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機構配置意愿明顯加強，醫(yī)藥配比有望持續(xù)升高。本周申萬醫(yī)藥指數上漲5.6%，跑贏上證指數（5.3%），跑輸滬深300（6.4%）。10月以來醫(yī)藥指數大幅上漲，多為市場資金的補倉所致，因此我們判斷機構配置意愿明顯加強，醫(yī)藥配比將有望持續(xù)升高，上個月底上市公司三季報均已披露，因此我們重點討論三季報醫(yī)藥行業(yè)的重點變化。
　　創(chuàng)新藥銷售表現出色，產業(yè)鏈回暖指日可待?；赝衲闝3主要創(chuàng)新藥公司的收入，我們發(fā)現在經過Q2多因素導致的低迷后，重磅產品都表現出了充足的潛力，保持著高速增長，如榮昌生物的緯迪西單抗、澤璟制藥的多納非尼、海思科的環(huán)泊酚、康方生物的派安普利單抗等。創(chuàng)新產品的快速放量一方面打消市場對于國內創(chuàng)新支付環(huán)境不夠友好的憂慮，另一方面重磅產品的快速放量將有力提升創(chuàng)新藥企業(yè)的市值，為一級市場投融資繁榮奠定基礎，同時能夠為企業(yè)大力投入研發(fā)提供信心，帶動上游CXO及生命科學產業(yè)鏈的再度繁榮。截至今年Q3，全球及國內醫(yī)藥投融資數據仍然處于大幅下滑狀態(tài)，我們預計10月份海外投融資數據環(huán)比下滑態(tài)勢將有明顯改善，投融資數據預期逐步轉好，我們認為這將會帶動產業(yè)鏈全鏈條的逐步回暖，如CRO、CDMO、生物試劑、制藥裝備等，從受益先后順序來看，我們認為將是海外CDMO>CRO>生物試劑>制藥裝備等。
　　制造端成本需求雙邊際改善，周期底部重心上移。今年Q3，醫(yī)藥制造端諸多公司處于歷史業(yè)績的底部，需求端萎縮、成本端的大幅上行、疊加國際貨運費用的增加，眾多不利因素對業(yè)績端的打擊均在Q3財報中體現，當下我們認為隨著國內防疫的更加科學化、上游成本的不斷下降，醫(yī)藥制造業(yè)或將迎來成本需求雙雙邊際改善，周期底部重心逐步上移，企業(yè)利潤將會逐步恢復。從上游綜合成本的概括性指標——中國化工產品價格指數來看，當前上游成本已經2022Q2見頂，后面將逐步下滑，部分醫(yī)藥中游制造業(yè)的原料成本已經開始逐步下降，將有效促進企業(yè)的利潤恢復。
　　本周組合：成長組合：藥石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；穩(wěn)健組合：榮昌生物、聯影醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥；彈性組合：山東藥玻、昌紅科技、一品紅
　　投資建議：我們認為在當前醫(yī)藥底部反轉時刻，新一輪醫(yī)藥起點已確立，在重點關注集采板塊預期修復的基礎上，重點長期關注國家重點支持的創(chuàng)新、制造與中醫(yī)藥傳承板塊，對醫(yī)藥行業(yè)維持“推薦”評級。
　　風險提示：集采政策突變風險，貼息貸款兌現低預期，其他系統(tǒng)性風險。