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事項(xiàng)：
　　11月10日，中基協(xié)發(fā)布2022年第三季度基金銷售保有規(guī)模排名。
　　評論：
　　第三季度公募基金總體或凈申購，非貨基申購占比較高。第三季度中證混合基金指數(shù)下跌10.6%，中證債券型基金指數(shù)上漲0.5%。參考第三季度股混基規(guī)模環(huán)比-9.3%，債基規(guī)模環(huán)比+9.8%，我們推算第三季度股混基凈申購1511億元，占凈值比2.1%；債基凈申購4347億元，占凈值比8.4%。
　　股混、非貨保有頭部集中度略微下降。（1）股混保有上，CR5為34.4%，環(huán)比下降1.4pct；CR10為47.2%，環(huán)比下降2.3pct；CR20為60%，環(huán)比下降2.7pct。（2）非貨保有上，CR5為23.1%，環(huán)比下降1.0pct；CR10為31.4%，環(huán)比下降0.6pct；CR20為40.3%，環(huán)比提升0.1pct。
　　機(jī)構(gòu)財(cái)富管理積極性或有明顯增長。前百代銷機(jī)構(gòu)股混基保有市占率79.8%（環(huán)比-2.2pct），非貨基保有市占率52.6%（環(huán)比-1.4pct），以機(jī)構(gòu)銷售為主的公募基金直銷市占率或有明顯提升。以機(jī)構(gòu)財(cái)富管理為主的匯成基金股混基保有419億元（環(huán)比+1.0%），非貨基保有1973億元（環(huán)比+19.8%）；基煜基金股混基保有417億元（環(huán)比-15.4%），非貨基保有2286億元（環(huán)比+1.5%）。非貨基保有量明顯高于代銷行業(yè)平均增速（股混基環(huán)比-10.0%，非貨基環(huán)比-3.7%）。
　　券商股混保有規(guī)模跌幅最小，股混市占率微升。三季度券商股混基金代銷保有1.17萬億元（環(huán)比-6.0%），市占率16.3%（環(huán)比+0.3pct）。非貨保有規(guī)模1.37萬億元（環(huán)比-3.5%），市占率8.6%（環(huán)比-0.2pct）。股混規(guī)模降幅小于行業(yè)平均，各類券商在財(cái)富管理業(yè)務(wù)上有所突破，40家券商的股混規(guī)模增速高于行業(yè)平均。尤其是中原證券、平安證券均實(shí)現(xiàn)15%以上的股混基規(guī)模增長。主要原因可能是券商客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較高，在市場環(huán)境顯著下行時(shí)韌性較高。
　　東方財(cái)富：集團(tuán)增速總體穩(wěn)健，東財(cái)證券穩(wěn)定性較高。天天基金+東財(cái)證券股混基保有合計(jì)4827億元（環(huán)比-9.8%），非貨基保有合計(jì)6649億元（環(huán)比-5.8%）。股混基增速與行業(yè)基本一致，而非貨基增速低于行業(yè)。股混基市占率6.7%（環(huán)比降低0.2pct），非貨基市占率4.4%（環(huán)比降低0.2pct）。東財(cái)證券基金保有增長明顯。股混基保有276億元（環(huán)比+0.7%），非貨基保有375億元（環(huán)比+3.3%）。穩(wěn)定性高于行業(yè)平均。
　　銀行保有量下滑最為明顯。Q3銀行股混基保有量合計(jì)3.1萬億元（環(huán)比-11.7%），市占率42.9%（環(huán)比-2.0pct）；非貨基保有量合計(jì)3.9萬億元（環(huán)比-6.4%），市占率24.8%（環(huán)比-1.4pct）。保有下滑速度高于券商及獨(dú)立代銷機(jī)構(gòu)。2022年以來，銀行代銷保有量環(huán)比增速均低于其他兩類市場主體。銀行類客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較低，在市場波動較大時(shí)，持營能力可能相對較弱。
　　投資建議：（1）第三季度券商保有量穩(wěn)健性高于行業(yè)，穩(wěn)健性較高。展現(xiàn)出證券較強(qiáng)的基金投顧能力。傳統(tǒng)證券類投資者的財(cái)富管理需求挖掘可能持續(xù)成為券商類保有代銷的重要增量；（2）互聯(lián)網(wǎng)代銷機(jī)構(gòu)護(hù)城河進(jìn)一步鞏固。非貨基市占率持續(xù)增長，居民財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的趨勢持續(xù)。投資方面，券商板塊推薦順序?yàn)椋簢?lián)證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點(diǎn)關(guān)注中信建投。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場交易量回落；風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期；國內(nèi)及全球疫情反復(fù)、加重；實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。