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核心觀點(diǎn)：2022年年初以來(lái)，我國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜，國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)影響部分實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，國(guó)際地緣政治沖突愈演愈烈，推動(dòng)部分大宗商品價(jià)格上漲，美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲多地央行持續(xù)大幅加息以抑制通脹，但也對(duì)需求產(chǎn)生明顯沖擊，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)日益增加。目前A股上市公司盈利處于下行尾聲，我們判斷PPI同比增速將于年底降至0以下，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入到本輪盈利下行周期的中后期。
　　從A股整體來(lái)看，A股上市公司三季度單季凈利潤(rùn)增速延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，剔除金融兩油后的上市公司單季凈利潤(rùn)增速落入負(fù)值，增速僅為-3.8%。從盈利的影響因素來(lái)看，2022年三季度上市公司營(yíng)收增速和三項(xiàng)費(fèi)用率小幅上升、毛利率小幅下降。ROE方面，2022年三季度全部A股非金融兩油上市公司ROE較二季度小幅降低。
　　分主要市場(chǎng)板塊來(lái)看，原主板2022年三季度單季凈利潤(rùn)增速較二季度持續(xù)下降，創(chuàng)業(yè)板單季凈利潤(rùn)增速進(jìn)一步提升。原中小板與科創(chuàng)板2022年三季度單季凈利潤(rùn)增速較二季度由負(fù)轉(zhuǎn)正。2022年三季度創(chuàng)業(yè)板單季凈利潤(rùn)同比增速為36.4%（2022Q2為12.4%）；科創(chuàng)板三季度單季凈利潤(rùn)同比增速為7.4%（2022Q2為-17.8%）。
　　分行業(yè)來(lái)看，絕對(duì)增速方面，2022年三季度31個(gè)一級(jí)行業(yè)中有14個(gè)行業(yè)單季凈利潤(rùn)增速為正，其中有4個(gè)行業(yè)單季凈利潤(rùn)增速超過(guò)50%，增速居前的為受益于豬肉價(jià)格上漲的農(nóng)林牧漁行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)。ROE方面，三季度煤炭、食品飲料、家用電器、有色金屬和基礎(chǔ)化工行業(yè)ROE居于前列，社會(huì)服務(wù)、農(nóng)林牧漁、綜合以及商貿(mào)零售等行業(yè)ROE居于末端。
　　從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，在我們跟蹤的6大板塊108個(gè)細(xì)分行業(yè)中有47個(gè)行業(yè)三季度單季凈利潤(rùn)增速為正，其中有28個(gè)行業(yè)單季凈利潤(rùn)增速超過(guò)30%。增速居前的主要為酒店餐飲、種植業(yè)等行業(yè)。從細(xì)分行業(yè)所屬板塊來(lái)看，消費(fèi)與中游板塊表現(xiàn)最佳，其中中游板塊中涉及新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)大都取得較好的單季凈利潤(rùn)增速?？萍肌⒅芷诎鍓K整體表現(xiàn)欠佳。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)、疫情擴(kuò)散可能影響經(jīng)濟(jì)等、產(chǎn)業(yè)政策變化等。