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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　個(gè)人養(yǎng)老金政策集中出臺(tái)，從參與方式、稅優(yōu)政策、賬戶管理、產(chǎn)品管理等維度明確了個(gè)人養(yǎng)老金全流程，預(yù)計(jì)銀證保共享紅利，頭部機(jī)構(gòu)更為受益。
　　摘要：
　　事件：11月4日，五部委聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》（下稱《辦法》）,同日多部門發(fā)布個(gè)人養(yǎng)老金相關(guān)配套文件，財(cái)政部和稅務(wù)司發(fā)布《關(guān)于個(gè)人養(yǎng)老金有關(guān)個(gè)人所得稅政策的公告》（下稱《公告》），銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱《意見稿》），證監(jiān)會(huì)發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　個(gè)人養(yǎng)老金相關(guān)政策落地有利于加快推進(jìn)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)，緩解一二支柱壓力。當(dāng)前我國(guó)養(yǎng)老保障三支柱體系發(fā)展尚不平衡，以第一支柱為主導(dǎo)，第二支柱發(fā)展有限，第三支柱貢獻(xiàn)微乎其微。截至2020年末，第一支柱規(guī)模近8.27萬億元，占比69.3%；第二支柱規(guī)模近3.54萬億元，占比29.7%，第三支柱規(guī)模近1310億元，占比僅1.1%。人口老齡化背景下，一二支柱結(jié)余資金日趨減少，難以滿足居民的養(yǎng)老保障需求，因而個(gè)人養(yǎng)老金加速推出，構(gòu)建多支柱養(yǎng)老體系，緩解一二支柱壓力。
　　相關(guān)政策從參與方式、稅優(yōu)政策、賬戶管理、產(chǎn)品管理等維度明確了個(gè)人養(yǎng)老金全流程?！掇k法》明確參加人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金額度上限為12000元，需通過全國(guó)統(tǒng)一線上服務(wù)入口或者商業(yè)銀行渠道開立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶；《公告》明確個(gè)人養(yǎng)老金按照3%繳納個(gè)人所得稅；《意見稿》明確參加人只能選擇一家符合條件的商業(yè)銀行確定一個(gè)資金賬戶銀行；《規(guī)定》對(duì)參與個(gè)人養(yǎng)老金的基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)、基金產(chǎn)品做了相關(guān)要求，其中包括基金產(chǎn)品最近4個(gè)季度末規(guī)模不低于5000萬元或者上一季度末規(guī)模不低于2億元，基金銷售機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)最近4個(gè)季度末股票基金和混合基金保有規(guī)模應(yīng)不低于200億元。
　　個(gè)人養(yǎng)老金呼之欲出，預(yù)計(jì)銀證保共享紅利，頭部機(jī)構(gòu)更為受益。相關(guān)政策持續(xù)落地，預(yù)計(jì)個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)年內(nèi)有望出臺(tái)。銀證保各有優(yōu)勢(shì)，銀行的優(yōu)勢(shì)主要在于賬戶體系，證券（基金）的優(yōu)勢(shì)主要在于投資能力，保險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)主要在于產(chǎn)品+服務(wù)的供給?？紤]到頭部機(jī)構(gòu)擁有更多客戶，產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力更強(qiáng)，資產(chǎn)規(guī)模更大（滿足監(jiān)管規(guī)模要求），頭部機(jī)構(gòu)更為受益。
　　投資建議：證券方面，建議增持旗下?lián)碛谢鸫N機(jī)構(gòu)或頭部公募基金的東方財(cái)富、廣發(fā)證券、東方證券及財(cái)富管理能力突出的中金公司（H）、華泰證券。保險(xiǎn)方面，建議增持加快布局機(jī)構(gòu)養(yǎng)老和居家養(yǎng)老的中國(guó)平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：居民參與度不及預(yù)期；政策出臺(tái)不及預(yù)期。