久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　回顧2022三季報(bào)建材板塊財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，各子行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)背景下，運(yùn)行呈現(xiàn)顯著分化的態(tài)勢(shì)，整體上看特點(diǎn)如下：
　　1）收入利潤(rùn)增速進(jìn)一步回落。剔除天山股份后，2022年1-9月建材行業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4530.3億元，同比-9.9%，歸母凈利潤(rùn)440.9億元，同比-34.6%。分季度看，2021Q3-2022Q3營(yíng)收同比+4.2%/+0.9%/-3.1%/-11.4%/-13.2%,歸母凈利潤(rùn)同比-8.7%/-30.6%/-19.2%/-33.8%/-46.5%；其中2022Q3水泥/玻璃/玻纖/其他建材營(yíng)業(yè)收入增速分別為-22.9%/+9.8%/-12.7%/-7.7%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為-64.9%/-51.9%/-24.4%/-19.9%。
　　2）盈利水平持續(xù)壓縮。2022年1-9月建材行業(yè)平均毛利率和凈利率分別為22.8%/9.0%，同比-4.9pp/-4.4pp，Q3單季度毛利率20.4%，同比-5.6pp/環(huán)比-3.1pp，凈利率6.6%，同比-5.1pp/環(huán)比-4.4pp，其中水泥/玻璃/玻纖/其他建材毛利率分別為17.2%/18.8%/28.7%/24.0%，同比-7.8pp/-18.2pp/-8.1pp/-0.3pp。
　　3）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流繼續(xù)分化。剔除天山股份后，2022年1-9月建材行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流200.7億元，同比-46.4%，其中Q3單季度153.0億元，同比-2.4%，水泥/玻璃/玻纖/其他建材分別為88.5/10.2/10.3/43.9億元，同比-30.8%/-50.2%/-43.7%/+545.4%。分子板塊來(lái)看，由于行業(yè)屬性、發(fā)展特點(diǎn)及發(fā)展階段的差異，表現(xiàn)各有不同：
　　水泥行業(yè)：面對(duì)復(fù)雜的宏觀環(huán)境以及部分企業(yè)的策略調(diào)整，水泥行業(yè)前期形成的市場(chǎng)均衡被進(jìn)一步打破，雖然三季度水泥價(jià)格已處底部區(qū)域，但成本端壓力仍存，盈利進(jìn)一步下行，現(xiàn)金流同步承壓。但水泥企業(yè)積極轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，或強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，或探索創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展，整體看再投資意愿明顯提升。目前，水泥板塊仍需等待新一輪均衡體系形成，靜待“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策效果顯現(xiàn)，并期待相關(guān)企業(yè)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)有所突破，建議關(guān)注海螺水泥、華新水泥、天山股份、萬(wàn)年青、冀東水泥、塔牌集團(tuán)。
　　玻璃行業(yè)：建筑玻璃景氣回落背景下，價(jià)格下行疊加成本高企壓制盈利，同步拖累經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，但受光伏玻璃下游需求擴(kuò)張，企業(yè)加速布局、產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)。整體看，建筑玻璃盈利水平已跌至歷史低位，行業(yè)冷修數(shù)量有所提升有望加速行業(yè)底部再均衡，需求端在地產(chǎn)調(diào)控政策邊際放松及“保交樓”政策背景下，竣工端已有一定回升，但鑒于當(dāng)前庫(kù)存仍處高位，行業(yè)仍需經(jīng)歷筑底考驗(yàn)，密切關(guān)注后續(xù)需求恢復(fù)節(jié)奏和庫(kù)存去化速度。中長(zhǎng)期看，頭部企業(yè)新技術(shù)和新產(chǎn)能布局持續(xù)深化，光伏玻璃產(chǎn)能建設(shè)快速推進(jìn)，電子玻璃、藥用玻璃等領(lǐng)域穩(wěn)步落實(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)行時(shí)。推薦旗濱集團(tuán)、南玻A。
　　玻纖行業(yè)：受國(guó)內(nèi)需求疲軟疊加出口回落，以及產(chǎn)能集中釋放沖擊影響，三季度玻纖景氣加速下探，目前電子紗和粗紗均已跌至底部區(qū)間，考慮成本支撐影響，當(dāng)前位置下行空間有限。展望未來(lái)，需求端結(jié)構(gòu)性景氣回升有望帶動(dòng)部分品類率先觸底，龍頭企業(yè)受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，盈利有望率先回升。推薦中國(guó)巨石、中材科技。
　　其他建材：其他建材受地產(chǎn)行業(yè)余波影響仍存，但積極信號(hào)已初步顯現(xiàn)，營(yíng)收端仍有承壓，但成本壓力有所緩解，現(xiàn)金流顯著改善。在行業(yè)至暗時(shí)刻，企業(yè)布局和業(yè)務(wù)模式的差異，帶來(lái)經(jīng)營(yíng)成果的分化，整體來(lái)看B端仍有承壓，C端或非房業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)環(huán)比改善。目前來(lái)看，底部特征已逐步顯現(xiàn)，盈利有望逐步修復(fù)，未來(lái)回升趨勢(shì)明朗。推薦三棵樹(shù)、偉星新材、堅(jiān)朗五金，東方雨虹、科順股份、兔寶寶，其他領(lǐng)域建議關(guān)注鋁模板行業(yè)和海洋王。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行；地產(chǎn)投資恢復(fù)不及預(yù)期；供給增加超預(yù)期；成本上漲超預(yù)期。