>> 東海證券-銀行業(yè)10月社融數(shù)據(jù)簡評：住戶信貸政策進(jìn)一步發(fā)力的可能性加大-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 340KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標(biāo)配 |
作者： |
王鴻行 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點：
10月社融再現(xiàn)“小月更小”，低于我們1.5萬億的預(yù)期，住戶貸款是主要拖累項。住戶貸款增量落入我們衡量的悲觀情形：繼2、4月之后再現(xiàn)收縮。其中，居民短期貸款減少512億元，中長期貸款增加332億元，分別同比少增938億元與3888億元。10月全國范圍內(nèi)疫情多點并發(fā)，對信用卡貸款、消費貸款等短期貸款形成抑制；10月下旬，在銷售面積與銷售價格的雙重壓力下，房地產(chǎn)銷售額降幅再度擴(kuò)大，較大程度影響中長期貸款。
10月企業(yè)信貸延續(xù)8月以來的良好勢頭，當(dāng)月新增4626億元，同比多增1525億元。政策發(fā)力效果依然體現(xiàn)：非金融企業(yè)中長期貸款增量依然高于去年同期。短期貸款于9月沖量后明顯回落，同比多減；票據(jù)融資與短期貸款互補(bǔ)關(guān)系依然成立，10月票據(jù)融資同比多增。
政策性開發(fā)性金融工具余熱猶存。8-9月，3000億+3000億政策性開發(fā)性金融工具集中發(fā)力，其中部分資金以委托貸款形式發(fā)放。據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，至10月中旬，政策性開發(fā)新金融工具已投放7300億元，高于6000億元的預(yù)設(shè)額度，受益于此，10月委托貸款仍對社融有所貢獻(xiàn)，當(dāng)月新增470億元，同比多增643億元。
其他分項中，企業(yè)債券前期連續(xù)弱勢明顯改善，10月新增2325億元，同比多增64億元；非金融企業(yè)股票融資小幅回落；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多減；政府債券因年內(nèi)發(fā)行節(jié)奏明顯前置而同比少增；信托貸款因壓降壓力明顯減少而延續(xù)大幅少減的趨勢。
展望11-12月，2000億元設(shè)備更新改造專項再貸款與21家全國性銀行1萬億元制造業(yè)中長期貸款還將持續(xù)支撐企業(yè)信貸擴(kuò)張，11月新增2500億元民營企業(yè)債券融資支持工具也將助力債券融資進(jìn)一步改善。此外，注意到央行公布10月PSL在上月1364億元增量基礎(chǔ)上再增加461億元，同時，國家層面2000億元房地產(chǎn)紓困基金陸續(xù)落地、民營企業(yè)債券融資工具擴(kuò)容至房地產(chǎn)開發(fā)商領(lǐng)域，以上政策工具逐步落地有望推動房地產(chǎn)對公信貸進(jìn)一步回暖。10月住戶貸款年內(nèi)第三次收縮，表明此前限購松綁和住房貸款利率下降對住戶信貸的刺激效果有限，這加大了10-12月住戶信貸的不確定性和信貸政策進(jìn)一步發(fā)力的可能性。
企業(yè)信貸與住戶信貸的分化導(dǎo)致不同類型銀行的規(guī)模增長出現(xiàn)較大差異。得益于對公信貸和個人經(jīng)營貸快速增長，發(fā)達(dá)地區(qū)城農(nóng)商行規(guī)模增長最快；國有行隨后；由于受個人信貸需求不足影響更大，股份制銀行規(guī)模增長慢于行業(yè)整體。建議重點邏輯順暢的江浙地區(qū)城農(nóng)商行（本地實體經(jīng)濟(jì)信貸增長強(qiáng)勁且政策支持力度大，規(guī)模增長明顯快于同行；面臨的房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險相對較??；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，不良率與撥備覆蓋率延續(xù)改善態(tài)勢）與估值大幅回落、基本面優(yōu)異的標(biāo)桿銀行。
風(fēng)險提示：涉房資產(chǎn)風(fēng)險大幅上升，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。
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