>> 光大證券-銀行業(yè)2022年10月份金融數(shù)據(jù)點評：10月份信貸怎么了？-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
大小： |
388KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：
2022年11月10日，央行公布了10月份的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：
（1）M2同比增長11.8%，增速較9月末下降0.3個百分點；
?。?）M1同比增長5.8%，增速較9月末下降0.6個百分點；
?。?）新增人民幣貸款6152億，同比少增2110億；
?。?）新增社會融資規(guī)模9079億，同比少增7097億，同比增速10.3%，較9月末下降0.3個百分點。
點評：
10月前期，市場對10月份信貸維持較高景氣度抱有較強預(yù)期，因為監(jiān)管針對穩(wěn)信貸推出了一攬子政策工具：包括2000多億設(shè)備更新改造貸款、要求21家全國性銀行年內(nèi)制造業(yè)中長期貸款增速不低于30%、開發(fā)性政策性金融工具繼續(xù)加量、以及要求大型銀行增加涉房類融資支持。在國慶期間，部分銀行業(yè)務(wù)條線加班審批中長期項目，推動貸款加速投放。
但進(jìn)入中下旬，票據(jù)利率開始持續(xù)下行，臨近月末之時，1M轉(zhuǎn)貼利率再度降至0附近，這是自去年12月份以來，第6次出現(xiàn)“零利率”行情，造成市場對信貸擴(kuò)張的預(yù)期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
從最終的情況看，10月份新增人民幣貸款6152億，同比少增2110億；社融少增幅度更大。為什么在推出了大量政策工具的情況下，10月份的信用擴(kuò)張依然較弱，反轉(zhuǎn)的驅(qū)動因素是什么？數(shù)據(jù)背后又反映出了哪些問題？
一、疫情形勢復(fù)雜度加深導(dǎo)致零售貸款出現(xiàn)大幅少增，居民擴(kuò)表意愿弱
受疫情反復(fù)、居民收入放緩、就業(yè)壓力、和對房地產(chǎn)市場預(yù)期悲觀等因素影響，今年的信貸結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)典型的“對公強、零售弱”特點，居民端擴(kuò)表行為不強。表現(xiàn)為：（1）住房銷售下滑，占居民信貸主體的按揭貸款增長乏力；（2）其他消費類信用擴(kuò)張受需求影響增長縮量，利率出現(xiàn)較大幅度下行，并由此引發(fā)貸款置換行為；（3）按揭貸款早償率提升，新增加按揭貸款規(guī)模顯著縮量。
受此影響，從央行披露數(shù)據(jù)觀察居民中長期貸款指標(biāo)對消費類信用（尤其是按揭貸款）的指向性作用下降，今年以來個人經(jīng)營性中長期貸款因普惠小微支持力度加大而高增。前三季度，經(jīng)營貸與消費貸比例高達(dá)1.2，顯著高于去年同期的0.33。
進(jìn)入10月份，上述情況有進(jìn)一步惡化態(tài)勢，我們觀測到：（1）居民短貸新增-512億，同比少增938億，疫情形勢加劇對消費貸、信用卡的負(fù)向影響在持續(xù)體現(xiàn)，居民端消費支出的占比進(jìn)一步下滑。（2）居民中長期貸款新增僅332億，同比少增3889億，這使得10月份按揭貸款或出現(xiàn)-1500億以上的深度負(fù)增長。這一方面是因為疫情影響加大，導(dǎo)致居民就業(yè)、收入、預(yù)期進(jìn)一步惡化。另一方面，與住房銷售降幅對比，按揭貸款早償力度較前期加大，導(dǎo)致部分銀行將早償權(quán)限上收分行。
二、政策驅(qū)動下，對公中長期貸款景氣度較高
在監(jiān)管推出一攬子穩(wěn)信貸工具情況下，10月份對公貸款維持了較高景氣度。從實際情況看，10月份對公短貸新增-1843億，同比多減1555億，中長期貸款新增4623億，同比多增2433億。預(yù)計對公貸款投放呈現(xiàn)以下特征：
1、高度的政策驅(qū)動特征，在基建、制造業(yè)和設(shè)備更新改造領(lǐng)域投放量大。受前期政策驅(qū)動，銀行對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的競爭進(jìn)一步加劇，在央行推出2000億設(shè)備更新改造專項再貸款之后，銀行投放意愿較為積極，且給予了較為優(yōu)惠的貸款利率，設(shè)備更新改造貸款實現(xiàn)了快速落地，但受制于受托支付和采購合同要求，相關(guān)貸款截至目前存在“簽約多、提款少”的情況，預(yù)計部分將在11-12月年內(nèi)完成提款。
2、低息貸款投放會在一定程度上擠壓市場化供給。受貸款供需矛盾加大、LPR報價下調(diào)、監(jiān)管政策驅(qū)動、優(yōu)質(zhì)企業(yè)競爭格局加劇等因素影響，三季度以來貸款利率出現(xiàn)大幅下行。但大量低息貸款投放，對銀行NIM形成較大擠壓。在此情況下，在10月份季初月份，銀行再通過對公短貸沖量的意愿并不強。
3、對公中長期貸款，可能存在虛增情況。10月份對公中長期貸款同比多增近1倍，但1Y以上的企業(yè)經(jīng)營貸依然計入對公中長期統(tǒng)計口徑，今年前三季度新增近3.6萬億，年化新增規(guī)模有望超過4.5萬億，這一水平顯著高于過去5年平均水平。另一方面，監(jiān)管對于銀行中長期貸款有明確要求，比如要求21家全國性銀行2022年制造業(yè)中長期貸款增速不低于30%，不排除部分銀行為了達(dá)標(biāo)，將貸款投放“由短轉(zhuǎn)長”。因此，在對公中長期貸款之中，可能依然存在虛增的情況。
三、1M期票據(jù)再現(xiàn)零利率，11月份以來3M期票據(jù)利率大幅下降值得關(guān)注
自10月中旬開始，票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率大幅下行，其中1M期品種在臨近月末時點再度降至“0”，從2021年12月開始第六次出現(xiàn)零利率行情。10月份的票據(jù)零利率行情與前期情況有共性也有差異：
1、在收票機構(gòu)中，國有大行是主力軍，在零售貸款出現(xiàn)大幅縮量的情況下，開始通過票據(jù)進(jìn)行沖量，預(yù)計增量占比超過了50%。股份制銀行和城農(nóng)商行在季初月份信貸任務(wù)較輕，票據(jù)沖量意愿不強，預(yù)計新增規(guī)模為負(fù)。
2、從收票規(guī)模來看，10月份票據(jù)增量占比為31%，明顯低于今年4月份和7月份（票據(jù)零利率月份）的80%和46%。
11月份以來，票據(jù)利率整體維持中性偏低的水平運行，
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