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事件概述:
　　央行公布10月金融和社融數(shù)據(jù)：10月新增人民幣貸款6152億元，同比少增2110億元；人民幣存款減少1844億元，同比多減9493億元；M2增速11.8%，同比提高3.1pct，環(huán)比降低0.3pct；M1增速5.8%，同比提高3pct，環(huán)比下降0.6pct。10月新增社融9079億元，同比少增7097億元，增速10.3%。
　　分析與判斷:
　　10月居民端偏弱拖累信貸縮量，企業(yè)貸款量增結構優(yōu)
　　10月新增人民幣貸款6152億元，同比少增2110億元，投放季節(jié)性回落，也有高基數(shù)的原因。貸款余額增速11.1%，同環(huán)比分別降0.8和0.1pct。結構上：1）居民貸款縮量明顯：10月負增180億元，高基數(shù)下同比少增4827億元，一方面居民短貸負增512億元，同比多減938億元，主因疫情沖擊下居民消費受限；另一方面居民中長貸降至332億元低位，結合10月30大中城市房屋銷售數(shù)據(jù)仍低迷，居民觀望預期較強。2）企業(yè)貸款投放提供支撐：10月新增4626億元，同比多增1525億元是信貸投放增量的主要貢獻部分。并且在企業(yè)短貸季節(jié)性縮量、并同比多減的情況下，中長貸新增4623億元，同比多增2433億元，票據(jù)新增1905億元，同比也小幅多增745億元。9月以后包括政策性開發(fā)性金融工具、設備更新再貸款、PSL等一系列穩(wěn)增長手段的落地，基建搭臺、政策性金融持續(xù)發(fā)力，推動中長期貸款上量。
　　總體來說，10月信貸總量少增有高基數(shù)的原因，也有居民端融資需求尚未修復的拖累，源于一方面10月疫情反復下宏觀經(jīng)濟偏弱制約消費，另一方面房地產(chǎn)市場預期未有明顯改善、寬松政策仍待顯效，30大中城市地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)處于低位。但信貸數(shù)據(jù)也有邊際改善的方面，即企業(yè)端中長期貸款有較強支撐，雖然10月最后一周轉貼現(xiàn)利率再度探底，月末存在一定票據(jù)沖量需求，但總體企業(yè)貸款結構延續(xù)改善。展望后續(xù)，擴內需、穩(wěn)經(jīng)濟預期下，四季度預計基建發(fā)力繼續(xù)占主導，企業(yè)貸款將支撐全年信貸總量保持穩(wěn)健。
　　信貸降速、地方債縮量，拖累社融增速下行0.3pct
　　10月新增社融9079億元，同比少增7097億元，余額增速10.3%、環(huán)比下降0.3pct、降幅走闊。除投向實體的信貸僅新增3707億元縮量過半外（同比少增約4000億元），政府債也是社融增速下行的拖累項，單月凈融資2791億元，同比少增3376億元，主因發(fā)行節(jié)奏錯位下基數(shù)抬升。此外，直接融資增量基本持平上年同期，表外則同比少減提供一定支撐，委貸+信托貸款+未貼現(xiàn)匯票總體縮量1748億元，較上年同期少減372億元，委托貸款和信托貸款都貢獻一定增量，預計仍與政策性開發(fā)性金融工具帶動有關。四季度來看，出口回落、內需偏弱下，逆周期政策仍待發(fā)力，5000億元專項債結存限額發(fā)行落地對后續(xù)社融有一定支撐，2023年提前批專項債額度的下達也將托底明年融資需求。
　　M1增速回落資金活化程度降低；居民存款延續(xù)少減
　　10月M2增速11.8%，同比提高3.1pct，環(huán)比降低0.3pct；M1增速5.8%，同比提高3pct，環(huán)比下降0.6pct，相應的剪刀差負向走闊，或源于地產(chǎn)市場偏弱，以及企業(yè)資金活化程度較弱。
　　10月存款總量減少1844億元，同比多減9493億元，主要來自非銀金融機構存款下滑，單月同比大幅少增約1萬億元，或源于資本市場波動下居民儲蓄意愿較強。10月居民和企業(yè)存款季節(jié)性縮量，但相比上年同期，居民存款少減約7000億元，企業(yè)存款同比多減約6000億元；10月繳稅大月，財政存款新增1.14萬億元基本持平上年同期。
　　投資建議：
　　10月信貸、社融均降速，信貸小月仍弱于季節(jié)性主因居民端融資偏弱拖累，源于多地疫情反復、消費需求偏弱、以及地產(chǎn)市場低迷；但企業(yè)端貸款在政策金融工具的帶動下，中長貸有較好表現(xiàn)。后續(xù)地產(chǎn)和消費等領域刺激政策效果有待進一步顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟也有待修復。
　　目前板塊整體靜態(tài)估值降僅0.5倍PB水平，具備較高安全邊際，年末防御屬性凸顯。個股層面繼續(xù)推薦：招商，寧波，成都，杭州，無錫，常熟，青島銀行等。
　　風險提示
　　1、經(jīng)濟修復幅度和節(jié)奏不及預期；
　　2、個別銀行的重大經(jīng)營風險等。