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事件描述
　　中國(guó)人民銀行發(fā)布10月金融數(shù)據(jù)，居民中長(zhǎng)期貸款少增幅度擴(kuò)大明顯。2022年10月，社融存量341.42萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.3%，新增社融9079億元，同比少增7097億元，新增人民幣貸款4431億元，同比少增3321億元，新增居民中長(zhǎng)期貸款332億元，同比少增3889億元。
　　事件評(píng)論
　　10月社融同比少增，環(huán)比明顯弱化，拖累因素主要來(lái)自于居民中長(zhǎng)期貸款、政府債券。10月社融新增9079億元，同比少增7097億元，拖累因素主要包括：1）居民中長(zhǎng)期貸款新增332億元，同比少增3889億元，2）政府債券新增2791億元，同比少增3376億元，3）未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增-2157億元，同比少增1271億元；正向貢獻(xiàn)主要包括：1）信托貸款新增-61億元，同比多增1000億元，2）委托貸款新增470億元，同比多增643億元?？梢姡缛谕壬僭鲋饕侠垡蛩貋?lái)自于居民中長(zhǎng)期貸款、政府債券、未貼現(xiàn)票據(jù)，前期拖累項(xiàng)委托貸款、信托貸款反而成為正向貢獻(xiàn)。
　　居民中長(zhǎng)期貸款明顯弱化，少增幅度環(huán)比大幅上升。居民貸款總體明顯走弱，短期貸款修復(fù)，中長(zhǎng)期貸款明顯弱化。10月居民貸款新增180億元，同比少增4827億元，9月為同比少增1383億元，意味著居民短期、中長(zhǎng)期的總體貸款環(huán)比走弱。從內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，居民短期貸款是正貢獻(xiàn)，而居民中長(zhǎng)期貸款貸款明顯弱化。10月居民短期貸款新增-512億元，同比少增938億元（9月同比少增181億元）；10月居民中長(zhǎng)期貸款新增332億元，同比少增3889億元（9月同比少增1211億元），即少增幅度環(huán)比大幅提升。
　　居民中長(zhǎng)期貸款與購(gòu)房按揭貸款緊密相關(guān)，可作為觀測(cè)商品房銷售的重要指標(biāo)。從定性角度來(lái)看，居民中長(zhǎng)期貸款與商品房銷售額同比數(shù)據(jù)的走勢(shì)呈現(xiàn)明顯的相關(guān)性。從定量的角度來(lái)看，居民中長(zhǎng)期貸款與商品房、商品住宅銷售額的同比數(shù)據(jù)，具有較高的相關(guān)系數(shù)。具體來(lái)看：1）最近12個(gè)月，居民中長(zhǎng)期貸款與商品房銷售額同比數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)為0.6396，居民中長(zhǎng)期貸款與商品房銷售額同比數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)為0.6530；2）最近24個(gè)月，上述相關(guān)系數(shù)分別為0.6729和0.6722；3）最近36個(gè)月，上述相關(guān)系數(shù)分別為0.6600和0.6614；4）最近48個(gè)月，上述相關(guān)系數(shù)分別為0.6557和0.6557；5）最近60個(gè)月，上述相關(guān)系數(shù)分別為0.6381和0.6398。
　　居民中長(zhǎng)期貸款弱化，印證10月地產(chǎn)銷售承壓，主要是二線、三四線城市走弱。高頻數(shù)據(jù)顯示9月地產(chǎn)銷售反彈，但10月銷售再次走弱，一線城市成交面積同比下降14.2%（9月為下降15.8%），二線城市成交面積同比下降52.2%（9月為下降21.5%），三四線城市成交面積同比下降25.2%（9月為下降12.6%）。高頻數(shù)據(jù)的承壓與居民中長(zhǎng)期貸款弱化形成了印證，可能意味著10月份地產(chǎn)銷售降幅可能相比9月擴(kuò)大。
　　投資建議：地產(chǎn)板塊配置重點(diǎn)關(guān)注三條思路：行業(yè)見底復(fù)蘇、區(qū)域格局優(yōu)化、優(yōu)質(zhì)民企信用修復(fù)。目前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)及后續(xù)地產(chǎn)股表現(xiàn)的關(guān)鍵點(diǎn)在于銷售能否企穩(wěn)。我們認(rèn)為銷售正處于磨底階段，在穩(wěn)需求、保交樓、穩(wěn)主體的政策推動(dòng)下，樓市在方向上是逐步恢復(fù)的，但恢復(fù)過(guò)程或?qū)⑹蔷徛页錆M波動(dòng)的。標(biāo)的上建議關(guān)注三條思路：1）行業(yè)見底復(fù)蘇帶來(lái)的β行情，利好保利發(fā)展、招商蛇口等龍頭房企；2）濱江集團(tuán)、華發(fā)股份等房企受益于區(qū)域樓市供給出清、需求穩(wěn)健，有望實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)發(fā)展；3）優(yōu)質(zhì)民企（包括混合所有制房企）信用修復(fù)思路，建議關(guān)注新城控股、金地集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策施行效果不及預(yù)期、疫情惡化。