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主要觀點
　　三季度及9月主要經濟數(shù)據(jù)：GDP略超預期
　　三季度GDP：3.9%。前三季度GDP，同比增長3%。
　　9月經濟數(shù)據(jù)：1）生產：9月，工業(yè)增加值增速為6.3%，8月為4.2%，1-9月累計增速為3.9%。2）需求：出口，9月同比為5.7%，8月為7.1%。社零，9月增速為2.5%，8月為5.4%。固定資產投資，9月同比增長6.5%，前值為6.4%。其中，制造業(yè)投資9月增速為10.7%，前值為10.6%?；ǎ▽捒趶?，含電熱氣水）9月增速為16.3%，8月為15.4%。地產投資9月增速為-12.1%，8月為-13.8%。9月地產銷售面積同比-16.6%，8月為-22.2%。3）就業(yè)：9月全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.5%，8月為5.3%。
　　經濟點評：經濟的三條主線，及據(jù)此對明年的初步展望（一）經濟的三條主線
　　第一條是疫情的影響。由于疫情的散發(fā)程度在月度級別上波動較大，對應的是多個受疫情影響的經濟活動亦是如此。典型的是居民出行（地鐵客運量），6月、7月同比收窄至-12%左右。9月、10月再度回落，9月降至-13.8%，10月降至-17.5%。9月經濟數(shù)據(jù)看，餐飲、石油制品、煙酒、線下消費等均表現(xiàn)不佳。從10月高頻數(shù)據(jù)看，受出行減少影響，多個經濟活動，如地產銷售、汽車零售、旅游消費等均表現(xiàn)不佳。
　　第二條是全球經濟的周期性波動的影響。2020H2-2021年，全球經濟共振復蘇疊加供給端的生產替代，出口持續(xù)保持高位，凈出口對經濟的拉動保持在1%左右。2022年以來，出口開始逐季回落。2季度同比為12.5%，3季度同比為10.1%，9月為5.7%。盡管2季度、3季度受進口大幅走弱影響，凈出口對經濟的拉動繼續(xù)保持在1%左右。但后續(xù)若出口繼續(xù)走弱，疊加內需有所修復，凈出口對經濟的拉動大概率會明顯回落。
　　第三條是穩(wěn)增長政策的影響。無論是財政支出傾向、一般公共預算支出增速這些財政數(shù)據(jù)，還是基建投資增速、建筑業(yè)產值增速、第三產業(yè)中其他行業(yè)的增速這些經濟數(shù)據(jù)，這些指標共同反映的是今年穩(wěn)增長政策力度明顯加大，政策效果也較為突出。但政策的力度取決于政府年度經濟社會目標。明年政策力度的變化方向，有待年末的工作安排。
　?。ǘ?jù)此對明年的展望
　　明年經濟的展望，取決于這三條主線的演變。第一條疫情對應的是明年的最終消費對經濟的貢獻力度能否回到2021年，以及地產銷售能在多大程度上收窄。后者影響資本形成對經濟的貢獻。第二條外需對應的是明年凈出口對經濟的拉動的下降幅度。第三條穩(wěn)增長政策對應的是明年投資力度的強弱。
　　預計今年全年GDP增速3.2%-3.3%。大致的構成是：最終消費拉動1.54%（2021年兩年平均是2.5%）、資本形成拉動0.9%(2021年兩年平均是1.4%）、凈出口拉動是0.8%（2021年兩年平均是1.1%）。
　　展望2023年經濟增長，預計兩種情形下，GDP增速分別是4%、5%。一些詳細的數(shù)據(jù)測算，參見正文。
　　9月數(shù)據(jù)回顧：
　　主要的亮點在于：工增在原材料帶動下超預期上行，基建、制造業(yè)投資保持強勁增長。但，出口增速回落，國內疫情影響下，線下消費較為低迷，餐飲、煙酒、服裝、石油制品增速較低。地產景氣依然偏弱。
　　風險提示：
　　疫情反復影響消費修復。海外貨幣政策收緊幅度超預期。