>> 長江證券-有色行業(yè)2022年三季報(bào)綜述：整體分化，鋰板塊業(yè)績亮眼-221104
| 上傳日期： |
2022/11/5 |
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| 2826KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王鶴濤,肖勇,葉如禎 |
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基本金屬：海外宏觀轉(zhuǎn)弱，業(yè)績?cè)鏊俜啪?br> 2022年前三季度基本金屬板塊營業(yè)收入同比增長10.54%，歸母凈利同比增長21.84%，毛利率9.28%，同比下滑0.79pct，業(yè)績?cè)鏊佥^上半年有所放緩，主要原因在于：1）在海外宏觀轉(zhuǎn)弱壓制下，3季度基本金屬商品回落明顯，導(dǎo)致前三季度基本金屬商品均價(jià)同比僅穩(wěn)中略漲，其中，SHFE銅-0.24%、SHFE鋁+9.67%，板塊毛利率出現(xiàn)2020年以來首次同比回落；2）受能源漲價(jià)等推動(dòng)，成本端上行較大對(duì)高耗能如鋁板塊盈利侵蝕相對(duì)較大；3）盡管歷經(jīng)兩年商品上行周期之后，絕大部分基本金屬公司資產(chǎn)負(fù)債表得以明顯改善，但在商品急劇回落之下，以存貨跌價(jià)損失為主的減值計(jì)提，也一定程度拖累了板塊業(yè)績，尤其是加工領(lǐng)域。結(jié)構(gòu)上，量增較為明顯的銅板塊，業(yè)績整體表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。展望后市，受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)期許，商品價(jià)格3季度階段性觸底后有所企穩(wěn)，預(yù)計(jì)基本金屬板塊4季度盈利因此環(huán)比亦當(dāng)有所改善。
黃金：量價(jià)齊升，新周期即將啟幕
黃金：量增突出，盈利改善。2022年3季度，黃金價(jià)格穩(wěn)中偏弱，主要受制于美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75bp落地，強(qiáng)硬鷹派預(yù)期加劇市場對(duì)歐美衰退擔(dān)憂，美元、美債利率維持強(qiáng)勢上行，壓制金價(jià)。但衰退態(tài)勢并未發(fā)生改變，長短端利差進(jìn)一步倒掛，大宗指引的通脹預(yù)期逐級(jí)轉(zhuǎn)弱。我們判斷金價(jià)趨勢不改，短期擾動(dòng)或是增配黃金的契機(jī)。核心公司量增突出，整體盈利偏穩(wěn)有增。中長期來看，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)趨勢向下，金價(jià)帶動(dòng)使得行業(yè)未來業(yè)績有進(jìn)一步改善態(tài)勢。
能源金屬：板塊業(yè)績隨商品價(jià)格分化
鋰方面，在需求強(qiáng)勁、供給端低庫存的雙重作用下，三季度鋰鹽價(jià)格創(chuàng)下新高，2022前三季度，鋰板塊歸母凈利潤同比大增758%。鎳鈷方面，2022年3月份開始，由于以消費(fèi)電子為代表的需求持續(xù)走弱，鈷價(jià)開啟整體回調(diào)，金屬鈷價(jià)格持續(xù)單邊下跌，產(chǎn)生較大的庫存減值損失進(jìn)而拖累業(yè)績。向前看，預(yù)計(jì)四季度鋰板塊整體仍將維持可觀的同比增速，而資源自供且有環(huán)比增量的公司有望領(lǐng)跑板塊；鎳鈷方面，板塊業(yè)績將與金屬價(jià)格和公司增量緊密相關(guān)。
稀土磁材：需求結(jié)構(gòu)分化，稀土價(jià)格再平衡
2022上半年，新能源板塊快速放量帶動(dòng)稀土永磁需求景氣，板塊內(nèi)公司盈利同比顯著提升，行至3季度，雖新能源景氣依舊但傳統(tǒng)需求走弱疊加稀土生產(chǎn)配額邊際增加，帶動(dòng)歷經(jīng)2年漲勢的稀土價(jià)格進(jìn)入再平衡，出現(xiàn)顯著回落，壓制稀土磁材企業(yè)盈利表現(xiàn)。稀土方面，關(guān)注龍頭企業(yè)持續(xù)放量以及行業(yè)整合推進(jìn)帶來的投資機(jī)會(huì)。磁材端，龍頭企業(yè)主導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)的提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善以及新增產(chǎn)能持續(xù)落地帶動(dòng)磁材企業(yè)盈利水平長期向上。
鈦材：景氣度延續(xù)，產(chǎn)能釋放助力業(yè)績穩(wěn)增長
2022年前三季度國際航空業(yè)緩慢復(fù)蘇，國際鈦產(chǎn)品市場需求回暖，同時(shí)俄烏沖突影響導(dǎo)致波音空客停止從俄羅斯采購鈦產(chǎn)品，供給缺口形成利好國內(nèi)鈦材生產(chǎn)企業(yè)迎來新機(jī)遇。國內(nèi)鈦行業(yè)受益于航天航空、化工等行業(yè)景氣度向好，市場需求穩(wěn)步增長。在高景氣度延續(xù)趨勢下，考慮到高端鈦材行業(yè)雙寡頭的競爭格局，下游訂單飽滿驅(qū)使龍頭企業(yè)積極布局?jǐn)U產(chǎn)項(xiàng)目，伴隨后續(xù)新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望改善，龍頭企業(yè)盈利能力將進(jìn)一步提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
商品價(jià)格大幅下跌
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