>> 國盛證券-高頻數(shù)據(jù)半月觀：生產(chǎn)降、地產(chǎn)弱、物流冷，經(jīng)濟能穩(wěn)住嗎？-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園 |
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工業(yè)生產(chǎn)普遍下行，地產(chǎn)組合拳落地、但效果未現(xiàn)，出口運價延續(xù)下行，能源價格普漲，庫存延續(xù)分化。那么，后續(xù)經(jīng)濟、政策會怎么走？針對上述問題，我們對每半個月高頻數(shù)據(jù)進行跟蹤：1）國內(nèi)經(jīng)濟；2）流動性。本期為近半月（2022.10.23—11.6）跟蹤。
一、總體看，近半月高頻數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟“憂大于喜”，需求不足、信心不足等問題仍突出，指向穩(wěn)增長政策仍需持續(xù)發(fā)力，繼續(xù)提示年內(nèi)6個重要時點
>喜在，豬肉價格環(huán)比漲幅收窄、菜價回落，通脹壓力略有緩和；汽車銷售仍強。
>憂在，工業(yè)生產(chǎn)上、中、下游普遍下行；地產(chǎn)銷售環(huán)比續(xù)降；出口運價延續(xù)回落，指向出口可能繼續(xù)承壓；國內(nèi)疫情仍有反復(fù)，物流、人員活動均有所回落；原油、煤炭等能源價格明顯上漲；人民幣延續(xù)貶值，中美利差延續(xù)走闊。
>繼續(xù)提示：當前需求不足、信心不足等問題仍突出，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)發(fā)力，其中：貨幣將延續(xù)寬松、降準降息（LPR）仍可期，很可能進一步松地產(chǎn)，政策落地和各地積極性可能有積極變化，年內(nèi)可能提前下達明年專項債額度。同時，繼續(xù)關(guān)注年內(nèi)6個重要時點，包括：美國中期選舉（11.8投票）；G20峰會（11.15-16，關(guān)注可能的“習拜會”）；全國金融工作會議（可能11月召開）；年底政治局會議（按慣例12月上旬）；美聯(lián)儲加息節(jié)奏（12.15會議可能加50bp）；中央經(jīng)濟工作會議（按慣例12月中下旬）。
二、國內(nèi)經(jīng)濟跟蹤：生產(chǎn)普降、地產(chǎn)仍弱，經(jīng)濟壓力仍大
1.供給：中上游開工多數(shù)回落。近半月來，唐山高爐開工率環(huán)比持平57.1%，相比2021年同期高約14.3個百分點，前值為高4.0個百分點，主因2021年同期基數(shù)偏低；焦化企業(yè)開工率環(huán)比續(xù)降2.0個百分點至62.7%，相比2021年同期高約5.8個百分點。瀝青開工環(huán)比續(xù)降0.9個百分點，相比2021年同期高約0.3個百分點。PTA開工率環(huán)比下降1.3個百分點至74.5%，相比2021年同期低約7.3個百分點。下游開工普遍下行。汽車半鋼胎開工率環(huán)比降10個百分點至54.6%，同比偏低約3.6個百分點；江浙地區(qū)滌綸長絲開工率環(huán)比續(xù)降0.9個百分點至73.0%，相比2021年同期偏高約2.3個百分點，主因2021年同期基數(shù)下降，實際上疫情影響下，江浙地區(qū)紡織工業(yè)恢復(fù)仍需時間。
2.需求：地產(chǎn)銷售環(huán)比略降，土地成交延續(xù)走弱。近半月30大中城市商品房成交環(huán)比續(xù)降0.3%，前值為降6.5%；相比2021年同期降約17.7%，降幅有所收窄；百城土地成交面積環(huán)比增47.9%，主因“十一”假期基數(shù)偏低，同比增15.2%、但仍低于2019、2020年水平。9月工程機械內(nèi)銷、使用時長均有所改善。9月挖掘機銷量環(huán)比增加約17.2%、同比偏高17.2%，內(nèi)銷約10520臺，環(huán)比增15.7%、同比降約24.5%；9月挖掘機平均開工時長環(huán)比上升3.1小時/月、但同比偏低約0.8小時/月，指向基建開工有所加速。沿海8省發(fā)電耗煤續(xù)降；汽車銷售環(huán)比略降、但仍偏強。近半月沿海8省發(fā)電日均耗煤169.5萬噸、前值約184.8萬噸，環(huán)比降8.3%；乘用車日均銷售7.9萬輛，環(huán)比降8.7%，同比增24.4%。
3.價格：CRB工業(yè)原料現(xiàn)貨指數(shù)續(xù)跌，能源商品價格普漲。其中，CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比跌1.4%，前值跌1.0%。重點商品中：布油環(huán)比漲2.7%至98.6美元/桶，前值為漲2.9%，同比漲約13.5%；黃驊港Q5500動力煤平倉價環(huán)比漲11.1%，前值漲5.8%，同比漲約5.8%；鐵礦石價格環(huán)比續(xù)跌9.1%，相比2021年同期漲4.7%。鋼價續(xù)降，水泥價格小漲。螺紋鋼現(xiàn)貨價格環(huán)比跌4.2%，前值跌0.8%，相比2021年同期低約26.7%；水泥價格環(huán)比漲0.6%，前值漲2.7%，相比2021年同期仍低約27.4%。下游消費品價格漲跌互現(xiàn)。豬價環(huán)比漲2.3%，前值為漲8.8%，同比漲幅收窄23.2個百分點至58.5%；菜價環(huán)比跌5.8%，前值為漲1.4%。
4.庫存：鋼材、瀝青庫存續(xù)降，水泥庫存小升，煤炭補庫速度加快。其中：沿海8省電廠存煤環(huán)比增加5.4%，前值為增0.4%，指向電廠存煤累庫速度有所加快；鋼材去庫速度再度加快，近半月鋼材庫存（廠庫+社庫）減少約77.5萬噸，整體庫存處于往年同期偏低水平；瀝青庫存下降4.1萬噸至141.7萬噸，處于往年同期均值水平；水泥庫容比上升1.2個百分點至70.9%，高于2021年同期偏高約16.3個百分點。
5.交通&物流：航運價格續(xù)降，物流、人員活動均有所回落。近半月BDI指數(shù)環(huán)比回落18.5%，前值為漲0.5%；CCFI指數(shù)環(huán)比跌8.4%，前值為跌17.0%，跌幅有所收窄，指向我國出口可能繼續(xù)承壓。整車貨運流量指數(shù)環(huán)比降5.7%，公路運價先降后升，近半月環(huán)比漲0.1%，同比偏高3.4%。百城交通擁堵指數(shù)環(huán)比回落1.8%，相比2021年同期偏低3.8%，10大重點城市地鐵出行人數(shù)環(huán)比降10.5%，指向人員活動再度回落。
三、流動性跟蹤：月末流動性平穩(wěn)過渡，人民幣續(xù)貶，中美利差倒掛仍深
1.貨幣市場流動性：為維護月末流動性，近半月央行通過OMO實現(xiàn)貨幣投放1030億元；貨幣市場利率先升后降，近半月DR007、R007、Shibor（1周）均值分別環(huán)比上行37.0bp、31.5bp、26.9bp；R007和DR007利差均值收窄約4.0bp，表明月末流動性略有收緊。3月期AAA+、AA+同業(yè)存
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