>> 中信證券-2022年10月美國CPI點評：雙重拐點已現(xiàn)-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
大?。?/td>
| 702KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
崔嶸,李翀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
美國10月CPI增速回落程度全面好于市場預期，核心商品、醫(yī)療服務價格下降，但住宅項加速上行。從影響美國CPI的分項貢獻看，住宅項是美國10月CPI的最主要貢獻項，二手車和健康保險是主要拖累項，后兩者可能是本次CPI數(shù)據(jù)回落超預期的主要原因。當前通脹拐點已現(xiàn)，聯(lián)儲加息或?qū)⑦M入第二階段，12月加息50bps概率較大，美股或?qū)⒂瓉黼A段性反彈。同時，美元拐點已現(xiàn)，人民幣匯率外部壓力或?qū)⒂兴鶞p弱，黃金或迎來左側(cè)配置機會。
▍事項：美國2022年10月CPI同比上漲7.7%（預期上漲7.9%，前值8.2%）；季調(diào)后環(huán)比上漲0.4%（預期上漲0.6%，前值0.4%）；核心CPI同比上漲6.3%（預期上漲6.5%，前值6.6%）；季調(diào)后核心CPI環(huán)比上漲0.3%（預期上漲0.5%，前值0.6%）。
▍美國10月CPI增速回落程度全面好于市場預期，核心商品、醫(yī)療服務價格下降，但住宅項加速上行。美國10月CPI季調(diào)后環(huán)比上漲0.4%，低于市場預期的0.6%；市場關注的核心CPI環(huán)比上漲0.3%，同樣低于一致預期的0.5%。具體到三分法來看，食品價格環(huán)比增速由前值0.8%放緩至0.6%；能源價格環(huán)比再次回升至1.8%，結(jié)束此前連續(xù)三個月的下行，汽油指數(shù)環(huán)比由負轉(zhuǎn)正、電力指數(shù)環(huán)比繼續(xù)上行；核心CPI環(huán)比上漲0.3%，較前值0.6%回落，其中核心商品項環(huán)比轉(zhuǎn)負至-0.4%，結(jié)束此前多月上行，二手車（-2.4%）、服飾項（-0.7%）環(huán)比加速下降，新車價格上行趨勢放緩（環(huán)比0.4%），核心服務中的醫(yī)療服務項環(huán)比轉(zhuǎn)負至-0.6%，但住宅項（shelter）環(huán)比加速上行至0.8%，創(chuàng)1990年8月以來新高。
▍從影響美國CPI的分項貢獻看，住宅項是美國10月CPI的最主要貢獻項，二手車和健康保險是主要拖累項，后兩者可能是本次CPI數(shù)據(jù)回落超預期的主要原因。就季調(diào)后環(huán)比而言，住宅項貢獻了0.245個百分點的漲幅，超過總體CPI環(huán)比漲幅的一半；能源項與食品項受全球供給仍不穩(wěn)定的影響，分別貢獻了0.143個百分點和0.082個百分點的漲幅。對利率較敏感的耐用品在10月對CPI季調(diào)后環(huán)比形成0.083個百分點的拖累，其中二手車形成0.094個百分點的拖累，反映聯(lián)儲持續(xù)加息環(huán)境下商品消費需求的邊際降溫可能已有所傳導至價格層面；醫(yī)療服務項明顯回落，形成了0.042個百分點的拖累，這主要是因其健康保險分項的估算方法造成，即自本次（10月）數(shù)據(jù)起勞工部估算健康保險的基礎數(shù)據(jù)由此前較高的2020年醫(yī)保行業(yè)企業(yè)留存收益值更新為明顯較低的2021年留存收益值，預計這種差異將會在未來一年內(nèi)對CPI環(huán)比讀數(shù)形成拖累。總體而言，預計未來住宅項仍將繼續(xù)對CPI形成貢獻，但其余分項或?qū)㈦S著加息滯后性效果的顯現(xiàn)而有所降溫。
▍通脹拐點已現(xiàn)，聯(lián)儲加息或?qū)⑦M入第二階段，12月加息50bps概率較大，美股或?qū)⒂瓉黼A段性反彈。除美國CPI和核心CPI增速本身未超預期和前值之外，10月美國CPI中的主要分項環(huán)比增速都較9月有較為明顯的放緩，顯示美國通脹當前拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)。當前通脹的支撐主要來自于住宅項、食品項以及薪資增速維持高位下的部分核心服務項，但以上因素難以使通脹再創(chuàng)新高。在通脹觀點已經(jīng)出現(xiàn)的情形下，結(jié)合11月議息會議和近期多位聯(lián)儲官員放緩加息步伐的表態(tài)，預計聯(lián)儲加息或?qū)⑦M入第二階段，12月加息50bps概率較大。在此影響下，預計美股將迎來由估值修復驅(qū)動的短期階段性反彈，或?qū)⒄鹗幏磸椫?1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布前，此后走勢仍取決于就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)、聯(lián)儲政策立場的變化以及經(jīng)濟走弱背景下企業(yè)盈利的變化。
▍美元拐點已現(xiàn)，人民幣匯率外部壓力或?qū)⒂兴鶞p弱，黃金或迎來左側(cè)配置機會。隨著美國通脹拐點已現(xiàn)、聯(lián)儲加息進入第二階段，美元指數(shù)拐點或也將出現(xiàn)，預計美元指數(shù)或難再創(chuàng)新高。在美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息的情形下，10年期美債利率拐點或仍需等待。在此影響下，預計后續(xù)人民幣匯率的外部壓力或?qū)⒂兴鶞p弱，匯率走勢將更多取決于國內(nèi)經(jīng)濟基本面的修復情況。同時，結(jié)合我們在《資產(chǎn)價格跨歷史周期比較系列專題之一：黃金何時更具配置價值？》（2022-09-12）中的判斷，當前黃金或迎來左側(cè)配置機會。
▍風險因素：美國通脹超預期走高；美國經(jīng)濟超預期提前進入衰退；美聯(lián)儲加息幅度超預期。
|
|
