>> 長江證券-紡織品、服裝與奢侈品行業(yè)海外觀察-Adidas FY2022Q3經(jīng)營跟蹤：西方市場需求下滑，業(yè)績持續(xù)承壓-221110
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 1077KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
于旭輝,馬榕 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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事件
FY2022Q3（07/01-09/30），公司實現(xiàn)營收和歸母凈利潤64.1億、3.5億歐元，分別同比+4%（固定匯率）和-64%。
事件評論
營收拆分：固定匯率下，7-8月公司營收同比增長7%（剔除大中華區(qū)同比+13%），但9月以來西方市場需求下滑和大中華區(qū)客流惡化影響銷售，以及俄羅斯地區(qū)業(yè)務(wù)停運影響超1億歐元收入拖累公司收入增長。分品類來看，鞋、服、裝備營收分別同比+9%、-4%、+15%，足球和跑步相關(guān)產(chǎn)品營收分別同比增長36%和24%。分地區(qū)來看，各地區(qū)營收增速分別為大中華區(qū)（-27%）、EMEA（+7%）、北美地區(qū)（+8%）、亞太地區(qū)（+15%）、拉丁美洲（+51%），大中華區(qū)持續(xù)受到疫情影響，北美及EMEA地區(qū)主要受DTC營收分別+10%和20%-30%拉動營收增長。分渠道來看，DTC+6%（其中電商+8%），批發(fā)收入+3%，批發(fā)收入增速較緩主要為大中華區(qū)超2億歐元庫存回收影響。
業(yè)績表現(xiàn)：FY22Q3公司毛利率同比-1.0pct至49.1%，主因供應(yīng)鏈成本上升，加深折扣促銷和不利的市場組合影響。營銷費用率同比-0.9pct至10.8%，營業(yè)利潤率同比-2.9pct至8.8%。同時公司與yeezy終止合作以及俄羅斯業(yè)務(wù)停運一次性費用致Q3稅費增加（yoy：+130%），導(dǎo)致公司歸母凈利潤進一步下滑（yoy：-64%）。
庫存情況：固定匯率下，公司庫存同比+63%至63億歐元，主因去年越南工廠停產(chǎn)低基數(shù)、貨運時間延長和供應(yīng)鏈成本上升，以及9月以來主要西方市場需求放緩影響。
全球指引：公司各項指引均有所下調(diào)。預(yù)計FY2022營收低單位數(shù)增長（FY22Q3業(yè)績前瞻指引：中單位數(shù)增長），預(yù)計全年毛利率為47%（yoy：-3.7pct，F(xiàn)Y22Q3業(yè)績前瞻指引：47.5%），營業(yè)利潤率2.5%（FY22Q3業(yè)績前瞻指引：4.0%），持續(xù)經(jīng)營凈利潤2.5億歐元（FY22Q3業(yè)績前瞻指引：5億歐元）。
分地區(qū)營收指引：1）大中華區(qū)：20%-30%高段下滑，與前述指引持平；2）EMEA：高單位數(shù)增長（FY22Q3業(yè)績前瞻指引：低雙位數(shù)增長）；3）北美地區(qū)：中雙位數(shù)增長（FY22Q3業(yè)績前瞻指引：高雙位數(shù)增長）；4）亞太地區(qū)：中單位數(shù)增長（FY22Q3業(yè)績前瞻指引：高單位數(shù)增長）；5）拉丁美洲地區(qū)收入指引增長30%-40%與前述指引持平。從指引來看，各地區(qū)營收指引基本持平或有所下調(diào)。預(yù)計大中華區(qū)后續(xù)持續(xù)降低采購訂單清理庫存并關(guān)閉虧損商店。
風(fēng)險提示
1、海外通脹影響需求風(fēng)險；
2、供應(yīng)鏈成本提升風(fēng)險；
3、大中華區(qū)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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