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投資要點(diǎn)
　　事件：寶尊擬收購(gòu)Gap大中華區(qū)業(yè)務(wù)，新推出品牌管理業(yè)務(wù)，推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)
　　寶尊電商擬以全現(xiàn)金交易方式收購(gòu)Gap大中華區(qū)業(yè)務(wù)，股權(quán)交易基準(zhǔn)對(duì)價(jià)為4000萬(wàn)美元。寶尊將獲Gap獨(dú)家授權(quán)在大中華區(qū)生產(chǎn)、推廣與全渠道銷售Gap產(chǎn)品，同時(shí)擁有中國(guó)產(chǎn)品設(shè)計(jì)權(quán)。相關(guān)商務(wù)協(xié)議為期20年，首期為10年；可續(xù)約兩次，每次5年。
　　寶尊電商系國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的品牌電商解決方案服務(wù)商和數(shù)字商業(yè)賦能者，Gap為美國(guó)最大的快時(shí)尚服裝品牌之一。寶尊已設(shè)立寶尊品牌管理作為新業(yè)務(wù)線，與各品牌建立長(zhǎng)期且深層次的關(guān)系，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　國(guó)際品牌“危機(jī)”加劇，代運(yùn)營(yíng)“機(jī)遇”凸顯，全鏈路全渠道運(yùn)營(yíng)需求增加
　　海外品牌依然受歡迎、成功案例層出不窮。但新品牌成功的同時(shí)，較早進(jìn)入國(guó)內(nèi)的一些知名品牌卻存在銷售明顯下滑情況，國(guó)內(nèi)電商渠道變化快且日益多元，國(guó)際品牌對(duì)于近年來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的日新月異的變化存在一定的不適應(yīng)。具備多品牌、多品類、全渠道綜合操盤運(yùn)營(yíng)能力的公司的重要性日益凸顯。
　　養(yǎng)過(guò)品牌才能更懂品牌，品牌管理和代運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、雙向賦能
　　品牌服務(wù)進(jìn)階是從單一渠道單一環(huán)節(jié)往全渠道全鏈路方向發(fā)展，而建立全渠道全鏈路綜合能力的方式則主要來(lái)自于品牌管理。
　　1）代運(yùn)營(yíng)積累的經(jīng)驗(yàn)和能力賦能品牌管理：市場(chǎng)研判力作用于選對(duì)賽道、孵化有前景的品牌；長(zhǎng)期一線經(jīng)驗(yàn)使代運(yùn)營(yíng)商能憑借對(duì)不同渠道流量趨勢(shì)、營(yíng)銷打法的精準(zhǔn)把握，資源共享，降本增效提高品牌投放ROI，打造爆品。
　　2）品牌管理積累的經(jīng)驗(yàn)反哺代運(yùn)營(yíng)：品牌共創(chuàng)的價(jià)值不僅在于增收，更是試探市場(chǎng)趨勢(shì)、創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式、積累運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)會(huì)。例如，若羽臣借助自有品牌綻家在市場(chǎng)推廣及數(shù)字營(yíng)銷上的持續(xù)創(chuàng)新，反哺代運(yùn)營(yíng)，升級(jí)了公司在全場(chǎng)景、全渠道、全鏈路的服務(wù)能力。
　　代運(yùn)營(yíng)升級(jí)為品牌管理模式趨勢(shì)確認(rèn)，頭部代運(yùn)營(yíng)公司發(fā)力品牌管理業(yè)務(wù)
　　頭部代運(yùn)營(yíng)商通過(guò)孵化自有品牌、戰(zhàn)略合作、并購(gòu)等方式發(fā)力品牌管理業(yè)務(wù)：
　　1）打造自有品牌矩陣：水羊股份圍繞差異化、多品牌策略，通過(guò)自主培育（御泥坊、大水滴、小迷糊等）和外延式收購(gòu)（今年收購(gòu)伊菲丹和PierAuge）打造自有品牌矩陣，并通過(guò)投資的方式布局了其他的趨勢(shì)性賽道和品牌（如青顏博士、安野屋等），運(yùn)營(yíng)自有品牌過(guò)程中具備建立全面的品牌管理能力。麗人麗妝2015年自主孵化萌系美妝工具品牌momoup。壹網(wǎng)壹創(chuàng)2020年起孵化自有品牌“每鮮說(shuō)”。若羽臣2020年上線自有品牌“綻家”，2021年雙十一勇奪天貓高增速品牌榜單Top1。
　　2）戰(zhàn)略合作品牌：2021年壹網(wǎng)壹創(chuàng)與小皇雞、植物教授、福瑞達(dá)、植花季達(dá)成戰(zhàn)略合作，基于“新消費(fèi)品加速器”模型為其提供全域營(yíng)銷服務(wù)；除了提供店鋪運(yùn)營(yíng)、銷售執(zhí)行到客群維護(hù)的鏈路的服務(wù)，也參與到品牌診斷、業(yè)務(wù)梳理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)等環(huán)節(jié)。
　　投資建議：經(jīng)驗(yàn)的品類復(fù)用、效率的領(lǐng)先有望持續(xù)帶來(lái)代運(yùn)營(yíng)公司的業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，品牌管理模式的升級(jí)與跨渠道拓展打開(kāi)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間。隨著代運(yùn)營(yíng)商對(duì)于品牌管理業(yè)務(wù)布局加快，“品牌”估值邏輯有望逐步浮現(xiàn)，建議關(guān)注水羊股份、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、寶尊電商、麗人麗妝、若羽臣等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)對(duì)消費(fèi)的影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，品牌解約，員工流失風(fēng)險(xiǎn)等。