>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：Q3板塊配置比例回升，關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米推廣-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 1386KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙金厚,朱珺逸 |
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本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲6.09%，同期滬深300指數(shù)上漲6.38%。部分重點個股漲幅前三名：普萊柯（19.84%）、圣農(nóng)發(fā)展（16.68%）、益生股份（16.32%）。投資分析意見：聚焦價格上漲驅(qū)動業(yè)績增長主線。預(yù)計糧食、生豬、肉雞、鰻魚等價格持續(xù)上漲或維持高位。繼續(xù)看好盈利水平好轉(zhuǎn)子行業(yè)：糧食種植、寵物食品、生豬養(yǎng)殖、黃羽肉雞養(yǎng)殖、鰻魚養(yǎng)殖等。關(guān)注：蘇墾農(nóng)發(fā)、溫氏股份、牧原股份、傲農(nóng)生物、唐人神、天邦食品、巨星農(nóng)牧、立華股份、圣農(nóng)發(fā)展、天馬科技、海大集團、中寵股份。
本周專題：2022Q3農(nóng)林牧漁基金持倉分析。2022Q3公募基金偏好哪些農(nóng)業(yè)股？本周我們重點就基金持倉情況做重點分析。2022Q3農(nóng)林牧漁板塊基金重倉持股市值537億元，占基金股票投資市值比為1.68%，環(huán)比+0.23pcts，在SW所有一級子行業(yè)中排名16位，配置比例有所回升，絕對金額仍處歷史較高水平。2022Q3豬價明顯上漲，生豬養(yǎng)殖板塊與相關(guān)涉及生豬養(yǎng)殖的上市公司關(guān)注度有所上升。從各二級子行業(yè)看，2022Q3畜禽養(yǎng)殖與飼料板塊重倉比例繼續(xù)保持最高：分別為0.67%、0.66%；且配置比例季度環(huán)比有所回升：環(huán)比分別上升0.09pcts、0.04pcts。2022Q3牧原股份、海大集團仍為公募基金重倉持股市值前兩名，重倉市值合計達(dá)223.90億元，占農(nóng)業(yè)前20基金重倉股持倉市值的44.68%。
生豬養(yǎng)殖：本周豬價延續(xù)高位震蕩。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，11月6日全國外三元生豬均價為25.83元/公斤，周環(huán)比下跌0.37元/公斤，跌幅為1.41%。在市場整體表現(xiàn)回暖的背景下，本周生豬養(yǎng)殖板塊有所表現(xiàn)。繼續(xù)強調(diào)：我們認(rèn)為當(dāng)前豬股仍將繼續(xù)演繹“周期股”投資邏輯。當(dāng)前是本輪豬價上漲之“頂部”區(qū)域，亦是企業(yè)盈利大幅兌現(xiàn)之時。2023年生豬價格再回下行軌道應(yīng)較為確定。生豬出欄量持續(xù)下降引發(fā)了2022年4月以來的本輪生豬價格“周期性”上漲，震蕩上行至今已逐步接近或已處本輪上漲“頂部”區(qū)域，其與2022年1月開始仔豬出生量明顯下滑帶來供給下降密切相關(guān)。同時，由于2022Q2仔豬出生量仍處低位，預(yù)計2022Q4生豬出欄量仍難明顯增加，且低于旺季需求增加，預(yù)計豬價2022Q4豬價繼續(xù)高位震蕩。值得注意的是：前期壓欄豬集中出欄及大豬比重增加可能對本輪生豬價格上漲高點形成制約。整體來看，元旦、春節(jié)豬肉供應(yīng)應(yīng)有保障，因需求增加拉動價格持續(xù)大幅上漲的預(yù)期減弱，生豬價格存在回落趨勢，壓欄、二次育肥可能面臨市場風(fēng)險。同時，國家將繼續(xù)穩(wěn)定生豬產(chǎn)能，不會出現(xiàn)能繁母豬再度回落“周期”。從2022年5月起，能繁母豬存欄量環(huán)比持續(xù)回升。