>> 中信證券-2022年10月金融數(shù)據(jù)點評：居民部門降負(fù)債、增儲蓄-221110
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強,王希明 |
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10月信貸和社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，主要是因為居民貸款的拖累。10月居民中長期貸款同比少增3889億元，我們判斷主要是因為基數(shù)偏高和提前還貸。企業(yè)貸款相對比較平穩(wěn)，尤其是企業(yè)中長期貸款同比多增2433億元，反映出政策支持效果還在延續(xù)。同時居民存款繼續(xù)同比大幅多增6997億元，或出于預(yù)防性儲蓄心態(tài)。居民部門降負(fù)債、增儲蓄的特征較為突出。
▍事項：央行發(fā)布2022年10月份金融信貸數(shù)據(jù)。其中，新增信貸6152億元（去年同期8262億元）；新增社會融資總額9079億元（去年同期16176億元）；社融存量同比增長10.3%（上月10.6%）；M2同比增長11.8%（上月12.1%）。對此，我們點評如下：
▍人民幣貸款不及預(yù)期，居民端是主要拖累，判斷原因主要是基數(shù)偏高和提前還貸。10月人民幣貸款增加6152億元，低于wind一致預(yù)期（8242億元），比去年同期少增2110億元。市場對10月貸款數(shù)據(jù)偏弱有一定的預(yù)期，因為10月底票據(jù)利率明顯下滑，1個月期的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率再度接近0%；而且10月PMI為49.2%，比上月下滑0.9ppts，散點疫情對經(jīng)濟的影響比較明顯。但是最終數(shù)據(jù)還是低于市場預(yù)期，主要的預(yù)期差可能是居民貸款的進一步走弱。10月居民貸款同比少增4827億元，比9月（少增1383億元）和8月（少增1175億元）的降幅擴大。其中，居民短期貸款同比少增938億元，居民中長期貸款同比少增3889億元。我們判斷居民中長期貸款的少增主要有兩個原因。第一是去年同期的基數(shù)偏高。去年年中時，銀行的房貸額度還比較緊張，申請房貸需要排隊數(shù)月的時間；而到了去年10月，房貸放款速度大幅加快，當(dāng)月居民中長期貸款較高。第二是居民提前償還房貸?；鶖?shù)問題不足以完全解釋貸款的下降，同時10月房地產(chǎn)銷售本身比較平穩(wěn)，我們認(rèn)為提前償還房貸的情況可能有所增加。
▍企業(yè)貸款相對平穩(wěn)，其中企業(yè)中長期貸款比去年同期多增2433億元。10月企業(yè)貸款同比多增1525億元。其中，票據(jù)融資同比多增745億元，企業(yè)短期貸款同比少增1555億元，企業(yè)中長期貸款同比多增2433億元。整體來看企業(yè)貸款的變化不算太大，票據(jù)融資多增在意料之中。企業(yè)中長期貸款的同比多增顯示出政策發(fā)力效果還在延續(xù)，包括“保交樓”專項貸款、政策性開發(fā)性金融工具的配套貸款、制造業(yè)貸款優(yōu)惠等政策。當(dāng)然企業(yè)中長期貸款增長的持續(xù)性可能取決于政策的持續(xù)性，經(jīng)濟的內(nèi)生融資需求尚且不強。
▍10月社融增速為10.3%，比上月回落0.3ppts，除信貸規(guī)模不及預(yù)期以外，政府債凈融資也偏低，新增委托貸款比前幾個月規(guī)?；芈?。10月新增社融9079億元，比去年同期少增7097億元。社融口徑的新增人民幣貸款為4431億元，低于人民幣貸款口徑的6152億元，主要因為1140億元的非銀貸款不計入社融。10月外幣貸款減少724億元，延續(xù)收縮趨勢。10月新增政府債2791億元，比去年同期少增3376億元。9月8日國常會提出，要依法盤活地方2019年以來結(jié)存的5000多億元專項債限額，各地要在10月底前發(fā)行完畢。此前市場普遍預(yù)期10月政府債發(fā)行量會較多，但最終結(jié)果也低于預(yù)期。非標(biāo)方面，10月新增委托貸款470億元，低于9月的1508億元和8月的1755億元，我們認(rèn)為出現(xiàn)下滑可能是因為政策性開發(fā)性金融工具的資金已經(jīng)基本到位。因為表內(nèi)貼現(xiàn)量較大，10月未貼現(xiàn)票據(jù)減少2157億元。信托貸款變化不大，直接融資規(guī)模也保持穩(wěn)定。
▍存款端，居民存款同比多增6997億元，預(yù)防性儲蓄心態(tài)延續(xù)，財政存款同比多增300億元，預(yù)算內(nèi)余力已經(jīng)不多。10月M2增速為11.8%，比上月回落0.3ppts，與社融增速回落幅度相同。M1增速為5.8%，較上月回落0.6ppts，回落幅度大于M2增速，反映實體經(jīng)濟的交易活躍度降低。10月居民存款同比多增6997億元，已經(jīng)是連續(xù)第8個月同比多增。今年以來，居民存款累計同比多增5.4萬億元，絕大部分是定期存款的增加，這可能是散點疫情反復(fù)導(dǎo)致居民的預(yù)防性儲蓄增加。10月企業(yè)存款同比少增5979億元，在減稅退稅基本實施完畢之后，居民消費下滑對企業(yè)存款的影響開始暴露。10月財政存款同比多增300億元。今年3-8月財政發(fā)力、支出較多，導(dǎo)致財政存款連續(xù)同比少增。這一時期的財政資金主要來自于央行利潤上繳和使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金。到了9、10月，財政支出速度開始放緩，可能是因為之前的利潤上繳和可供挖掘的結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金所剩不多。年內(nèi)的財政發(fā)力可能更多要依靠政策性銀行等預(yù)算外手段。
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