>> 華創(chuàng)證券-光伏行業(yè)2022年三季報總結(jié)：上游業(yè)績表現(xiàn)亮眼，行業(yè)景氣趨勢不改-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
4738KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
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海內(nèi)外需求持續(xù)旺盛，光伏行業(yè)景氣長虹。國內(nèi)來看，盡管組件價格高位運行，但在分布式光伏市場旺盛需求的帶動下，22Q1-3國內(nèi)實現(xiàn)光伏新增裝機52.60GW，同比增長105.8%；其中22Q3新增光伏裝機21.72GW，同比增長73.2%，環(huán)比增長23.0%。海外來看，各國能源轉(zhuǎn)型加速，光伏終端市場多點開花，疊加傳統(tǒng)能源價格高漲刺激光伏裝機量提升，下游需求持續(xù)旺盛。隨著硅料新增產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈價格回落，有望進一步刺激光伏裝機需求，我們預(yù)計2023年全球新增光伏裝機有望達到350GW，同比增長40%左右。
光伏板塊前三季度業(yè)績高速向上。2022年前三季度，光伏板塊核心標的實現(xiàn)營收6786.29億元，同比增長84.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤883.6億元，同比增長123.7%。分季度來看，22Q3光伏板塊核心標的實現(xiàn)營收2685.8億元，同比增長85.3%，環(huán)比增長14.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤368.6億元，同比增長129.1%，環(huán)比增長24.1%，2022前三季度，上游硅料價格不斷上漲，產(chǎn)業(yè)鏈價格維持高位，光伏板塊整體呈現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢，帶動整體業(yè)績高速向上。
各環(huán)節(jié)趨勢向好，盈利能力分化明顯。1）營收端：各環(huán)節(jié)營收均實現(xiàn)正增長，其中硅料和電池環(huán)節(jié)營收增速較高。2）利潤端：各環(huán)節(jié)歸母凈利潤普遍高增，主材環(huán)節(jié)中，硅料環(huán)節(jié)利潤增速高于行業(yè)平均水平，電池環(huán)節(jié)同比扭虧。輔材環(huán)節(jié)中，逆變器環(huán)節(jié)受益于光伏和儲能行業(yè)的高速成長，業(yè)績增速較快。3）盈利水平：毛利率及凈利率穩(wěn)中向上，盈利分化明顯。由于供應(yīng)持續(xù)緊張，硅料環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配中處于強勢地位，盈利水平明顯高于下游其他環(huán)節(jié)。
分環(huán)節(jié)業(yè)績情況：1）硅料環(huán)節(jié)高景氣延續(xù)，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤192.2億元，同比增長160.5%，環(huán)比增長19.9%；綜合毛利率為45.3%。2）硅片環(huán)節(jié)業(yè)績穩(wěn)步增長，毛利率相對穩(wěn)定。22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤87.6億元，同比增長85.3%，環(huán)比增長25.9%；綜合毛利率為17.4%。3）電池環(huán)節(jié)結(jié)構(gòu)性緊缺，盈利水平明顯修復(fù)。22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，同比大幅扭虧，環(huán)比增長69.4%；綜合毛利率為11.8%。4）組件環(huán)節(jié)業(yè)績穩(wěn)步向上，盈利水平有所承壓。22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤24.5億元，同比增長108.2%，環(huán)比增長88.3%；綜合毛利率為12.9%。5）逆變器環(huán)節(jié)盈利能力相對穩(wěn)定，儲能業(yè)務(wù)打開第二增長極。22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤24.5億元，同比增長108.2%，環(huán)比增長88.3%；綜合毛利率為30.0%。6）光伏玻璃環(huán)節(jié)增收不增利，盈利能力承壓。22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，同比下降15.2%，環(huán)比下降52.7%；綜合毛利率為22.5%。7）膠膜環(huán)節(jié)業(yè)績大幅下滑，盈利水平處于低位。22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，同比下降15.2%，環(huán)比下降52.7%；綜合毛利率為13.9%。8）支架環(huán)節(jié)成本高企，業(yè)績環(huán)比明顯下滑。22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比增長12.9%，環(huán)比下降52.3%；綜合毛利率為16.0%。9）接線盒環(huán)節(jié)業(yè)績持續(xù)向好，盈利能力顯著提升。22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比增長124.0%，環(huán)比增長51.4%；綜合毛利率為20.3%。
投資建議：隨著新增硅料產(chǎn)能逐步釋放，明年產(chǎn)業(yè)鏈價格有望回落，將進一步刺激光伏裝機需求，光伏行業(yè)預(yù)計將延續(xù)高景氣，全產(chǎn)業(yè)鏈量增邏輯清晰。我們建議關(guān)注，1）明年受益于硅料價格下降，有望量利齊升的一體化組件環(huán)節(jié)，如天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基綠能等；2）格局穩(wěn)定的硅片環(huán)節(jié)，如TCL中環(huán)、隆基綠能等；3）盈利能力持續(xù)修復(fù)的電池環(huán)節(jié)，如愛旭股份、鈞達股份等；4）光伏及儲能雙賽道加持，需求高速增長的逆變器環(huán)節(jié)，如德業(yè)股份、陽光電源、錦浪科技、固德威、昱能科技、禾邁股份等；5）受益于硅料釋放，需求起量的輔材環(huán)節(jié)，如福萊特、信義光能、海優(yōu)新材、福斯特、中信博、清源股份、通靈股份、快可電子等。
風險提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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