>> 華創(chuàng)證券-汽車行業(yè)跟蹤報告：銷量前瞻：10月疫情影響線下汽車消費(fèi)-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 1736KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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綜述：10月零售顯著低于預(yù)期，多地疫情影響線下消費(fèi)場景。
1）需求端：10月自國慶假期起，終端零售表現(xiàn)就出現(xiàn)不及預(yù)期情況，經(jīng)銷商反饋一般集中在兩個因素，其一是疫情管控影響，其二是購買力不足。其中我們認(rèn)為疫情、管控影響可能相對更大，因?yàn)?0月的斷崖式客流、轉(zhuǎn)化、交付，與國慶假期后全國各地散發(fā)疫情、管控時間節(jié)奏相吻合。購買力不足的情況也一直存在，但不足以使得8、9、10月發(fā)生急速的變化。在疫情情況較為溫和的地區(qū)，10月交付基本還是做到了與9月持平的狀態(tài)，這與歷史季節(jié)性狀態(tài)相仿。除了線下消費(fèi)場景受到疫情影響外，部分地區(qū)車管所處于靜默管理或限流管理的情況，也會影響到上險數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
2）生產(chǎn)端：車企生產(chǎn)端依然保持較高節(jié)奏，但部分車企、供應(yīng)鏈也受到了疫情對生產(chǎn)的擾動。從10月部分車企的批發(fā)數(shù)據(jù)來看，在庫存加速增加情況下，可能也在做生產(chǎn)、批發(fā)或者數(shù)據(jù)的調(diào)整。當(dāng)前依然是主動加庫存階段，已備戰(zhàn)年底交付。
3）價格/折扣：隨庫存增加，零售壓力變大，行業(yè)整體折扣在10月上旬上升、中下旬有所回落，10/25為2.5%，環(huán)比+0.05PP，較去年同期-1.1PP。
上險：基于10月零售低于預(yù)期的情況，我們下調(diào)10月、4Q22上險預(yù)期。其中，10月悲觀-樂觀情形下預(yù)期上險量為152萬、156萬、160萬輛，同比-5%、-3%、0%，環(huán)比-15%、-13%、-11%，同比增速較此前下調(diào)約15-20PP。
批發(fā)：批發(fā)數(shù)據(jù)我們也根據(jù)零售、部分車企數(shù)據(jù)做相應(yīng)調(diào)整，10月悲觀-樂觀情形下預(yù)期批發(fā)銷量為201萬、212萬、221萬輛，同比+2%、+8%、+12%，環(huán)比-12%、-8%、-4%，同比增速較此前下調(diào)約6-10PP。
新能源2022年預(yù)期下調(diào)、2023年展望維持?；?0月零售低于預(yù)期，以及各地疫情問題的影響，我們下調(diào)10月、4Q22上險及批發(fā)預(yù)期。4Q22上險及批發(fā)預(yù)期分別為178萬輛/+64%、222萬輛/+71%，較原預(yù)期分別下調(diào)20、及30萬輛。基于對明年新能源銷售勢能以及渠道擴(kuò)張的樂觀預(yù)期，我們維持2023年新能源銷量預(yù)期：上險823萬輛/+47%、批發(fā)989萬輛/+47%。
11月及4季度展望下調(diào)：從當(dāng)前全國疫情狀態(tài)看，11月汽車零售估計仍將受到較大影響。按中性預(yù)測，我們預(yù)計11月上險187萬輛、同比+12%、環(huán)比+20%，較此前下調(diào)20萬輛/同比增速11PP，批發(fā)228萬輛、同比+6%、環(huán)比+8%，較此前下調(diào)18萬輛/同比增速8PP。12月估計可能仍有一些影響，但我們預(yù)計影響有所減輕，最終對應(yīng)4Q22中性預(yù)期上險643萬輛、同比+18%、環(huán)比+21%（此前預(yù)期702萬輛、同比+29%、環(huán)比+30%），批發(fā)691萬輛、同比+6%、環(huán)比+6%（此前預(yù)期731萬輛、同比+12%、環(huán)比+12%）。
2023年展望相應(yīng)上調(diào)：10月及4季度汽車銷量的下調(diào)，我們將其更多地認(rèn)知為疫情對線下消費(fèi)場景的影響所致，因此和此前疫情影響類似，我們會預(yù)期其中部分銷量將在后續(xù)疫情緩解后補(bǔ)回。大致地，按中性預(yù)測，我們估計今年9-12月零售端損失銷量約68萬輛，其中33萬輛可能在明年1-4月補(bǔ)回。那么對應(yīng)中性預(yù)測，我們2023年上險預(yù)期調(diào)整至2055萬輛、同比+0.1%（此前預(yù)期為2017萬輛、-5%），批發(fā)預(yù)期調(diào)整至2437萬輛、同比+3.2%（此前預(yù)期為2403萬輛、同比持平），注意其中1-2Q23批發(fā)增速可能為10%左右的同比增長狀態(tài)。相應(yīng)地，板塊業(yè)績預(yù)測也略有所上調(diào)（詳情參考正文圖表部分）。
投資建議：4季度汽車行業(yè)景氣預(yù)計好于其它行業(yè)，帶來板塊配置吸引力。當(dāng)前時間點(diǎn)，我們應(yīng)該更加關(guān)注明年的alpha機(jī)會。整車板塊，建議從個股出發(fā)緊扣估值+新品周期雙指標(biāo)，把握自主陣營大成長邏輯背后的大投資機(jī)會，重點(diǎn)推薦明年在混動、純電領(lǐng)域有望迎來超預(yù)期產(chǎn)品周期的吉利汽車、長安汽車，以及擁有強(qiáng)勁產(chǎn)品周期的比亞迪。零部件板塊，開始逐步鎖定明年業(yè)績增量拉動明顯、產(chǎn)業(yè)成長邏輯明確的標(biāo)的，推薦拓普集團(tuán)、繼峰股份、愛柯迪、立中集團(tuán)、貝斯特、常熟汽飾、豪能股份，建議關(guān)注上海沿浦、新泉股份等。
風(fēng)險提示：疫情緩解速度低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，原材料漲價超預(yù)期等。
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