>> 國信證券-錦綸行業(yè)專題：景氣賽道技術(shù)突破，推演產(chǎn)業(yè)成長機遇-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
大小： |
8403KB |
| 格式： |
pdf 共84頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
丁詩潔 |
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錦綸行業(yè)：受益運動賽道景氣成長，錦綸滲透率提升空間大。2021年國內(nèi)錦綸產(chǎn)量415萬噸，CAGR38%，占化纖6.4%，位列第二。錦綸憑借良好彈性親膚和耐磨性能廣泛應用于室內(nèi)外運動服，下游景氣成長、本土消費升級和供應升級趨勢并存，國內(nèi)錦綸和高性能纖維滲透率有廣闊提升空間。
高端纖維一：錦綸66受益原料端突破，民用滲透率提升空間廣闊。錦綸66相比錦綸6在性能上有明顯優(yōu)勢，但多年來原材料己二腈為海外壟斷，供應不穩(wěn)定且成本高，國內(nèi)錦綸66民用絲產(chǎn)量僅4萬噸，不足錦綸6的2%。今年7月原材料己二腈已成功國產(chǎn)化，復盤錦綸6的國產(chǎn)化歷程，我們預計3年內(nèi)錦綸66“切片-紡紗-織造-染整”全產(chǎn)業(yè)將逐步本土化。模型測算錦綸66瑜伽褲有望降價120-140元至250-270元（錦綸6為214元），根據(jù)預測的瑜伽褲價格帶銷量分布，在供應穩(wěn)定、消費升級和功能性驅(qū)動下，國內(nèi)錦綸66瑜伽褲3年后需求有望增加3.6倍以上。同時，考慮到錦綸66在其他服飾滲透率提升潛力，預計3年后國內(nèi)錦綸66服飾零售額將從237億元成長為812億元，有望形成較完善和規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)。
高端纖維二：再生錦綸需求旺盛，化學法工藝是大勢所趨。數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明消費者環(huán)保理念愈發(fā)提升、為可持續(xù)商品支付溢價意愿增強，因此國際一線品牌提出2025~2030年全部或大部分使用再生材料承諾，目前受制供應端，再生錦綸供不應求。從錦綸回收兩種方式看，物理法工藝簡單但可回收源僅2-3萬噸，化學法回收源大于30萬噸但工藝復雜，業(yè)內(nèi)尚無萬噸級回收項目。臺華新材與三聯(lián)合作研發(fā)突破難題，將于明年建成年產(chǎn)2萬噸的化學法項目。
投資主線：探尋錦綸產(chǎn)業(yè)鏈上下游的隱形冠軍。1）臺華新材在錦綸66和再生錦綸纖維擁有深厚技術(shù)壁壘和短期大幅擴張前景，同時前瞻布局打造長遠競爭力；2）華鼎股份是錦綸6紡絲龍頭，聚焦主業(yè)穩(wěn)步擴張和提效；3）健盛集團是全球棉襪龍頭制造商，切入無縫賽道，競爭力持續(xù)提升；4）維珍妮是全球內(nèi)衣龍頭生產(chǎn)商，拓展運動賽道成長可期。
風險提示：疫情反復；原料價格和匯率波動；國際貿(mào)易摩擦；擴張不及預期。
投資建議：把握行業(yè)發(fā)展與變革趨勢下細分龍頭配置機遇。在錦綸產(chǎn)業(yè)變革中，我們重點推薦在錦綸66和再生錦綸纖維技術(shù)壁壘深厚、有大幅擴張前景的龍頭企業(yè)臺華新材，并建議關注回歸主業(yè)穩(wěn)步擴張的錦綸6纖維龍頭華鼎股份；在女子運動興起、消費升級背景下，我們看好錦綸下游無縫服飾和運動內(nèi)衣快速發(fā)展勢頭，重點推薦積極拓展無縫服飾業(yè)務的健盛集團和內(nèi)衣制造龍頭維珍妮。
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