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2022年11月10日，央行發(fā)布2022年10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，10月新增人民幣貸款6152億元，同比少增2110億元；社會融資規(guī)模增量9079億元，同比少增7097億元；10月M2同比11.8%。10月數(shù)據(jù)再度回落，一方面說明實(shí)體部門需求不足的問題依然嚴(yán)峻，另一方面也反映出政策刺激效果明顯但持續(xù)性不強(qiáng)，對于“寬信用”的提振效果還需進(jìn)一步觀察。但需要注意的是，此前市場對于10月融資較弱已有預(yù)期，數(shù)據(jù)出爐后，政策如何應(yīng)對將成為下一步市場投資博弈的焦點(diǎn)。
　　▍信貸總量明顯下滑，企業(yè)中長貸獨(dú)木難支。觀察企業(yè)部門貸款：①中長期貸款增加4623億元，同比多增2433億元：近期設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款和制造業(yè)中長期貸款支持力度再加碼，政策性銀行的作用也不容易忽視，雖然6000多億政策性金融工具在9月基本完成投放，但是項(xiàng)目后續(xù)的配套融資并沒有結(jié)束，因此我們對未來幾個月企業(yè)中長貸需求依然保持較為樂觀的態(tài)度。②短期貸款減少1843億元，票據(jù)融資增加1905億元：10月月末票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下行，反映出部分銀行仍在依靠票據(jù)為信貸規(guī)模沖量，但在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，這一行為的空間有限。觀察住戶部門貸款：①中長期貸款同比少增3889億元：今年居民購房加杠桿意愿一直較弱，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件對居民中長期貸款形成沖擊，并拖累實(shí)體需求。然而考慮到部分城市放寬首套房利率下限、下調(diào)住房公積金貸款利率等，預(yù)計(jì)后續(xù)涉房貸款都會有較好改善。②短期貸款減少512億元，同比多減938億元：10月散點(diǎn)疫情仍存，居民線下活動受阻，國慶出行人數(shù)下滑，消費(fèi)場景的缺失導(dǎo)致消費(fèi)貸和信用卡需求遇冷，短貸表現(xiàn)走弱。
　　▍社融同比增速再度回落。10月社融增量為9079億元，比上年同期少增7097億元；社融同比增速10.3%，較9月下滑0.3個百分點(diǎn)。表外融資總規(guī)模受未貼現(xiàn)承兌匯票拖累明顯：10月表外融資雖然整體再度轉(zhuǎn)付，但主要是受銀行票據(jù)貼現(xiàn)和實(shí)體開票意愿不足的影響，而信托和委托貸款的表現(xiàn)依然較好：①公積金貸款政策放松提振委托貸款；② “穩(wěn)增長”目標(biāo)下，非標(biāo)壓降力度維持偏弱的水平③開發(fā)性、政策性金融工具落地，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金通過委托貸款投放資本金。企業(yè)債券凈融資同比多增而政府債券同比少增：近期民企融資“第二支箭”再度發(fā)力，未來可能會對沖一部分城投監(jiān)管收緊的負(fù)面影響；政府債券今年和去年發(fā)行節(jié)奏錯位導(dǎo)致持續(xù)同比少增，國務(wù)院此前表示要依法用好5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額，在10月政府債對社融的拖累被相對撫平，但預(yù)計(jì)后續(xù)對社融的拖累還是會顯現(xiàn)。
　　▍財(cái)政存款同比多增，M2繼續(xù)下行。10月M2同比增長11.8%，M1同比增長5.8%，M0同比增長14.3%。M2同比增速自9月結(jié)束了上行趨勢，本月信貸投放疲弱并沒有帶來銀行間市場資金淤積，也符合我們近期觀察到資金面邊際收斂的現(xiàn)象。住戶存款同比多增而非銀存款大幅下滑，表明在較為震蕩的金融市場下，居民避險(xiǎn)情緒加重，儲蓄意愿升高。今年政府性存款同比數(shù)據(jù)一直保持少增或多減，然而10月轉(zhuǎn)為同比多增，主要在于收入端留抵退稅基本結(jié)束，而財(cái)政支出力度邊際減弱，后續(xù)需要關(guān)注財(cái)政存款增長對流動性帶來的壓力。
　　▍總結(jié)：10月金融數(shù)據(jù)回落，一方面說明實(shí)體部門需求不足的問題依然嚴(yán)峻，另一方面也反映出政策刺激效果明顯但仍需有更好的持續(xù)性，對于“寬信用”的提振效果還需進(jìn)一步觀察。10月金融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)可能會從基本面的角度刺激債市，但需要注意的是，此前市場對于10月融資較弱已有預(yù)期，數(shù)據(jù)出爐后，政策如何應(yīng)對將成為下一步市場投資博弈的焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)債市仍將保持震蕩格局。