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11月8日中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)公告《“第二支箭”延期并擴(kuò)容支持民營(yíng)企業(yè)債券融資再加力》，民企融資再度引發(fā)關(guān)注。同時(shí)，面對(duì)10月社融數(shù)據(jù)，圍繞當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，有關(guān)部門(mén)將采取哪些措施將成為后續(xù)市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)，我們認(rèn)為除了“三支箭”支持民企融資外，近期不排除降準(zhǔn)的可能，債券市場(chǎng)在震蕩格局之下，短期仍然存在機(jī)會(huì)。
　　▍實(shí)體融資需求回暖之路仍存波折。10月金融數(shù)據(jù)再度收斂，實(shí)體部門(mén)融資需求較弱，政策刺激的持續(xù)性仍待進(jìn)一步加強(qiáng)，寬信用推進(jìn)的過(guò)程依然曲折，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)持續(xù)下行，未來(lái)很有可能成為融資復(fù)蘇的拖累項(xiàng)。今年社融回暖呈現(xiàn)出較強(qiáng)的政策驅(qū)動(dòng)特征，未來(lái)需關(guān)注政策持續(xù)力度以及部分階段性工具退出后對(duì)市場(chǎng)的影響，民企融資“三支箭”也有進(jìn)一步發(fā)力的空間。
　　▍用好“三支箭”拓寬民營(yíng)企業(yè)融資途徑。“三支箭”的政策組合是什么：信貸支持、民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具、民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具?！叭Ъ甭涞厍闆r如何：①信貸方面，MPA考核制度以及再貸款工具共同激勵(lì)銀行放貸向民企傾斜，普惠和小微領(lǐng)域貸款增長(zhǎng)持續(xù)；②債券融資方面，以CRMW（信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證）為代表的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具正在發(fā)揮促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)、助力民營(yíng)企業(yè)融資的作用；③股權(quán)融資方面，政策引導(dǎo)表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎。
　　▍如何理解本次延期擴(kuò)容的“第二支箭”。對(duì)比民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具的相關(guān)表述，大體延續(xù)了2018年以來(lái)的原則和思路，但是①在支持方式上，新增了“直接購(gòu)買債券”；②在支持對(duì)象上，明確提到了房地產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)刪去了此前對(duì)于民營(yíng)企業(yè)一系列前綴形容詞；③在支持規(guī)模上，具體提到了2500億元，且表明未來(lái)仍有進(jìn)一步擴(kuò)容的空間。由于缺乏更進(jìn)一步的政策細(xì)節(jié)，“第二支箭”的效果仍待觀察，但是央行等部門(mén)對(duì)于民企包括民營(yíng)地產(chǎn)融資支持的政策態(tài)度是毋庸置疑的。支持工具的作用進(jìn)一步充分發(fā)揮，將有利于提振投資者信心，尤其有利于穩(wěn)定和擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)的融資。
　　▍后市展望：民營(yíng)房企要擺脫銷售乏力，信用融資困難和交付不確定性高的惡性循環(huán)，確實(shí)還需要進(jìn)一步的支持政策。目前行業(yè)出現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。違約情況好轉(zhuǎn)，信用環(huán)境有持續(xù)改善的可能性。對(duì)于全社會(huì)信用擴(kuò)張來(lái)說(shuō)，政策力度和政策決心不容小覷，10月金融數(shù)據(jù)反映出政策還需進(jìn)一步加碼，圍繞當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，有關(guān)部門(mén)將采取哪些措施將成為后續(xù)市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)。我們認(rèn)為除了“三支箭”支持民企融資外，近期不排除降準(zhǔn)的可能，債券市場(chǎng)在震蕩格局之下，短期仍然存在機(jī)會(huì)。