>> 華泰證券-通信行業(yè)專題研究：Q3業(yè)績穩(wěn)健，關(guān)注軍用通信／運(yùn)營商-221112
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
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| 1348KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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3Q22通信行業(yè)整體穩(wěn)健增長；關(guān)注基本面穩(wěn)健/企穩(wěn)回暖板塊投資機(jī)遇
3Q22通信行業(yè)合計營收/歸母凈利潤分別同比增長8.4%/8.2%，板塊整體延續(xù)穩(wěn)健增長。細(xì)分來看，海纜、光模塊、電網(wǎng)信息化等板塊業(yè)績實現(xiàn)較快增長；運(yùn)營商、通信設(shè)備等板塊保持穩(wěn)健增長；受外部因素影響，物聯(lián)網(wǎng)模組、光纖激光、智能控制器、IDC等板塊景氣度短期承壓，但我們認(rèn)為相關(guān)公司股價已反映市場對景氣度波動的擔(dān)憂。展望4Q22及2023年，我們認(rèn)為海外衰退風(fēng)險使海外收入占比較高的公司需求承壓，建議關(guān)注：1）業(yè)務(wù)受外部因素影響較小、長期來看需求端穩(wěn)健的子板塊，如運(yùn)營商、軍用通信、電網(wǎng)信息化；2）基本面有望企穩(wěn)復(fù)蘇的子板塊，如光纖激光、智能控制器等。
運(yùn)營商業(yè)績穩(wěn)健增長，海纜板塊景氣度延續(xù)
前三季度三大運(yùn)營商合計營收/凈利潤分別同比增長9.9%/12.5%，延續(xù)穩(wěn)健增長，其中產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，前三季度運(yùn)營商云業(yè)務(wù)收入同比增長127.6%。5G設(shè)備板塊方面，中興通訊3Q22營收/歸母凈利同比6.5%/27.1%，持續(xù)增長，在全球經(jīng)濟(jì)增長放緩背景下，在國內(nèi)國際兩大市場，運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)、政企、消費(fèi)者三大業(yè)務(wù)營收均實現(xiàn)同比增長。海纜板塊Q3營收及凈利均實現(xiàn)同比快速增長，此外板塊內(nèi)主要公司在手訂單充沛，奠定后續(xù)業(yè)績成長基礎(chǔ)。
光模塊及光器件板塊需求端保持韌性；IDC板塊業(yè)績?nèi)猿袎?br> 3Q22光模塊及光器件板塊總營收為102.7億元，同比增長22.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.7億元，同比增長25.3%，其中中際旭創(chuàng)、新易盛、太辰光等切入海外頭部云廠商公司業(yè)績快速增長，主要系下游需求保持韌性以及Q3美元升值帶來匯兌收益的增長；3Q22云基礎(chǔ)設(shè)施及IDC板塊合計營收/歸母凈利潤分別同比+9.9%/-6.7%，其中IDC板塊在外部因素影響下，部分項目建設(shè)及上架進(jìn)度推遲，導(dǎo)致公司業(yè)績短期承壓；長期來看，隨著第三方IDC公司數(shù)據(jù)中心項目陸續(xù)投運(yùn)，以及我國能源轉(zhuǎn)型背景下帶來行業(yè)供給側(cè)出清，板塊內(nèi)頭部廠商業(yè)績增長基礎(chǔ)有望進(jìn)一步夯實。
電網(wǎng)信息化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，物聯(lián)網(wǎng)模組營收增速短期放緩
3Q22物聯(lián)網(wǎng)板塊總營收/歸母凈利潤同比增長11.8%/2.7%，其中電網(wǎng)信息化方面，威勝信息在國內(nèi)需求穩(wěn)健、海外業(yè)務(wù)快速開拓，以及美元升值帶來匯兌收益增長背景下，Q3扣非凈利呈現(xiàn)同比快速增長；移遠(yuǎn)通信、美格智能等物聯(lián)網(wǎng)模組廠商在國內(nèi)需求波動影響下，營收增速短期承壓，我們認(rèn)為隨著Q4國內(nèi)需求有望回暖，物聯(lián)網(wǎng)模組板塊業(yè)績有望企穩(wěn)；3Q22智能控制器板塊受高價原材料和企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，個股業(yè)績有所分化，展望4Q22及2023年，隨著下游行業(yè)去庫存的持續(xù)推進(jìn)，以及上游原材料價格或回落，智能控制器板塊景氣度有望呈企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢。
軍用通信板塊業(yè)績有所分化，光纖激光產(chǎn)業(yè)鏈或逐季度回暖
3Q22軍用通信板塊營收/歸母凈利潤分別同比-1.0%/-14.7%，其中盛路通信/七一二業(yè)績實現(xiàn)快速增長，而杰賽科技/上海瀚訊/航天發(fā)展業(yè)績短期承壓。短期來看，板塊內(nèi)公司業(yè)績或受單個大型項目交付節(jié)奏影響，長期來看我們看好軍工信息化從裝備信息化向系統(tǒng)/體系信息化轉(zhuǎn)變，軍用通信作為先行基礎(chǔ)設(shè)施，有望長期受益我國軍工信息化建設(shè)。光纖激光產(chǎn)業(yè)鏈方面，3Q22受外部因素影響，國內(nèi)光纖激光產(chǎn)業(yè)鏈需求端不振，銳科激光以及長光華芯、炬光科技等激光產(chǎn)業(yè)鏈上游廠商業(yè)績承壓。展望4Q22及2023年，隨著國內(nèi)光纖激光器行業(yè)需求有望復(fù)蘇，或帶動產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績逐季度環(huán)比回暖。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇；全球新型肺炎尚未可控；云廠商資本開支投入不及預(yù)期；5G發(fā)展不及預(yù)期；海風(fēng)招投標(biāo)不及預(yù)期。
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