>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】10月進出口數(shù)據(jù)點評：如何展望2023年出口？-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大小： |
2181KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張瑜,殷雯卿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項
以美元計價，10月出口同比-0.3%，預(yù)期+3.4%，前值+5.7%；10月進口同比-0.7%，預(yù)期+0.3%，前值為+0.3%。以人民幣計價，10月出口同比+7%，前值+10.7%；10月進口同比+6.8%，前值+5.2%。
主要觀點
1、如何展望2023年出口？
站在當(dāng)下，如何對后續(xù)出口進行展望或是更為關(guān)注的問題?；谠凇冻隹谌缙诨芈?，后續(xù)壓力與韌性在哪里——9月進出口數(shù)據(jù)點評》中對未來出口下行壓力與支撐韌性來源的分析，未來出口前景的不確定性仍然較高，要準確判斷2023年出口增速難度仍較大。不過我們試圖進一步對2023年出口增速的區(qū)間進行情景假設(shè)，從而對2023年不同出口增速所需要的內(nèi)外部環(huán)境進行匡算。
已知的現(xiàn)狀/假設(shè)：1、全球出口增速：2022年上半年全球出口增速在16%的高增長，而7月起增速快速下降至10%左右，預(yù)計外需進一步回落下Q4全球出口增速或更慢。因此我們采用WTO預(yù)測值（2022年全球出口量同比+3.5%），IMF預(yù)測值（物價同比+8.8%），則2022年全球出口額增速或在12.3%左右。
2、我國出口份額：2022年1-8月我國出口占全球23個主要經(jīng)濟體的份額為20.4%，2021年為21.2%，下降0.8個百分點。假設(shè)2022年我國出口占全球總出口額的份額也回落0.8個百分點，則2022年我國出口份額假設(shè)為14.5%。
情景假設(shè)：情景1：最為樂觀的情景。根據(jù)WTO與IMF預(yù)測值（2023年出口量同比+1%，物價同比+6.5%），假設(shè)我國出口份額與2022年持平，則2023年我國出口同比+7%。
情景2：樂觀情景。根據(jù)WTO預(yù)測值，假設(shè)物價與2022年持平不回落，我國出口份額降至2022年上半年水平（當(dāng)時海外疫情緩和，對我國份額開始形成替代），則2023年我國出口同比+6%。
情景3：中性情景下全球貿(mào)易偏高。根據(jù)WTO與IMF預(yù)測值，假設(shè)我國出口份額降至2022年上半年水平，則2023年我國出口同比+4%。
情景4：中性情景。根據(jù)WTO悲觀預(yù)測（2023年出口量-2.8%）與IMF預(yù)測值，假設(shè)我國出口份額降至2022年上半年水平，則2023年我國出口同比+1%。
情景5：悲觀情景。根據(jù)WTO悲觀預(yù)測值與IMF預(yù)測值，假設(shè)我國出口份額降至疫情前水平，則2023年我國出口同比-5%。
情景6：悲觀情景下物價偏低。根據(jù)WTO悲觀預(yù)測值，假設(shè)物價增速恢復(fù)至疫情前均值，我國出口份額降至疫情前水平，則2023年我國出口同比-9%。
通過上述的情景假設(shè)可以看到2023年我國出口增速為正/轉(zhuǎn)負/維持零增長的潛在條件：
一則，目前WTO預(yù)測2023年全球貿(mào)易量將錄得小幅正增加（2005年以來全球貿(mào)易量負增長僅在2009年與2020年兩次經(jīng)濟危機中出現(xiàn)），疊加物價大概率仍在偏高水平，因此在樂觀與中性假設(shè)下全球貿(mào)易增速仍在7%以上的偏高水平，這帶來我國出口增速隨將明確下降但降幅仍相對溫和，可保持正增長。
二則，如果發(fā)生WTO預(yù)測的偏悲觀情況即全球貿(mào)易量負增長（這可能代表全球經(jīng)濟陷入衰退），疊加海外生產(chǎn)恢復(fù)后對我國份額的加速替代，那么2023年我國出口增速降至負增長的可能性則較大。
三則，我國出口份額對出口的支撐力量不弱，在全球貿(mào)易負增長、經(jīng)濟衰退的背景下，如果我國出口份額仍可保持2022年上半年的水平，則出口增速也有望在0增長附近而不陷入負增長。
2、進出口分項數(shù)據(jù)
出口區(qū)域結(jié)構(gòu)：10月我國對歐盟、東盟、美國等主要貿(mào)易伙伴的出口均回落；且對部分新興經(jīng)濟體出口對整體出口的同比拉動率也已轉(zhuǎn)負。
出口商品結(jié)構(gòu)：10月電子、勞動密集型與其他機電產(chǎn)品對出口拖累最大，10月我國出口上述產(chǎn)品對整體出口的同比拉動率分別較前值回落1.3、1.3、2.4個百分點，解釋10月出口降幅的81%。
進口區(qū)域結(jié)構(gòu)：10月自美國、歐盟進口略提升但仍為負增長，主要經(jīng)濟體中僅自東盟進口增速為正。
進口商品結(jié)構(gòu)：10月大宗商品、電子類產(chǎn)品、機電類產(chǎn)品對進口同比增速的拉動率均較前值有所回升，分別回升2.3、0.6、0.4個百分點；不過其他未在統(tǒng)計快報中披露的商品進口對整體進口同比增速的拉動率較前值大幅回落4.3個百分點。
風(fēng)險提示：外需回落幅度超預(yù)期，我國出口份額回落幅度超預(yù)期
|
|
