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主要觀點(diǎn)
　　從近3000份季報(bào)看制造業(yè)投資“細(xì)節(jié)”
　　我們通過(guò)統(tǒng)計(jì)A股上市制造業(yè)公司的三季報(bào)數(shù)據(jù)，觀察近期制造業(yè)投資的微觀特征。截至10月29日，3293家A股上市制造業(yè)公司中，共有2981家已發(fā)布三季報(bào)，占比達(dá)到90%，我們以此為樣本作進(jìn)一步分析。
　?。ㄒ唬┱w情況：維持雙位數(shù)增長(zhǎng)
　　三季度，A股上市制造業(yè)公司投資增速為16.2%，增速較二季度的23.4%有所下滑，但仍維持較強(qiáng)韌性，2021年二季度至今，上市制造業(yè)公司投資增速已連續(xù)6季度維持15%以上高增速。
　?。ǘ┕疽?guī)模：“小公司”增資增速高于“大公司”具體分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)參見(jiàn)正文。
　　整體來(lái)看，小公司的投資增速要高于大公司。三季度小公司的投資增速為28.9%，較大公司的14.8%高出14pcts。2020-2021年，小公司投資增速較大公司平均高出18pcts。今年前兩季度，二者差距有所減小，一季度小公司投資增速較大公司高出6pcts，二季度較大公司低4pcts，但三季度二者差距重新拉大。
　?。ㄈ┬袠I(yè)：上游大幅回落，下游迅速抬升
　　三季度上游投資增速大幅回落，下游投資增速抬升。上游行業(yè)三季度投資增速為4%，大幅低于二季度的31%，為2020年四季度以來(lái)首次降至個(gè)位數(shù)。下游行業(yè)投資迅速抬升，三季度增速為26%，顯著高于二季度的16%，為2020年四季度以來(lái)最高值，此前七個(gè)季度下游投資平均增速為17%。中游行業(yè)三季度投資增速為23%，也好于二季度的22%。
　　從投資占比來(lái)看，上游行業(yè)三季度為34.6%，低于二季度的35.5%；下游行業(yè)三季度為23.7%，高于二季度的23.0%；中游行業(yè)三季度為41.7%，高于二季度的41.5%。
　　我們繼續(xù)觀察分屬于制造業(yè)的28個(gè)大類(lèi)行業(yè)。
　　投資增速較高的行業(yè)集中在中下游。制造業(yè)的28個(gè)大類(lèi)行業(yè)中，有13個(gè)行業(yè)三季度投資增速超過(guò)制造業(yè)整體增速，上游3個(gè)、中游4個(gè)、下游6個(gè)。其中，化學(xué)原料制品、有色加工、電氣機(jī)械及器材、儀器儀表、廢棄資源綜合利用、紡織、汽車(chē)制造這7個(gè)行業(yè)二、三季度投資增速均高于制造業(yè)整體。
　　與地產(chǎn)及服裝消費(fèi)相關(guān)的部分行業(yè)，三季度投資增速較二季度大幅下滑，包括上游的化學(xué)纖維、非金屬礦物，中游的通用設(shè)備以及下游的紡織服裝、服飾，木材加工，家具制造。
　?。ㄋ模┩顿Y動(dòng)能：主要來(lái)源于外部融資
　　二三季度，制造業(yè)公司融資維持高增，但利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，因此投資的動(dòng)能可能主要是外部融資。A股上市制造業(yè)公司三季度融資增速達(dá)到625%，二季度為407%；三季度利潤(rùn)增速為-11.4%，二季度為0.7%。
　　凈融資集中在上游及中游。今年三季度制造業(yè)上市公司凈融資702億元，去年為97億元。增加的605億元，上、中、下游分別貢獻(xiàn)了216、266和123億元，分別占到36%、44%和20%。
　　三季度凈融資同比高增，一方面是由于化學(xué)原料制品，通用設(shè)備，專(zhuān)用設(shè)備，電氣機(jī)械和器材，農(nóng)副食品加工，食品制造等行業(yè)擴(kuò)大融資，6個(gè)行業(yè)三季度合計(jì)擴(kuò)大凈融資952億元；另一方面，也與上游的黑色加工等行業(yè)大幅減少還債有關(guān)。
　　每周經(jīng)濟(jì)觀察：參見(jiàn)正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情散發(fā)影響消費(fèi)；樓市持續(xù)低迷；海外貨幣政策收緊幅度超預(yù)期。