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10月SW半導(dǎo)體指數(shù)上漲3.37%，估值處于近三年2.75%的分位。2022年10月費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)上漲3.37%，跑輸納斯達(dá)克指數(shù)0.53pct，年初以來下跌39.58%，跑輸納斯達(dá)克指數(shù)9.81pct。10月SW半導(dǎo)體指數(shù)上漲4.38%，跑贏電子行業(yè)1.00pct，跑贏滬深300指數(shù)12.17pct；年初以來下跌35.39%，跑贏電子行業(yè)0.24pct，跑輸滬深300指數(shù)6.42pct。從半導(dǎo)體子行業(yè)來看，10月集成電路封測上漲幅度最大，為14.39%；半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體材料下跌，跌幅分別為1.87%、2.64%。截至2022年10月31日，SW半導(dǎo)體PE(TTM)為34倍，處于近三年2.75%分位，具備一定安全邊際。
　　9月半導(dǎo)體銷售額同比減少3.0%，3Q22基金重倉的前二十大半導(dǎo)體公司變化明顯。2022年9月全球半導(dǎo)體銷售額為470.0億美元，同比減少3.0%，環(huán)比減少0.5%，同比增速較上月收窄2.9pct，自2022年1月開始已連續(xù)9個(gè)月收窄，首次轉(zhuǎn)負(fù)。從臺(tái)股半導(dǎo)體公司9月營收來看，聯(lián)發(fā)科表現(xiàn)亮眼，收入566億新臺(tái)幣(YoY 18.09%,MoM 26.56%)，同比增速擴(kuò)大13.67pct。3Q22基金重倉持股中半導(dǎo)體公司持股比例為5.8%，環(huán)比微升0.05pct，超配3.3pct；前二十大重倉股中江豐電子、雅克科技、海光信息、拓荊科技、復(fù)旦微電取代2Q22的士蘭微、晶晨股份、北京君正、納芯微、揚(yáng)杰科技。
　　投資策略：進(jìn)入業(yè)績空窗期，關(guān)注細(xì)分龍頭的估值修復(fù)。全球半導(dǎo)體月銷售額同比增速已連續(xù)9個(gè)月收窄，SW半導(dǎo)體3Q22收入同比增長3.5%，增速收窄9.7pct，環(huán)比增長2.9%；歸母凈利潤同比減少34%，增速收窄35pct，環(huán)比減少30%；毛利率環(huán)比下降2.2pct至26%，凈利率環(huán)比下降4.8pct至9%。雖然半導(dǎo)體整體需求尚未復(fù)蘇，但隨著終端廠商庫存去化逐步完成，我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)將逐步進(jìn)入筑底過程，同時(shí)考慮到目前估值已處于歷史相對低位，建議關(guān)注下游景氣環(huán)比改善、新市場開拓進(jìn)程領(lǐng)先的細(xì)分龍頭聞泰科技、圣邦股份、芯朋微、艾為電子、晶晨股份、卓勝微、兆易創(chuàng)新、北京君正等。
　　月專題：東京電子——全球第三大半導(dǎo)體設(shè)備提供商。東京電子是總部位于日本的全球第三大半導(dǎo)體制造設(shè)備提供商，2022財(cái)年收入20038億日元(約163.7億美元)，凈利潤4371億日元(約35.7億美元)，均創(chuàng)歷史新高。公司產(chǎn)品覆蓋半導(dǎo)體制造流程中幾乎所有工序，2021年在涂膠顯影、干法刻蝕、沉積、清洗、晶圓探頭的市場份額分別為89%、29%、39%、25%、47%，處于領(lǐng)先地位。截至2022年10月31日，公司市值為62083億日元(約419億美元)。公司FY1Q23實(shí)現(xiàn)收入4736億日元(約32億美元，YoY 4.8%，QoQ -16.1%)，預(yù)計(jì)FY23收入23500億日元(約159億美元，YoY 17.3%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。