>> 中航證券-軍工電子行業(yè)月報(bào)：信創(chuàng)和自主可控之基-221106
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 5383KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張超,宋博 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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10月中航正券軍工電子行業(yè)指數(shù)(+14.83096)，國防軍工(申萬)指數(shù)(+11.639%6),中航證券軍工電子行業(yè)指數(shù)跑贏國防軍工(申萬)指數(shù)3.20個(gè)百分點(diǎn)。
上證綜指(-4.336)，深證成指(-3.5496)，創(chuàng)業(yè)板指(-1.046);
月度漲幅前三:理工導(dǎo)航(+46.93%6)、景嘉微(+41.090%)、盛路通信（+38.5296);
月度跌幅前三:鴻遠(yuǎn)電子(-6.820%6)，航錦科技（-6.57%6)，宏達(dá)電子(-0.20%%).
二、本月主要觀點(diǎn):
(1)軍工電子三季報(bào)表現(xiàn)穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債表多項(xiàng)指標(biāo)揭示在手訂單充足、需求飽滿。
2022Q1-Q3軍工電子企業(yè)業(yè)績(jī)同比增長8.66%。截至10月31日，軍工電子企業(yè)披露2022三季報(bào)業(yè)績(jī)，其中32家實(shí)現(xiàn)正增長，軍工電子企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入+9.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤+8.66%。Q3單季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑17.189%。Q3單季度看，軍工電子企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收環(huán)比-10.44%6，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤環(huán)比-17.18%，其中17家環(huán)比增長。行業(yè)整體還是受到成都等地區(qū)疫情、限定影響。
資產(chǎn)負(fù)債表揭示軍工電子企業(yè)訂單充足、需求飽滿且積極備貨，景氣度無憂。從資產(chǎn)負(fù)債表來看,2022Q1-Q3家軍工電子企業(yè)存貨959.24億(+19.38%),固定資產(chǎn)+在建工程合計(jì)386.6億(+23.040%6),應(yīng)收賬款和票據(jù)合計(jì)1235.41億(+19.20%),應(yīng)付賬款+票據(jù)合計(jì)880.56億(+15.419%6。2022年三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表多項(xiàng)指標(biāo)〔存貨、在建工程、應(yīng)收賬款、票據(jù)、應(yīng)付賬款、票據(jù))驗(yàn)證了軍工電子企業(yè)訂單充足、需求飽滿且正在積極備貨。我們認(rèn)為三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，受到疫情、成都限電等不利因素引起了業(yè)績(jī)短期波動(dòng)，軍工電子板塊內(nèi)部分化顯著。
①軍工芯片、軍工電源環(huán)節(jié)伴隨國產(chǎn)替代提速持續(xù)釋放業(yè)績(jī)。
?、赥R組件環(huán)節(jié)受益三方面邏輯:一是有源相控陣?yán)走_(dá)將逐漸替代機(jī)械掃描雷達(dá)、無源相控陣?yán)走_(dá)成為主流;二是導(dǎo)引頭作為精確制導(dǎo)武器價(jià)值最占比最高部分，受益于精確制導(dǎo)武器消耗屬性帶來的增長空間;三是有源相控陣?yán)走_(dá)導(dǎo)引頭體制迭代帶來T/R組件數(shù)量級(jí)的大幅提升，子板塊進(jìn)入高景氣周期。
?、郾粍?dòng)元器件環(huán)節(jié)中單一品類公司增速放緩,寬譜系平臺(tái)型公司高增長持續(xù)。
?、苘姽る娮釉骷谌綑z測(cè)業(yè)務(wù)迎來發(fā)展機(jī)遇期,增長穩(wěn)健
2023年將是諸多軍工電子企業(yè)新產(chǎn)能落地首年，保證了企業(yè)未來兩到三年的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，有助于市?chǎng)對(duì)板塊2023年估值提前切換。
?。?）美對(duì)中國出臺(tái)多項(xiàng)科技制裁措施，信創(chuàng)主線表現(xiàn)突出。在美國商務(wù)部宣布對(duì)華芯片實(shí)施新的出口管制以及“芯片與科學(xué)法案”落地等背景下，10月份，中國軟件(+68.580%)、衛(wèi)士通(+32.079%’及中國長城(+30.56%)等多個(gè)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司領(lǐng)漲，也凸顯出市場(chǎng)對(duì)以信創(chuàng)為代表的自主可控和安全可靠概念保持了高度關(guān)注。作為中長期投資主線，自主可控的邏輯雖短期難以完全兌現(xiàn)至業(yè)績(jī)，但國內(nèi)巨大的市場(chǎng)使其存在消化高估值的可能。我們認(rèn)為，軍工整個(gè)行業(yè)具有天然的自主可控“屬性"”,軍工電子及信息化等自主可控的細(xì)分重點(diǎn)領(lǐng)域均具有長期關(guān)注價(jià)值。
（3)行業(yè)估值水平反彈至歷史中樞水平，行業(yè)景氣度無憂。2022年4月25日，中航證券軍工電子行業(yè)指數(shù)跌至2018年來0分位，主要受到“陸軍侶議書”和“電子元器件名錄有關(guān)通知”兩個(gè)事件影響引發(fā)擔(dān)憂造成殺估值，然而，行業(yè)景氣度上看，軍工電子公司正處于積極擴(kuò)產(chǎn)或產(chǎn)能爬坡階段，需求端無需擔(dān)憂。10月以來,指數(shù)已反彈至2018年來書%分位,處于行業(yè)中樞水平。高端電容等公司估值水平具有較高性價(jià)比。
三、建議關(guān)注
紫光國微、復(fù)旦微電(芯片)，大立科技(紅外制導(dǎo))，新雷能(軍工電源)，雷電微力(TR組件)，振華科技（軍工電子元器件)，火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、宏達(dá)電子（高端電容)，智明達(dá)《嵌入式計(jì)算機(jī))，中國軟件、中國長城《信創(chuàng)D)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
?、僖咔榘l(fā)展仍不確定，軍工電子企業(yè)受到交付影響;
?、谛袠I(yè)高度景氣，但如若短時(shí)間內(nèi)漲幅過大，可能在某段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值不匹配;
?、圮姽る娮釉骷祪r(jià)幅度超預(yù)期。
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