>> 浙商證券-餐飲系列研究之茶飲專題-茶飲行業(yè)專題2：蜜雪冰城開店的盡頭在哪里？-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
大小： |
1316KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬莉 |
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摘要
蜜雪冰城招股書一經(jīng)披露便吸引了全市場的高度關(guān)注。上一篇專題《茶飲專題1：蜜雪冰城的秘密》重點闡述了蜜雪冰城為什么值得關(guān)注、它是如何成長的、以及它為何能成功。本篇專題作為茶飲系列的專題的第二篇，我們將目光聚焦于行業(yè)的開店空間，并由此推演行業(yè)下一步的競爭重點以及驅(qū)動蜜雪冰城未來成長性的核心要素。
1.千億現(xiàn)制茶飲市場CR10不足20%，格局改善帶來結(jié)構(gòu)性機會
2020年現(xiàn)制茶飲行業(yè)規(guī)模1200億元，疫情之下仍保持雙位數(shù)以上增速。2020年現(xiàn)制茶飲行業(yè)增速約13%，橫向來看，疫情之下仍保持2倍GDP以上增速，彰顯行業(yè)韌性。CR10不足20%，與其關(guān)注暫不可測的規(guī)模增速問題，不如深究格局改善帶來的結(jié)構(gòu)性機會。疫情擾動下，站在當(dāng)下我們很難以實證的方式去歸因行業(yè)增速下移的原因，并由此推演出未來能否恢復(fù)30%左右的高增速。我們不妨?xí)翰豢紤]恢復(fù)問題，僅立足于當(dāng)下的10%+的總量增速，結(jié)合CR10不足20%的現(xiàn)狀，關(guān)注內(nèi)部格局優(yōu)化的機會。年初以來，喜茶、奈雪的茶紛紛降價、用腳投票，平價茶飲逐步占據(jù)市場主流，我們認為，平價茶飲存結(jié)構(gòu)性機會。
各省市茶飲果汁店人密度差異極大，差異由當(dāng)?shù)叵M需求稟賦決定，受氣候、消費水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等因素影響。我們按以2020年各省市常住人口為基數(shù)測算茶飲果汁店密度，海南省每萬人擁有11.55家茶飲果汁店，廣東、廣西分列二、三位?？紤]各地區(qū)消費需求稟賦的差異、各地區(qū)品牌集中度現(xiàn)狀，疊加現(xiàn)制茶飲行業(yè)增速中樞下移的現(xiàn)狀，我們認為，后續(xù)茶飲果汁品牌的競爭的重點在于格局優(yōu)化及改善，即集中度上升。龍頭品牌享受品牌及規(guī)模優(yōu)勢跑馬圈地的同時，也將遭遇更加激烈的頭部品牌內(nèi)部的白熱化競爭。
2.店人密度模型下，蜜雪冰城繼續(xù)突圍靠縣域市場，樂觀假設(shè)下開店天花板超5萬家
建立店人密度模型，基于各城市人口密度測算各地行業(yè)開店天花板。以店人密度、總店鋪密度系數(shù)、蜜雪冰城龍頭系數(shù)三大核心指標建立店人密度模型，設(shè)立樂觀、中性、保守3種情形測算行業(yè)開店天花板。
總量角度看，樂觀假設(shè)下行業(yè)開店天花板超41萬家，蜜雪冰城開店天花板超5萬家。樂觀假設(shè)下，總茶飲果汁店的店數(shù)天花板在41萬家店左右，蜜雪冰城的店數(shù)天花板在5萬余家；中性假設(shè)下，總茶飲果汁店的店數(shù)天花板在41萬家店左右，蜜雪冰城的店數(shù)天花板在接近4萬家水平；保守假設(shè)下，總茶飲果汁店的店數(shù)天花板在37萬家店左右，蜜雪冰城的店數(shù)天花板在3.3萬家左右。
結(jié)構(gòu)角度看，未來縣域市場將是兵家必爭之地，蜜雪冰城未來成長性的核心要素在于把握縣域市場。我們提取縣級市數(shù)據(jù)單獨看，總店數(shù)維度：樂觀及中性假設(shè)下，縣級市總茶飲果汁店的店數(shù)增速在39%，高于總量增速22%；保守假設(shè)下，縣級市總茶飲果汁店的店數(shù)增速在16%，高于總量增速10%。蜜雪冰城維度：樂觀假設(shè)下，縣級市蜜雪冰城的店數(shù)增速為531%，高于總量增速148%。中性假設(shè)下，縣級市蜜雪冰城的店數(shù)增速為224%，高于總量增速80%；保守假設(shè)下，縣級市蜜雪冰城的店數(shù)增速為169%，高于總量增速62%。
風(fēng)險提示
1、食品安全風(fēng)險。
2、疫情反復(fù)風(fēng)險。
3、宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險。
4、數(shù)據(jù)統(tǒng)計風(fēng)險。
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