上增速。2）合同負債：2022Q3末，航空板塊合同負債金額729.91億元，維持高位，航天板塊合同負債金額同比增長15%至36.26億元。2022Q3末，中航沈飛合同負債金額同比減少179.14億元至132.49億元，環(huán)比減少73.58億元；航發(fā)動力合同負債金額196.08億元，同比減少-15%，下游需求強烈，生產(chǎn)交付有望加快；中航西飛合同負債金額同比增長339%達252.44億元。3）存貨：中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動力、航天電子、洪都航空、中航光電、中航機電等存貨有較多增長，生產(chǎn)準備充分。
二十大報告提出，加快武器裝備現(xiàn)代化，打造強大戰(zhàn)略威懾力量體系，增加新域新質作戰(zhàn)力量比重，明確了軍隊武器裝備建設要進一步加速發(fā)展，尤其是代表新域新質作戰(zhàn)力量的新型裝備；首次把“如期實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標，加快把人民軍隊建成世界一流軍隊”提到全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的戰(zhàn)略要求，我們認為軍工長期較快發(fā)展可期，建議聚焦高成長細分賽道：
1）航發(fā)：兼具成長性和確定性，建議關注航發(fā)動力、航發(fā)控制、鋼研高納、圖南股份、撫順特鋼、派克新材、航宇科技、寶鈦股份、中航重機等。
2）導彈：現(xiàn)代戰(zhàn)爭主要耗材，建議關注菲利華、盟升電子、高德紅外、航天電器、國博電子等。
3）無人機：無人化及智能化作戰(zhàn)重要裝備，受益于國內列裝和軍貿出口，建議關注航天彩虹、中無人機等。
另外，建議關注受益于軍貿業(yè)務增長的國?？萍肌⑹芤嬗谠骷a(chǎn)替代的臻鐳科技、受益于業(yè)務持續(xù)拓展的高德紅外等。
風險提示：軍工產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限導致軍品交付推遲；裝備批產(chǎn)過程中出現(xiàn)質量問題導致交付推遲；軍品批量生產(chǎn)后價格降幅超出市場預期。
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