>> 申萬宏源-電子行業(yè)2022年三季報回顧：電子Q3業(yè)績承壓，半導(dǎo)體設(shè)備和消費電子花開兩朵-221108
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本期投資提示：
3Q22電子行業(yè)整體營收凈利潤同比下滑，盈利能力待改善，電子行業(yè)估值26倍，已處于歷史較低水平。SW電子指數(shù)第三季度跌幅17.58%；前三季度累計跌幅37.74%，在申萬行業(yè)分類31個一級行業(yè)中跌幅最大。整體來看，1Q-3Q22電子行業(yè)估值向下調(diào)整。分季度看，Q1估值持續(xù)下降；Q2先降后升，有所回暖；Q3估值呈下行態(tài)勢，由29倍下降至26倍左右。3Q22電子行業(yè)營收及凈利潤指標(biāo)同比增速分別為0.10%和-48.13%。3Q22電子行業(yè)平均毛利率26.5%，同比下降2.6pct；整體凈利率9.0%，同比下降1.3pct。
果鏈公司業(yè)績持續(xù)強勁，半導(dǎo)體板塊受益國產(chǎn)替代。三季度業(yè)績表現(xiàn)較好的板塊為半導(dǎo)體、消費電子：消費電子零部件及組裝營收同比增長28%，歸母凈利潤同比增長33%；半導(dǎo)體設(shè)備營收同比增長68%，歸母凈利潤同比增長108%。主要是由于1）蘋果銷量逆勢增長，帶動供應(yīng)鏈公司業(yè)績增長。2）半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)向好，半導(dǎo)體設(shè)備板塊整體業(yè)績亮眼。
半導(dǎo)體中長期替換邏輯不變，關(guān)注VR供應(yīng)鏈潛在機會。1）半導(dǎo)體：持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體板塊的投資機會，優(yōu)先關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)計，設(shè)備以及零部件板塊。半導(dǎo)體設(shè)備環(huán)節(jié)短期受美國制裁擾動，中長期替換邏輯不變。IC設(shè)計方面，整體板塊周期趨勢偏弱，部分賽道逐步進入回暖階段。從IC設(shè)計細(xì)分板塊來看，模擬芯片板塊有望迎來新一輪投資機會。2）消費電子：整體消費電子下游需求疲軟，蘋果安卓陣營分化，庫存處于穩(wěn)定去化過程中，智能手機，可穿戴等產(chǎn)品處于低迷，VR表現(xiàn)尚可。在消費電子需求疲軟的背景下，各公司積極布局汽車電子、ARVR等新興領(lǐng)域。虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)重磅政策發(fā)布。3）光學(xué)光電子：重視顯示行業(yè)或反轉(zhuǎn)。從供給端出發(fā)，長期來看，大尺寸顯示領(lǐng)域產(chǎn)能增速放緩、競爭格局繼續(xù)優(yōu)化的趨勢不變。短期來看，面板廠商加大減產(chǎn)力度，臺廠堅決控制稼動率。從需求端出發(fā)，北美及新興市場中長期需求相對樂觀，中長期區(qū)域性機會猶存。國際品牌持續(xù)去庫存，中國廠商開啟策略性備貨。4）元件：受終端消費力影響，大部分元件的需求旺季將姍姍來遲，將于2022Q4或2023Q1明確回暖。
重點公司三季報表現(xiàn)匯總：在重點個股中，三季報凈利潤表現(xiàn)超預(yù)期的有：滬硅產(chǎn)業(yè)、北方華創(chuàng)、盛美上海、拓荊科技-U、芯源微、新益昌、精研科技、長電科技、炬光科技。三季報凈利潤表現(xiàn)略超預(yù)期的有：中微公司、斯達(dá)半導(dǎo)、安路科技-U、江海股份。三季報表現(xiàn)符合預(yù)期但收入或凈利潤高增的個股有：復(fù)旦微電、立訊精密。
投資分析意見：半導(dǎo)體【芯朋微，峰岹科技，中穎電子，士蘭微，晶豐明源，圣邦股份，思瑞浦，納芯微，長川科技，安路科技，瀾起科技、聚辰股份，復(fù)旦微電】等；消費電子【歌爾股份/三利譜/紫建電子】等。被動元件關(guān)注【潔美科技、博遷新材】。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)的風(fēng)險；原材料短缺、價格波動；汽車智能化、VR/AR等新型終端創(chuàng)新和滲透提升不及預(yù)期風(fēng)險
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