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事件描述
　　中電聯(lián)11月8日發(fā)布《適應(yīng)新型電力系統(tǒng)的電價(jià)機(jī)制研究報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告），其中提出電價(jià)的合理構(gòu)成應(yīng)包括六個(gè)部分，即電能量?jī)r(jià)格+容量?jī)r(jià)格+輔助服務(wù)費(fèi)用+綠色環(huán)境價(jià)格+輸配電價(jià)格+政府性基金和附加，同時(shí)建議有序?qū)⑷珖?guó)平均煤電基準(zhǔn)價(jià)調(diào)整到0.4335元/千瓦時(shí)的水平。
　　事件評(píng)論
　　基準(zhǔn)價(jià)調(diào)整建議細(xì)化，指引行業(yè)盈利修復(fù)舉措。具體而言，報(bào)告建議建立完善煤電基準(zhǔn)價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，以全國(guó)平均煤電基準(zhǔn)價(jià)0.38元/千瓦時(shí)設(shè)置為基點(diǎn)，按照標(biāo)煤價(jià)格上漲或下降100元/噸對(duì)應(yīng)煤電基準(zhǔn)價(jià)上漲或下降0.03元/千瓦時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行聯(lián)動(dòng)，按照當(dāng)前政府指定的5500大卡電煤中長(zhǎng)期交易均價(jià)675元/噸的水平，有序?qū)⑷珖?guó)平均煤電基準(zhǔn)價(jià)調(diào)整到0.4335元/千瓦時(shí)的水平，在聯(lián)動(dòng)后的基準(zhǔn)價(jià)水平上再實(shí)施上下浮動(dòng)。實(shí)際上，中電聯(lián)在10月25日發(fā)布的《2022年三季度全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱預(yù)測(cè)報(bào)告）中就已經(jīng)提出了類似的觀點(diǎn)，預(yù)測(cè)報(bào)告提出對(duì)電價(jià)上浮后仍與煤價(jià)水平錯(cuò)位的地區(qū)，考慮重新核定基準(zhǔn)價(jià)，盡快緩解企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難形勢(shì)，提升保供能力。同時(shí)實(shí)施煤炭基準(zhǔn)價(jià)與煤電基準(zhǔn)價(jià)的聯(lián)動(dòng)，暢通電力成本和價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，疏導(dǎo)發(fā)電企業(yè)發(fā)電成本。此次報(bào)告提出的具體聯(lián)動(dòng)細(xì)節(jié)正是此前預(yù)測(cè)報(bào)告建議的進(jìn)一步細(xì)化。
　　建議反映行業(yè)困局，多措并舉方為解困良藥。我們認(rèn)為，臨近年底電煤利益博弈加劇，此次中電聯(lián)作為行業(yè)協(xié)會(huì)，所提出的建議不等于政策的觀點(diǎn)，但也客觀反映出目前行業(yè)困境和保供壓力。按照中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，2021年五大發(fā)電集團(tuán)煤電板塊虧損1427億元，累計(jì)虧損面達(dá)到80%左右，導(dǎo)致整體資產(chǎn)負(fù)債率同比提高2.2個(gè)百分點(diǎn)。2022年1-9月，全國(guó)煤電企業(yè)電煤采購(gòu)成本同比額外增加2600億元左右，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)虧損企業(yè)虧損總額也達(dá)到1698.3億元，同比增長(zhǎng)17.57%，虧損總額再創(chuàng)歷史同期新高。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為電力行業(yè)盈利修復(fù)仍是能源保供的重要組成部分，后續(xù)電價(jià)政策或主要圍繞容量電價(jià)和現(xiàn)貨電價(jià)展開，我們認(rèn)為目前電價(jià)對(duì)于行業(yè)的紓困或并不能有效改善行業(yè)虧損的困境，長(zhǎng)協(xié)煤的履約、成本端的管控依然是電力保供和盈利改善的不可或缺一環(huán)。
　　投資建議：“碳中和”時(shí)代號(hào)召和電力市場(chǎng)化改革將貫穿整個(gè)“十四五”期間，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的內(nèi)在價(jià)值將全面重估。在此背景下，電力價(jià)格形成機(jī)制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營(yíng)邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華能國(guó)際、華電國(guó)際、中國(guó)電力、寶新能源、福能股份和粵電力A；新能源裝機(jī)快速成長(zhǎng)，同時(shí)綠電價(jià)值日益凸顯之下，推薦三峽能源、龍?jiān)措娏椭袊?guó)核電；水電板塊推薦擁有明確成長(zhǎng)空間的行業(yè)龍頭長(zhǎng)江電力和供需改善的華能水電；電網(wǎng)板塊推薦三峽集團(tuán)入主后有望開拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、煤價(jià)非季節(jié)性上漲風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。