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核心觀點(diǎn)：
　　生豬：Q3豬價(jià)高位震蕩，板塊業(yè)績強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，上市公司頭均盈利普遍扭虧為盈，但分化明顯；Q4豬價(jià)延續(xù)上漲，板塊業(yè)績有望維持強(qiáng)勢(shì)增長。
　　白雞：Q3白雞底部復(fù)蘇，上游種雞企業(yè)虧損收窄，下游雞肉產(chǎn)品企業(yè)恢復(fù)盈利；產(chǎn)能去化+引種受阻+消費(fèi)回升，白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈有望從低迷行情中抬頭。
　　黃雞：Q3黃雞價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，相關(guān)企業(yè)盈利大幅提升；前2年充分的產(chǎn)能去化支撐周期景氣向上，關(guān)注直接受益雞價(jià)上漲標(biāo)的。
　　動(dòng)保：Q3養(yǎng)殖行情好轉(zhuǎn)帶動(dòng)產(chǎn)品放量，板塊收入增長明顯，但盈利改善稍顯滯后；Q4板塊或隨畜禽價(jià)格上漲迎來景氣周期。
　　生豬養(yǎng)殖：已入佳境。
　　三季度受益豬價(jià)上漲，板塊業(yè)績迎來強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，上市公司育肥豬頭均盈利普遍扭虧為盈，但不同公司間分化明顯。三季度飼料原材料價(jià)格居高不下，上市公司養(yǎng)殖成本下降幅度相對(duì)有限，伴隨生產(chǎn)指標(biāo)改善，未來成本仍有巨大改善空間。三季度企業(yè)生豬出欄量同比保持高速增長，前三季度出欄完成度普遍介于60-70%之間。三季度板塊資金壓力有所緩解，上市公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)普遍環(huán)比回升，但增效降本仍是行業(yè)主旋律，板塊在建工程持續(xù)下降。
　　投資建議：在歷次豬周期投資中，并未出現(xiàn)過在養(yǎng)豬企業(yè)剛剛兌現(xiàn)業(yè)績時(shí)，板塊就持續(xù)大幅回調(diào)。我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)仍處于豬周期上行階段，生豬板塊仍有很長一段盈利窗口期,在當(dāng)下消費(fèi)持續(xù)疲軟的背景下，強(qiáng)勢(shì)的業(yè)績?cè)鲩L是市場(chǎng)中為數(shù)不多的可投資的確定性板塊。推薦成本優(yōu)勢(shì)絕對(duì)領(lǐng)先的龍頭【牧原股份】、豬雞業(yè)務(wù)景氣共振的【溫氏股份】、兼具出欄彈性和成本優(yōu)勢(shì)的【天康生物】。
　　肉禽：白雞底部復(fù)蘇，黃雞景氣向上。
　　（1）白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈底部復(fù)蘇。三季度上游雞苗價(jià)格上漲，種雞企業(yè)益生股份和民和股份虧損幅度環(huán)比大幅縮窄。三季度雞肉價(jià)格回升至11000元/噸，產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭圣農(nóng)發(fā)展和成本優(yōu)勢(shì)明顯的仙壇股份均恢復(fù)盈利。
　　投資建議：產(chǎn)業(yè)鏈上游主動(dòng)去產(chǎn)能+海外引種受阻+消費(fèi)好轉(zhuǎn)，白羽雞產(chǎn)品有望從低迷行情中抬頭。當(dāng)前板塊仍處底部區(qū)域，投資獲勝的概率極高，標(biāo)的選擇圍繞2條主線：其一關(guān)注上游主營雞苗銷售業(yè)務(wù)的彈性標(biāo)的【民和股份】【益生股份】，參考上輪周期（2018-2019年）雞苗價(jià)格走勢(shì)，周期高點(diǎn)的雞苗價(jià)格相對(duì)低位可漲10倍，公司有望充分釋放業(yè)績彈性；其二關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭【圣農(nóng)發(fā)展】和下游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【仙壇股份】，消費(fèi)端的恢復(fù)最先傳導(dǎo)至雞肉及食品加工企業(yè)，業(yè)績改善將率先兌現(xiàn)。
　?。?）黃羽雞景氣向上。三季度黃羽雞價(jià)格持續(xù)上漲，9月銷售均價(jià)漲至9元/斤左右，主營黃羽雞銷售業(yè)務(wù)的立華股份充分受益，業(yè)績大幅增長。
　　投資建議：黃羽雞經(jīng)歷前2年的低迷行情，上游產(chǎn)能去化充分，且受飼料漲價(jià)影響，散戶補(bǔ)欄相對(duì)謹(jǐn)慎，供給緊缺的局面仍將維持較長時(shí)間，黃羽雞景氣度有望延續(xù)，關(guān)注直接受益雞價(jià)上漲標(biāo)的【立華股份】。
　　動(dòng)保：后周期景氣回升。
　　三季度下游養(yǎng)殖行情好轉(zhuǎn)帶動(dòng)產(chǎn)品需求提升，板塊收入恢復(fù)增長，但因?yàn)轲B(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金流剛剛修正，對(duì)動(dòng)保產(chǎn)品價(jià)格還較為敏感，產(chǎn)品毛利率并未明顯改善，加上動(dòng)保企業(yè)加大產(chǎn)品促銷力度，銷售費(fèi)用相對(duì)較高，板塊盈利修復(fù)相對(duì)滯后。
　　投資建議：我們認(rèn)為隨著下游養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)兌現(xiàn)利潤后，對(duì)動(dòng)保產(chǎn)品的接受能力有望提升，板塊景氣周期有望在四季度顯現(xiàn)，后續(xù)關(guān)注【普萊柯】【回盛生物】【中牧股份】【生物股份】的產(chǎn)品動(dòng)銷和毛利率修復(fù)情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）畜禽產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期。
　?。?）疫病大規(guī)模爆發(fā)。
　?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。