>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：海外就業(yè)降溫進一步提升轉(zhuǎn)鴿預(yù)期，繼續(xù)推薦有色迎來布局機會-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
2623KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：就業(yè)市場降溫催化聯(lián)儲“轉(zhuǎn)鴿”，加息預(yù)期放緩即將開啟黃金板塊面臨布局良機。周內(nèi)美聯(lián)儲FOMC會議如預(yù)期加息75BP至3.75-4.0%，會議聲明首次將“累積緊縮幅度”和“加息速度對經(jīng)濟和通脹影響的滯后性”兩個變量納入考量，暗示后續(xù)加息節(jié)奏可能有所放緩（偏鴿），鮑威爾隨后在發(fā)布會上向市場釋放鷹派信號，黃金日內(nèi)先揚后抑整體收跌。周五晚公布的美國10月非農(nóng)就業(yè)“喜憂參半”，10月新增非農(nóng)雖高于預(yù)期但失業(yè)率錄得3.7%，高于預(yù)期的3.6%，結(jié)合前期低迷的歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)，衰退與就業(yè)壓力或?qū)⒗^續(xù)掣肘聯(lián)儲加息路徑，現(xiàn)貨黃金強勢反彈，雖然政策轉(zhuǎn)向尚需時日，但鷹派預(yù)期升溫空間也非常有限，繼續(xù)推薦貴金屬板塊戰(zhàn)略級投資機會。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。
工業(yè)金屬：宏觀利空壓力釋放，基本面強現(xiàn)實&弱預(yù)期博弈。（1）銅：宏觀利空靴子落地，低庫存擠倉壓力支撐銅價反彈。①宏觀方面：美聯(lián)儲FOMC會后鷹派預(yù)期小幅升溫對銅價形成壓制，但周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期導(dǎo)致加息預(yù)期降溫，美元指數(shù)回落，疊加LME庫存水平大幅降低，擠倉壓力增強，周五LME銅收漲7.57%至8133美元/噸，創(chuàng)2009年以來單日最大漲幅。②供給端：礦山及冶煉繼續(xù)釋放，根據(jù)Mysteel，10月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量90.1萬噸，同比+11.5%，環(huán)比+0.4%，現(xiàn)貨緊張狀況緩解，周內(nèi)現(xiàn)貨平均升水168元/噸，較上周回落209元/噸；③需求&庫存端：國內(nèi)多地疫情反彈、環(huán)保限產(chǎn)等壓力下，10月中國制造業(yè)PMI 49.2%，重回線下收縮區(qū)間，據(jù)SMM調(diào)研，10月電線電纜企業(yè)開工率為80.5%，環(huán)比-1.82pct。結(jié)合供需及庫存端數(shù)據(jù)，國內(nèi)實際需求仍有較強韌性。國內(nèi)低庫存現(xiàn)實與海外衰退擔(dān)憂并存，銅價難以形成順暢漲跌趨勢，現(xiàn)貨供給緊張格局下短期維持謹(jǐn)慎看多觀點。（2）鋁：疫情運輸受阻國內(nèi)鋁加速去庫，供給端減產(chǎn)擔(dān)憂支撐鋁價低位反彈。①成本端：周內(nèi)自備電廠電解鋁利潤跌36元/噸至142元/噸；②供給端：國內(nèi)方面，本周河南地區(qū)由于采暖季到來后更嚴(yán)格的環(huán)保要求以及近期不斷上升的成本壓力，有減產(chǎn)計劃，貴州地區(qū)也由于電力不足有降負荷傳聞。海外方面，倫敦金屬交易所對俄羅斯鋁的制裁目前尚無后續(xù)，市場恐慌情緒緩和；③需求&庫存端：國內(nèi)短期因疫情下到貨偏少，國內(nèi)社庫連續(xù)兩周大幅減少，華南地區(qū)由于云南減產(chǎn)以及新疆發(fā)運困難出現(xiàn)現(xiàn)貨緊張情況，支撐鋁價上行。此外，河南疫情影響減弱也帶動鋁下游開工轉(zhuǎn)好。整體看國內(nèi)散點疫情持續(xù)擴散對下游加工企業(yè)需求影響仍偏負面。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：新能源車需求強勁，供給端主導(dǎo)價格彈性分化。（1）鋰：地緣政治風(fēng)險加劇或?qū)е鹿┙o端面臨更多不確定性。①成本&利潤：Pilbara新簽鋰精礦訂單上破8000美元/噸（SC6.0%，CIF），對應(yīng)碳酸鋰成本超54萬元/噸（含稅）；②供給端：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比+0.31%，開工率83.1%；氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比+9.73%，開工率55.0%；11月3日加拿大宣布要求中礦資源、盛新鋰能、藏格礦業(yè)三家中國公司從該國鋰礦企業(yè)撤資，海外資源開發(fā)不確定性增加，國內(nèi)資源確定性價值凸顯；③需求端：10月受疫情多點頻發(fā)影響，新能源車銷售節(jié)奏后移。乘聯(lián)會預(yù)計10月新能源零售銷量55萬輛，同環(huán)比+73.5%/-10.0%，滲透率28.8%。在新能源國補和地方牌照政策臨近到期，以及終端折扣開始加強的刺激下，將會帶來年末提前購買，對后兩月車市形成有力支撐。（2）鎳：供應(yīng)偏緊支撐MHP系數(shù)快速上移，增厚上游利潤空間。①供給端：根據(jù)百川盈孚，9月中國硫酸鎳產(chǎn)量3.27萬金屬噸，環(huán)比上升1.38%；硫酸鎳需求持續(xù)轉(zhuǎn)好，MHP供應(yīng)轉(zhuǎn)為偏緊，系數(shù)較上周環(huán)比上漲5個點，高冰鎳上調(diào)1個點，鎳中間品的進口到貨量高于前期，市場表現(xiàn)供需兩旺。②需求端：下游三元前驅(qū)體在新能源汽車快速增量的背景下，行業(yè)整體排產(chǎn)量高位，對硫酸鎳的需求穩(wěn)定，下游企業(yè)采買備貨意向較高。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險、政治風(fēng)險等。
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