久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：11月10日，央行公布10月金融數(shù)據(jù)。10月單月社融+ 9079億元，同比少增7097億元，社融存量增速為10.3%，環(huán)比-0.3pct。人民幣貸款+4431億元，M1、M2同比增速分別為5.8%、11.8%。
　　貨幣與存款：M1-M2剪刀差下降0.3pct至-6.0%，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力邊際走弱。存款結(jié)構(gòu)層面，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好下行帶動(dòng)居民存款同比多增，企業(yè)存款同比少增5979億元，此外，專項(xiàng)債限額集中發(fā)行疊加財(cái)政支出力度邊際下行，財(cái)政存款同比多增300億元。
　　社融增量低于預(yù)期，人民幣貸款和政府債券為主要拖累項(xiàng)。10月社融增速下降0.3pct至10.2%，低于預(yù)期。對(duì)社融結(jié)構(gòu)拆分來看，①人民幣貸款總量走弱，成社融主要拖累項(xiàng)，10月新增人民幣貸款（社融口徑）4431億元，同比少增3321億元，政策性開發(fā)金融工具投放完畢疊加實(shí)體融資需求恢復(fù)不足，信貸投放低于預(yù)期，對(duì)社融形成拖累。②政府債券顯著回落，受財(cái)政政策前置發(fā)力影響，10月政府債券凈融資2791億元，在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上同比少增3376億元；企業(yè)直接融資需求有所修復(fù)，企業(yè)債券凈融資同比多增64億元。③委托貸款同比多增643億元，在政策性開發(fā)金融工具基本投放完畢的背景下，其同比增幅環(huán)比收窄。④表外票據(jù)顯著回落，10月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多減1271億元，主要受商業(yè)銀行表內(nèi)票據(jù)沖量影響。
　　信貸：1）總量回落：10月新增人民幣貸款6152億元，同比少增2110億元。其中企業(yè)貸在中長(zhǎng)貸和票據(jù)支撐下同比多增1525億元，居民貸款則在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇影響下同比少增4827億元。2）結(jié)構(gòu)改善：企業(yè)端，政策驅(qū)動(dòng)下中長(zhǎng)貸延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，10月企業(yè)中長(zhǎng)貸同比多增2433億元，對(duì)應(yīng)存量增速為13.3%，環(huán)比提升0.3pct，判斷基建、制造業(yè)仍為主要投向；票據(jù)融資同比多增745億元，票據(jù)沖量明顯，在月底1M國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅下降至0.06%已有所反映。居民端，10月疫情出現(xiàn)散點(diǎn)反撲對(duì)消費(fèi)需求形成一定制約，短貸需求恢復(fù)進(jìn)行受阻，當(dāng)月同比少增938億元；10月以來地產(chǎn)銷售端尚未出現(xiàn)明顯回暖，居民中長(zhǎng)貸當(dāng)月同比少增3889億元。預(yù)期下階段伴隨政策加碼“穩(wěn)地產(chǎn)”，樓市銷售端有望回溫，或?qū)⑻嵴窬用裰虚L(zhǎng)貸需求。
　　投資建議：10月社融增速邊際回落，下階段伴隨貼息貸款加速落地，企業(yè)中長(zhǎng)貸景氣度有望延續(xù)，“第二支箭”（民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具）延期擴(kuò)容為社融提供多元支撐，Q4社融總量企穩(wěn)可期。建議關(guān)注，主線一：全年相對(duì)確定主線，堅(jiān)守績(jī)優(yōu)高景氣城商行。如江蘇、成都、杭州、蘇州。主線二：前期地產(chǎn)沖擊影響較大，綜合化經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)的股份行，有望率先迎來估值修復(fù)，如招行、平安、興業(yè)。主線三：預(yù)測(cè)未來的好方法也許就是創(chuàng)造未來，優(yōu)質(zhì)銀行的模式優(yōu)勢(shì)有望長(zhǎng)期跑贏，如寧波、常熟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；政策落地不及預(yù)期等。