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三季度醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司整體維持平穩(wěn)增長。本報(bào)告選取A股申萬醫(yī)藥生物行業(yè)個(gè)股進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，剔除2022年新上市公司以及部分業(yè)績波動(dòng)較大個(gè)股，共納入414只個(gè)股作為分析樣本。2022前三季度，醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17631億元、凈利潤1846億元、扣非凈利潤1623億元，同比增速分別為9.00%、1.59%和6.73%。整體收入和利潤呈穩(wěn)健增長，收入端增速高于利潤端增速。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5992億元、凈利潤548億元、扣非凈利潤491億元，同比增速分別為9.18%、0.25%和1.88%，同比保持了小幅增長勢頭。從盈利能力看，前三季度醫(yī)藥生物上市公司平均銷售毛利率為51.83%（-2.17pp）；平均銷售凈利率為17.22%（-2.09pp）；平均扣非銷售凈利率為15.10%（-1.79pp）；盈利能力小幅下降。費(fèi)用方面，前三季度銷售費(fèi)用共計(jì)2342億元（+1.83%）；管理費(fèi)用共計(jì)859億元（+9.98%）；研發(fā)費(fèi)用共計(jì)631億元（+18.96%）。銷售費(fèi)用基本維持平穩(wěn)，管理費(fèi)用增速與收入增速一致，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)高增長?，F(xiàn)金流方面，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額共計(jì)1455億元（-4.44%），應(yīng)收賬款6360億元（+13.57%），存貨4001億元（+12.66%）。三季報(bào)現(xiàn)金流較中報(bào)有所改善，企業(yè)回款情況轉(zhuǎn)好。從個(gè)股營收和扣非凈利潤增速分布上看，收入端實(shí)現(xiàn)增長的個(gè)股占比66.4%，利潤端增速則呈較大分化態(tài)勢。
　　研發(fā)外包、診斷試劑服務(wù)延續(xù)高增長，線下藥店、醫(yī)院、醫(yī)療設(shè)備和常規(guī)疫苗等板塊企穩(wěn)向好。前三季度研發(fā)外包延續(xù)高增長態(tài)勢；診斷試劑服務(wù)行業(yè)整體維持良好增長，但三季度營收和利潤增速有所下降，現(xiàn)金流狀況欠佳。線下藥店、醫(yī)院和醫(yī)療設(shè)備子行業(yè)三季度營收和利潤增速提升，現(xiàn)金流也有不同程度的改善，行業(yè)呈復(fù)蘇向上的良好態(tài)勢。疫苗和血制品板塊三季度營收和利潤增速較上半年有所回落，其中常規(guī)疫苗品種實(shí)現(xiàn)快速增長態(tài)勢，新冠疫苗需求回落，經(jīng)營性現(xiàn)金流較上半年有所好轉(zhuǎn)。藥品板塊（化學(xué)制劑、中藥、其他生物制品）收入端增速較上半年小幅提升，費(fèi)用支出持續(xù)增加，利潤端尚未出現(xiàn)明顯向上趨勢。醫(yī)療耗材板塊增速延續(xù)下降趨勢，但降幅有所收窄。
　　投資建議。從三季報(bào)的數(shù)據(jù)情況看，前三季度醫(yī)藥生物板塊在高基數(shù)、疫情影響等因素下，總體仍保持了穩(wěn)定增長態(tài)勢；研發(fā)外包、診斷試劑服務(wù)等板塊延續(xù)高增長態(tài)勢，連鎖藥店、醫(yī)院、醫(yī)療設(shè)備、常規(guī)疫苗等板塊逐漸恢復(fù)常態(tài)化良好增長態(tài)勢，建議重點(diǎn)關(guān)注常規(guī)業(yè)務(wù)企穩(wěn)向好的細(xì)分子行業(yè)。同時(shí)，從三季報(bào)來看，細(xì)分子板塊及個(gè)股分化依然顯著，建議結(jié)合公司業(yè)績的邊際變化，精選基本面穩(wěn)健、內(nèi)生增長良好、有估值修復(fù)預(yù)期的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。當(dāng)前醫(yī)藥生物板塊依然處于多重底部區(qū)間，近期一系列利好政策激發(fā)板塊企穩(wěn)回暖，結(jié)合估值切換和市場風(fēng)格切換等因素，建議進(jìn)一步加大醫(yī)藥生物板塊的配置力度。建議重點(diǎn)關(guān)注二類疫苗、創(chuàng)新藥、特色器械、連鎖藥店、品牌中藥、醫(yī)療服務(wù)、血制品、研發(fā)外包等細(xì)分板塊及個(gè)股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)；事件風(fēng)險(xiǎn)。