>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】海外論文雙周報第11期：全球能源通脹的新時代-221023
| 上傳日期： |
2022/10/24 |
大小： |
2404KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,付春生 |
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前言
第11期海外論文雙周報圍繞“能源轉(zhuǎn)型”這一主題展開，共選擇三篇論文。第一篇是歐央行執(zhí)委會成員伊莎貝爾在小組會議上的發(fā)言稿，核心結(jié)論是：未來全球?qū)⒚媾R一個能源通脹的新時代，貨幣政策必須予以積極應(yīng)對。第二篇是Epoch Investment Partners的白皮書，核心結(jié)論是：能源轉(zhuǎn)型具有通脹效應(yīng)，綠色通脹加上去全球化的再通脹效應(yīng)可能足以抵消科技進步的通縮影響，未來通脹和名義利率很可能會更高、更不穩(wěn)定。第三篇是IMF的工作論文，核心結(jié)論是：在凈零排放情景下，鈷、鋰和鎳的價格將較2020年平均水平上漲數(shù)百倍，銅價將上漲約60%；金屬產(chǎn)值將增長四倍，僅四種能源轉(zhuǎn)型金屬在未來20年內(nèi)的累計產(chǎn)值就能達到13萬億美元。
能源通脹新時代：氣候通脹、化石通脹和綠色通脹
未來全球?qū)⒚媾R一個能源通脹的新時代，體現(xiàn)為氣候通脹、化石通脹和綠色通脹三大沖擊。在此背景下，央行貨幣政策必須予以應(yīng)對，但不是通過調(diào)整貨幣政策通脹目標(biāo)（提高通脹目標(biāo)或者僅關(guān)注核心通脹）的方式。
歐央行在綠色轉(zhuǎn)型中可做的三件事是：一是在貨幣政策執(zhí)行中要仔細(xì)區(qū)分三大通脹沖擊，因其具備不同供需特征；二是綠化貨幣政策執(zhí)行框架，在同樣有效的政策工具中，選擇那些有助于實現(xiàn)歐盟環(huán)境目標(biāo)的工具，比如調(diào)整APP下的公司債組合；三是推動建設(shè)綠色金融市場，貨幣政策是需求管理政策，不能為綠色轉(zhuǎn)型提供結(jié)構(gòu)性支持，但金融市場可以持續(xù)性地把資金引向更綠色和更可持續(xù)的項目，即便在貨幣政策正?；那闆r下，能更好地將氣候變化的重大成本內(nèi)部化的金融市場也將會為綠色投資提供強有力的激勵。
能源轉(zhuǎn)型具有通脹效應(yīng)
能源轉(zhuǎn)型的通脹效應(yīng)體現(xiàn)為四點：一是投資效應(yīng)，要實現(xiàn)凈零排放，到2030年全球的能源資本投資預(yù)計需要增加一倍以上；二是轉(zhuǎn)型將大幅提高對綠色金屬的需求，礙于供給剛性，其價格或?qū)⒋蠓蠞q；三是當(dāng)下選擇清潔技術(shù)而不是傳統(tǒng)技術(shù)所造成的綠色溢價具有通脹效應(yīng)；四是作為能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵措施，碳定價也將推高中期通脹。
由于能源轉(zhuǎn)型總是需要很長時間（特別是在綠色能源投資增長速度不夠快的情況下），到2050年實現(xiàn)凈零排放所需的一半技術(shù)尚不存在商業(yè)基礎(chǔ)，疊加嚴(yán)重過時的法律法規(guī)阻礙創(chuàng)新，從棕色能源到綠色能源的過渡很可能是無序的，這意味著周期性的供應(yīng)短缺和更加波動的能源價格。
上述因素將在未來10年使趨勢通脹率提高25至50個基點。綠色通脹加上去全球化的再通脹效應(yīng)很可能足以抵消科技進步的通縮影響。
凈零排放對能源轉(zhuǎn)型金屬價格的影響
全球能源轉(zhuǎn)型對相關(guān)金屬（銅、鎳、鈷、鋰）價格和產(chǎn)值的影響巨大。價格方面，在凈零排放情景下，就趨勢看，能源轉(zhuǎn)型金屬價格將在2030年左右達到峰值，后續(xù)會有所回落；但整體而言，鈷、鋰和鎳的價格將較2020年平均水平上漲數(shù)百倍，銅價將上漲約60%。產(chǎn)值方面，僅四種能源轉(zhuǎn)型金屬在未來20年內(nèi)的累計產(chǎn)值就能達到13萬億美元，大致與IEA預(yù)估的凈零排放情景下的原油累計產(chǎn)值相當(dāng)。
基于此，有五點政策建議：第一，可信的、全球協(xié)調(diào)的氣候政策可以引導(dǎo)金屬生產(chǎn)投資，從而降低不必要的低碳技術(shù)成本；第二，采礦業(yè)的大量擴張可能對環(huán)境產(chǎn)生不利影響，嚴(yán)格的環(huán)境、社會和治理的高標(biāo)準(zhǔn)非常重要。第三，能源轉(zhuǎn)型將產(chǎn)生贏家和輸家，可能需要財政或結(jié)構(gòu)性政策的干預(yù)。第四，減少貿(mào)易壁壘和更嚴(yán)格出口限制的多邊規(guī)則將使金屬市場有效運轉(zhuǎn)。第五，建立一個類似于國際能源機構(gòu)或糧農(nóng)組織的國際金屬機構(gòu)。
風(fēng)險提示：論文理解和翻譯偏差。
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