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，截止2022年3季度末全國能繁母豬存欄已經(jīng)增加至4362萬頭，環(huán)比增加2.0%，同比下降2.2%。自5月起環(huán)比累計增加185萬頭，增幅達(dá)4.06%。同時，在當(dāng)前養(yǎng)殖盈利兌現(xiàn)的背景下，有增產(chǎn)意愿的企業(yè)繼續(xù)增加留種、補充產(chǎn)能，母豬存欄繼續(xù)延續(xù)恢復(fù)、增長態(tài)勢：根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，10月各養(yǎng)殖樣本企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比增加1.70%，中大養(yǎng)殖樣本企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比增加1.99%。按照生豬生產(chǎn)周期測算，2023Q2起商品豬供應(yīng)量將逐漸增加，2023年生豬價格逐漸回落應(yīng)較為確定。綜上所述，我們認(rèn)為：生豬養(yǎng)殖企業(yè)盈利繼續(xù)高企。預(yù)期2023年豬價周期性回落，生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，行業(yè)回歸常態(tài)盈利水平。出欄量持續(xù)增長的龍頭企業(yè)逐步進入價值投資區(qū)，依然值得關(guān)注。建議關(guān)注溫氏股份、牧原股份、傲農(nóng)生物、天邦食品、巨星農(nóng)牧等。
種業(yè)：轉(zhuǎn)基因玉米推廣腳步越來越近，關(guān)注板塊投資機會。2022年，部分轉(zhuǎn)入已取得安全證書轉(zhuǎn)基因性狀的玉米品種（已審非轉(zhuǎn)基因）在甘肅玉米制種基地進行了生產(chǎn)試驗，預(yù)計2022年Q4參與生產(chǎn)試驗部分轉(zhuǎn)基因玉米品種有望獲得審定，在有關(guān)轉(zhuǎn)基因玉米大田種植管理實施政策出臺或明確下，有可能在部分指定區(qū)域“試銷”。如此，2023年轉(zhuǎn)基因玉米種植試驗性開啟。轉(zhuǎn)基因形狀、成熟品種（轉(zhuǎn)化體）均有相關(guān)上市公司參與生產(chǎn)試驗，2023年可形成相關(guān)收入和利潤。轉(zhuǎn)基因玉米種子市場規(guī)模有多大？理論上，轉(zhuǎn)基因玉米種子市場空間應(yīng)該是因轉(zhuǎn)基因而產(chǎn)生的玉米種子產(chǎn)業(yè)鏈增加值，主要表現(xiàn)形式為玉米種子終端銷售價格因轉(zhuǎn)基因而提升產(chǎn)生的增量市場銷售收入，這部分收入在性狀、轉(zhuǎn)化體、渠道三者之間進行分配，從而形成產(chǎn)業(yè)鏈各自領(lǐng)域的市場銷售增加值。2021年中國玉米種子面積6.49億畝，按照畝均用種量1.84公斤/畝（2019年數(shù)據(jù)），玉米種子需求量11.96億公斤。本著“審慎推廣”判斷，假設(shè)轉(zhuǎn)基因玉米種植面積占比逐步增加，滲透率從2.5%逐步增加到70%。而轉(zhuǎn)基因玉米種子價格則隨著面積增加、品種增加溢價率逐步下降?；谏鲜黾僭O(shè)：轉(zhuǎn)基因玉米在5年推廣種植期間，轉(zhuǎn)基因玉米種子終端市場規(guī)模從16億元增加349億元；轉(zhuǎn)基因增加銷售值從10億元增加到149億元。板塊投資將從主題性、事件性催化轉(zhuǎn)化為聚焦實質(zhì)性利潤增量。建議關(guān)注登海種業(yè)、大北農(nóng)、隆平高科等。
肉雞養(yǎng)殖：行業(yè)高景氣已轉(zhuǎn)化為黃羽肉雞企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)。據(jù)新牧網(wǎng)，本周黃羽肉雞價格震蕩走弱，中速雞周度均價約17.72元/kg，環(huán)比-4%，價格仍維
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