>> 華創(chuàng)證券-【每周經(jīng)濟觀察】10月非農(nóng)數(shù)據(jù)點評&海外雙周報第18期：強就業(yè)背后的悲觀信號-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 2517KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,殷雯卿 |
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事項
10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)26.1萬人，高于彭博一致預(yù)期的19.3萬人，前值上修為31.5萬人；10月失業(yè)率錄得3.7%，弱于預(yù)期3.6%與前值3.5%；10月勞動參與率繼續(xù)回落錄得62.2%，低于預(yù)期62.3%與前值62.3%；10月非農(nóng)時薪同比+4.7%，預(yù)期+4.7%，前值+5%。
主要觀點
1、就業(yè)市場供需緊張仍未有效緩解
新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，10月多數(shù)服務(wù)業(yè)新增就業(yè)人數(shù)較9月減少。10月新增非農(nóng)就業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)中，高接觸性服務(wù)業(yè)的新增就業(yè)人數(shù)16.2萬人，較前值27萬人顯著回落，其中教育和保健服務(wù)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、休閑和酒店業(yè)、其他服務(wù)業(yè)分別錄得7.9、3.9、3.5、0.9萬人，較前值9.1、5.2、10.7、2萬人均有回落。不過，由于10月起美國進(jìn)入年底銷售旺季，10月零售業(yè)、批發(fā)業(yè)、運輸倉儲業(yè)新增就業(yè)人數(shù)較9月則均有提升，分別錄得0.7、1.5、0.8萬人，前值為-0.7、1.2、-1.1萬人。
10月失業(yè)率錄得3.7%，弱于預(yù)期3.6%與前值3.5%。從失業(yè)人口的結(jié)構(gòu)來看：10月因失去工作或結(jié)束臨時工作而失業(yè)的人口環(huán)比9月提升16.8萬人，是10月失業(yè)人數(shù)提升的主因。10月勞動參與率繼續(xù)回落錄得62.2%，低于預(yù)期62.3%與前值62.3%，從年齡結(jié)構(gòu)來看，勞動參與率的回落以25-54歲人口為主，而55歲以上中老年人口的勞動參與率近3個月呈現(xiàn)緩慢回升。
9月職位空缺數(shù)再度小幅提升，勞動力供需緊張問題仍未有效緩解。9月職位空缺數(shù)環(huán)比8月提升42.8萬人至966.8萬人，職位空缺率回升至6.9%，8月以來勞動參與率持續(xù)回落，或?qū)е戮蜆I(yè)市場供需緊張問題仍較為嚴(yán)峻。
10月非農(nóng)時薪環(huán)比增速略有加速，然而時薪同比增速較前值則繼續(xù)放緩。10月非農(nóng)時薪同比+4.7%，預(yù)期+4.7%，前值+5%；環(huán)比+0.4%，預(yù)期+0.3%，前值+0.3%。分行業(yè)來看，10月除金融業(yè)、信息業(yè)、采礦業(yè)時薪增速環(huán)比9月持平/回落外，其余多數(shù)行業(yè)時薪環(huán)比9月均回升；不過同比增速上，多數(shù)服務(wù)業(yè)（如專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)、教育和保健服務(wù)、休閑和酒店業(yè)、運輸倉儲業(yè)等）時薪同比增速放緩。
二、強就業(yè)背后或隱含悲觀信號
從歷史規(guī)律來看，失業(yè)率觸底、時薪見頂時，通常指征一輪經(jīng)濟周期的頂點。就業(yè)數(shù)據(jù)本身是經(jīng)濟的滯后指標(biāo)，只有當(dāng)企業(yè)明確下游需求回落、訂單下降后才會選擇大幅減少就業(yè)人數(shù)，但此時經(jīng)濟往往已經(jīng)走過周期頂部開始步入下行，因此就業(yè)數(shù)據(jù)也可以被看作是一輪經(jīng)濟下行的先行指標(biāo)。從歷史走勢來看，當(dāng)失業(yè)率觸底、時薪見頂時，通常是一輪經(jīng)濟周期達(dá)到頂點的信號，失業(yè)率見底后約12.4個月、時薪增速見頂后月6.6個月美國經(jīng)濟或?qū)⑦M(jìn)入衰退周期。
目前，美國失業(yè)率于2022年7月錄得3.6%的歷史低位、時薪同比增速于2022年6月錄得6.59%的周期頂部水平，按歷史經(jīng)驗對應(yīng)2023年1月-8月美國經(jīng)濟將有步入衰退期（內(nèi)生需求增速轉(zhuǎn)負(fù)）的壓力，強勁非農(nóng)數(shù)據(jù)的背后或隱含著經(jīng)濟周期即將見頂?shù)男盘枴?br> 10月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，資產(chǎn)價格并未定價加息進(jìn)一步鷹派。10月就業(yè)市場表現(xiàn)依然強勁，對美聯(lián)儲加息步伐暫不構(gòu)成掣肘。此前，非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期后資產(chǎn)價格通常定價美聯(lián)儲進(jìn)一步鷹派操作，進(jìn)而出現(xiàn)股債雙跌，而10月數(shù)據(jù)發(fā)布后，聯(lián)邦基金期貨隱含的加息預(yù)期小幅降溫，同時美債收益率、美元指數(shù)走低，美股高開。這一資產(chǎn)表現(xiàn)的背后或也反映了市場對10月失業(yè)率回升、服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)回落、時薪同比增速放緩的關(guān)注。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟增長超預(yù)期
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