>> 海通證券-妙可藍(lán)多(600882)疫情影響Q3表現(xiàn)，大股東增持顯信心-221105
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁,張宇軒,程碧升 |
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投資要點：
事件。公司發(fā)布2022年三季報：22Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入38.29億元，同比+21.78%，歸母凈利潤1.44億元，同比+0.21%；其中Q3單季實現(xiàn)營業(yè)總收入12.35億元，同比+14.68%，歸母凈利潤1164.72萬元，同比-63.03%。
疫情影響收入承壓，直營渠道表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品：22Q3公司奶酪業(yè)務(wù)收入為9.17億元，同比/環(huán)比分別+20.73%/-8.27%，我們認(rèn)為主要系三季度國內(nèi)多地疫情反復(fù)，線下門店無法正常運營所致；液態(tài)奶收入同比-13.76%，環(huán)比基本持平，我們認(rèn)為或與公司推進(jìn)“聚焦奶酪”總體戰(zhàn)略有關(guān)；貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比+6.3%至2.23億元。分地區(qū)：22Q3北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)收入分別同比+9.89%/+15.82%/21.72%至5.17/4.25/2.89億元，其中22Q3中區(qū)/南區(qū)/北區(qū)收入占比同比+0.39pct/+1.39pct/-1.77pct至34.54%/23.44%/42.02%。分渠道：22Q3經(jīng)銷商/直營/貿(mào)易渠道收入分別同比+3.97%/+142.59%/+6.32%，經(jīng)銷商凈減少337家至5101家。
毛利率短期承壓，盈利能力小幅下滑。22Q3歸母凈利率同比-1.98pct至0.94%，受累于：1）公司高毛利零售產(chǎn)品增速有所放緩，同時原輔材料價格上漲成本承壓，22Q3毛利率同比-3.84pct至30.31%。2）期間費用率同比+1.62pct至32.94%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.07pct/-1.18pct/+0.18pct/+2.54pct至24.49%/6.51%/1.23%/0.71%。
大股東增持彰顯信心，Q3新品持續(xù)創(chuàng)新。10月9日，公司發(fā)布公告，控股股東內(nèi)蒙蒙牛擬向全體股東發(fā)出部分要約收購公司5%股份，彰顯對公司未來發(fā)展前景的信心及價值認(rèn)可，未來也將有利于雙方進(jìn)行銷售渠道共建、營銷資源共享、產(chǎn)能布局提升等多維度業(yè)務(wù)合作。新品方面，三季度公司推出富含維生素D和7倍牛奶鈣的常溫鈣多多奶酪棒，同時，著力推廣的餐飲奶酪片及馬蘇里拉等產(chǎn)品亦進(jìn)入發(fā)展快車道。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2022-24年EPS分別為0.43、0.78、1.06元/股，考慮到奶酪行業(yè)的優(yōu)質(zhì)賽道前景、公司仍處于高速成長期以及新品帶來的增量，給予公司2023年35-40倍P/E，對應(yīng)合理價值區(qū)間為27.47-31.39元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。市場競爭加劇，新品動銷不及預(yù)期。
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